Тя­же­лая до­ля НПФ

Vedomosti.Piter - - КОММЕНТАРИИ - *Кон­стан­тин Ко­ри­щен­ко Алек­сандр Аб­ра­мов АВ­ТО­РЫ – ЗАВКАФЕДРОЙ «ФОНДОВЫЕ РЫН­КИ И ФИ­НАН­СО­ВЫЙ ИНЖИНИРИНГ» РАНХИГС; ВЕДУЩИЙ НА­УЧ­НЫЙ СО­ТРУД­НИК ИН­СТИ­ТУ­ТА ПРИКЛАДНЫХ ЭКО­НО­МИ­ЧЕ­СКИХ ИССЛЕДОВАНИЙ РАНХИГС

По­чти треть до­бав­лен­ной сто­и­мо­сти, про­из­ве­ден­ной рос­сий­ским фи­нан­со­вым сек­то­ром, при­хо­дит­ся на него­су­дар­ствен­ные пен­си­он­ные фон­ды (НПФ). Не­смот­ря на сни­же­ние воз­мож­но­стей из-за мно­го­лет­не­го за­мо­ра­жи­ва­ния пен­си­он­ных на­коп­ле­ний, НПФ про­дол­жа­ют вкла­ды­вать­ся в оте­че­ствен­ную эко­но­ми­ку. Об этом сви­де­тель­ству­ют ре­зуль­та­ты ис­сле­до­ва­ния, про­ве­ден­но­го спе­ци­а­ли­ста­ми РАНХиГС.

Уни­каль­ность НПФ за­клю­ча­ет­ся в том, что на се­го­дняш­ний день это прак­ти­че­ски един­ствен­ный ры­ноч­ный ин­стру­мент при­вле­че­ния внут­рен­них сбе­ре­же­ний в рос­сий­скую эко­но­ми­ку. Ко­неч­но, к де­я­тель­но­сти фон­дов мож­но предъ­яв­лять раз­лич­ные пре­тен­зии. Их порт­фе­ли пен­си­он­ных на­коп­ле­ний не вполне про­зрач­ны, а по­ка­за­те­ли до­ход­но­сти порт­фе­ля рас­счи­ты­ва­ют­ся с опоз­да­ни­ем. Опре­де­лен­ные рис­ки несет в се­бе и прак­ти­ка при­вле­че­ния но­вых кли­ен­тов.

Кро­ме то­го, НПФ ра­бо­та­ют в агрес­сив­ной внеш­ней сре­де. Фи­нан­со­вые рын­ки со­хра­ня­ют вы­со­кую во­ла­тиль­ность. Эко­но­ми­ка не рас­тет. Из-за сек­то­раль­ных санк­ций мно­гие ком­па­нии свер­ну­ли ин­ве­сти­ци­он­ную ак­тив­ность. На­ко­нец, три го­да под­ряд про­дол­жа­ет­ся за­мо­ра­жи­ва­ние пен­си­он­ных на­коп­ле­ний, в ре­зуль­та­те ко­то­ро­го НПФ и управ­ля­ю­щие ком­па­нии недо­по­лу­чи­ли око­ло 1 трлн руб.

Все эти фак­то­ры нега­тив­но ска­зы­ва­ют­ся на при­вле­че­нии внут­рен­них сбе­ре­же­ний в эко­но­ми­ку стра­ны.

Тем не ме­нее, невзи­рая на небла­го­при­ят­ную конъ­юнк­ту­ру, пен­си­он­ные фон­ды про­дол­жа­ют вкла­ды­вать сред­ства. К кон­цу 2015 г. ос­но­ву пен­си­он­ных ин­ве­сти­ций со­ста­ви­ли кор­по­ра­тив­ные об­ли­га­ции (46,99%), ак­ции (12,93%) и бан­ков­ские де­по­зи­ты (19,22%). Пре­об­ла­да­ю­щий ак­тив в струк­ту­ре порт­фе­лей НПФ – кор­по­ра­тив­ные об­ли­га­ции – оце­ни­ва­ет­ся в сум­му 814,5 млрд руб. Это со­став­ля­ет при­мер­но 10% все­го рын­ка кор­по­ра­тив­ных об­ли­га­ций (по дан­ным cbonds.ru, в кон­це 2015 г. объ­ем рын­ка кор­по­ра­тив­ных об­ли­га­ций рав­нял­ся 8068 млрд руб.). В прин­ци­пе, эти по­ка­за­те­ли со­по­ста­ви­мы с дан­ны­ми по стра­нам – чле­нам ОЭСР.

В ито­ге в 2015 г. вклад рос­сий­ских НПФ в ВВП по эко­но­ми­ке в це­лом со­ста­вил 1,1%. На до­лю НПФ при­шлась по­чти треть (29%) до­бав­лен­ной сто­и­мо­сти, со­здан­ной в Рос­сии все­ми фи­нан­со­вы­ми ор­га­ни­за­ци­я­ми. Об­щий вклад фи­нан­со­во­го сек­то­ра, вклю­чая бан­ки, стра­хо­вые ор­га­ни­за­ции, пен­си­он­ные фон­ды и про­чие небан­ков­ские ор­га­ни­за­ции, в рос­сий­ский ВВП до­стиг в про­шлом го­ду 3,8%.

Бо­лее то­го, срав­ни­вая вклад НПФ и, на­при­мер, рос­сий­ских бан­ков в эко­но­ми­ку стра­ны, сле­ду­ет от­ме­тить, что под­дер­жа­ние ста­биль­но­сти бан­ков­ской си­сте­мы по­тре­бо­ва­ло от го­су­дар­ства вло­же­ния 1,6 трлн руб. В то вре­мя как оте­че­ствен­ные НПФ обо­шлись без по­доб­ных вли­ва­ний го­су­дар­ствен­ных средств. Да­же на­обо­рот, си­сте­ма НПФ ста­ла ис­точ­ни­ком ста­би­ли­за­ции гос­бюд­же­та. За счет за­мо­ра­жи­ва­ния пен­си­он­ных на­коп­ле­ний в фе­де­раль­ный бюд­жет за три го­да до­пол­ни­тель­но по­сту­пи­ло око­ло 1 трлн руб.

В усло­ви­ях огра­ни­чен­но­го рын­ка ка­пи­та­ла фи­нан­со­вый сек­тор все боль­ше нуж­да­ет­ся в на­деж­ных ин­ве­сто­рах. Ка­че­ствен­ны­ми на­ци­о­наль­ны­ми ин­ве­сто­ра­ми мо­гут стать него­су­дар­ствен­ные пен­си­он­ные фон­ды. Их ин­ве­сти­ци­он­ные го­ри­зон­ты тра­ди­ци­он­но длин­нее, чем у спе­ку­лян­тов, а от­но­ше­ние к рис­ку бо­лее кон­сер­ва­тив­ное.

В на­сто­я­щее вре­мя не су­ще­ству­ет огра­ни­че­ний со сто­ро­ны ЦБ РФ на уча­стие НПФ в при­ва­ти­за­ции. Они име­ют пра­во ин­ве­сти­ро­вать в ак­ции рос­сий­ских ак­ци­о­нер­ных об­ществ 65% пен­си­он­ных на­коп­ле­ний. Вкла­ды­вая сво­бод­ные сред­ства в при­ва­ти­за­ци­он­ные ак­ти­вы, фон­ды спо­соб­ству­ют по­вы­ше­нию мощ­но­сти и лик­вид­но­сти эко­но­ми­ки, а так­же сни­же­нию де­фи­ци­та бюд­же­та.

Впер­вые НПФ при­ня­ли уча­стие в раз­ме­ще­нии ак­ций в июле 2016 г., ко­гда го­су­дар­ство про­да­ло на Мос­ков­ской бир­же 10,9%-ный па­кет ак­ций круп­ней­шей рос­сий­ской ал­ма­зо­до­бы­ва­ю­щей ком­па­нии «Алро­са». В ре­зуль­та­те в гос­бюд­жет по­сту­пи­ло 52,2 млрд руб. (бо­лее $800 млн). В при­ва­ти­за­ции «Алро­сы» при­ня­ли уча­стие НПФ Сбер­бан­ка, НПФ «Бу­ду­щее», а так­же два фон­да пен­си­он­ной груп­пы «Саф­мар» – Ев­ро­пей­ский пен­си­он­ный фонд и НПФ «До­ве­рие». Риск-ме­не­дже­ры фон­дов спра­вед­ли­во ре­ши­ли, что ак­ции АК «Алро­са» яв­ля­ют­ся при­вле­ка­тель­ным ин­стру­мен­том для дол­го­сроч­ных ин­ве­сти­ций. Ку­пив ак­ции этой ал­ма­зо­до­бы­ва­ю­щей ком­па­нии, пен­си­он­ные фон­ды сде­ла­ли дол­го­сроч­ное вло­же­ние в ка­че­ствен­ный ак­тив с пер­спек­ти­вой по­лу­че­ния ста­биль­ной при­бы­ли. Объ­ек­тив­но НПФ яв­ля­ют­ся са­мы­ми пер­спек­тив­ны­ми участ­ни­ка­ми при­ва­ти­за­ции как с по­ли­ти­че­ской, так и с со­ци­аль­ной точ­ки зре­ния.

К со­жа­ле­нию, не­смот­ря на яв­ные вы­го­ды и по­ло­жи­тель­ные эф­фек­ты от уча­стия НПФ в при­ва­ти­за­ции, мо­ра­то­рий на пе­ре­чис­ле­ние пен­си­он­ных на­коп­ле­ний был про­длен до 2019 г. Та­кое ре­ше­ние при­ня­то с це­лью удер­жать бюд­жет­ный де­фи­цит, ко­то­рый в 2016 г. со­ста­вит око­ло 2,2 трлн руб. (или 3% ВВП). Од­на­ко при этом чи­нов­ни­ки за­бы­ли, что про­да­жа ча­сти го­су­дар­ствен­но­го иму­ще­ства яв­ля­ет­ся од­ним из луч­ших спо­со­бов уве­ли­че­ния до­хо­дов бюд­же­та, а сле­до­ва­тель­но, и сни­же­ния его де­фи­ци­та.

Рас­ши­ре­ние воз­мож­но­сти для НПФ вкла­ды­вать на­ко­пи­тель­ную часть пен­сии в при­ва­ти­за­ци­он­ные ак­ти­вы, в том чис­ле за счет раз­мо­ра­жи­ва­ния на­коп­ле­ний, от­ве­ча­ет ин­те­ре­сам и го­су­дар­ства, и эко­но­ми­ки, и вклад­чи­ков НПФ. Фон­ды при­об­ре­та­ют ка­че­ствен­ные дол­го­сроч­ные ак­ти­вы, а го­су­дар­ство по­лу­ча­ет на­деж­но­го ин­ве­сто­ра и воз­мож­ность сни­зить бюд­жет­ный де­фи­цит.-

На до­лю НПФ при­шлась по­чти треть (29%) до­бав­лен­ной сто­и­мо­сти, со­здан­ной в Рос­сии все­ми фи­нан­со­вы­ми ор­га­ни­за­ци­я­ми

Newspapers in Russian

Newspapers from Russia

© PressReader. All rights reserved.