«Рус­снефть» по-раз­но­му сто­ит

... Для пер­вич­но­го раз­ме­ще­ния ком­па­ния оце­не­на в 33,5–202,1 млрд руб. – из-за боль­шо­го дол­га

Vedomosti.Piter - - ПЕРВАЯ СТРАНИЦА - Га­ли­на Ста­рин­ская Ма­ри Ме­сро­пян ВЕ­ДО­МО­СТИ

ВТБ ка­пи­тал» (один из ор­га­ни­за­то­ров IPO «Рус­снеф­ти») оце­нил 100% соб­ствен­но­го ка­пи­та­ла «Рус­снеф­ти» в диа­па­зоне от 33,5 млрд до 202,1 млрд руб. – с ма­те­ри­а­лом ин­вест­бан­ка, где при­ве­де­ны эти циф­ры, уда­лось озна­ко­мить­ся «Ве­до­мо­стям», те же дан­ные у «Ин­тер­фак­са».

Ком­па­ния Belyrian Holding Limited (бе­не­фи­ци­а­ры – чле­ны се­мьи Ми­ха­и­ла Гу­це­ри­е­ва) пла­ни­ру­ет IPO 20% обык­но­вен­ных ак­ций (15% устав­но­го ка­пи­та­ла). Гу­це­ри­е­вы кон­тро­ли­ру­ют 65,98% обык­но­вен­ных ак­ций (74,49% ка­пи­та­ла), трей­дер Glencore – 31,28% го­ло­сов (23,5% ка­пи­та­ла). Ис­хо­дя из оцен­ки ин­вест­бан­ка, «Рус­снефть» мо­жет при­влечь от 5 млрд до 30,3 млрд руб. ($76–460 млн по кур­су ЦБ на 15 но­яб­ря).

«В хо­де IPO «Рус­снеф­ти» пла­ни­ру­ет­ся при­влечь $450–500 млн. <...> За­ви­сит от то­го, как ин­вест­бан­ки­ры оце­нят», – го­во­рил 1 но­яб­ря пред­се­да­тель прав­ле­ния Бин­бан­ка Алек­сандр Лу­кин (ци­та­та по «Ин­тер­фак­су»), но раз­ме­ра па­ке­та, на­зна­чен­но­го к про­да­же, не со­об­щал.

Та­кой су­ще­ствен­ный раз­брос це­ны ком­па­нии ин­вест­банк объ­яс­ня­ет зна­чи­тель­ной неопре­де­лен­но­стью мак­ро­эко­но­ми­че­ских усло­вий и рис­ка­ми, свя­зан­ны­ми с ам­би­ци­оз­ной стра­те­ги­ей «Рус­снеф­ти», по ко­то­рой до­бы­ча долж­на вы­рас­ти с 7,4 млн т в 2015 г. до 8,8 млн т в 2020 г.

«ВТБ ка­пи­тал» рас­счи­тал два сце­на­рия. Пер­вый, бо­лее бла­го­при­ят­ный, пред­по­ла­га­ет рост це­ны неф­ти до $71 за бар­рель к 2020 г. и ис­пол­не­ние стра­те­гии це­ли­ком.

Вто­рой, ме­нее бла­го­при­ят­ный, пред­по­ла­га­ет це­ну неф­ти в $50 за бар­рель к 2020 г., рост НДПИ на 3% в год в 2018–2020 гг., бо­лее мед­лен­ное уве­ли­че­ние до­бы­чи – до 8,1 млн т в 2020 г. – и бо­лее бы­ст­рый рост из­дер­жек (на 6% в год до 2020 г. про­тив 4% в пер­вом сце­на­рии). Мо­жет быть и нечто сред­нее из двух сце­на­ри­ев, пи­шет ин­вест­банк.

Пре­иму­ще­ства «Рус­снеф­ти» – боль­шие за­па­сы, низ­кие опе­ра­ци­он­ные и ка­пи­таль­ные за­тра­ты на до­бы­чу, го­во­рит­ся в от­че­те. Ос­нов­ной риск – боль­шой долг, 99% ко­то­ро­го – в дол­ла­рах. Долг «Рус­снеф­ти» на 30 июня по МСФО – 110,9 млрд руб. ($1,76 млрд), боль­шая часть ($1,264 млрд) – кре­дит ВТБ.

От­но­ше­ние чи­сто­го дол­га к EBITDA – 3,1, пи­шет «Сбер­банк CIB» (с его ма­те­ри­а­лом к IPO «Рус­снеф­ти» озна­ко­ми­лись «Ве­до­мо­сти»), но не оце­ни­ва­ет ком­па­нию. Боль­шой долг и ам­би­ци­оз­ная стра­те­гия умень­ша­ют ве­ро­ят­ность зна­чи­мых ди­ви­ден­дов, пи­шет «ВТБ ка­пи­тал».

Пред­ста­ви­те­ли «ВТБ ка­пи­та­ла», «Сбер­банк CIB», «Ато­на» (ор­га­ни­за­тор IPO) и «Рус­снеф­ти» от ком­мен­та­ри­ев от­ка­за­лись. БКС (то­же ор­га­ни­за­тор) не от­ве­тил на за­прос.

Ши­ро­кий диа­па­зон уста­нов­лен в свя­зи с вы­со­ки­ми ожи­да­ни­я­ми эми­тен­та и бо­лее низ­кой оцен­кой ком­па­нии участ­ни­ка­ми рын­ка, счи­та­ет порт­фель­ный управ­ля­ю­щий УК «Ка­пи­талъ» Ва­дим Бит-Авра­гим: «Бли­же к да­те IPO диа­па­зон сузит­ся».

Обыч­но раз­брос оцен­ки – 50%, в слу­чае с «Рус­снефтью» – 6 раз, что, ве­ро­ят­но, свя­за­но с боль­шим дол­гом ком­па­нии, го­во­рит порт­фель­ный управ­ля­ю­щий GL Asset Management Сер­гей Вахра­ме­ев, он счи­та­ет ре­аль­ным сце­на­ри­ем ме­нее бла­го­при­ят­ный: ин­ве­сто­ры, ско­рее все­го, бу­дут ори­ен­ти­ро­вать­ся на ниж­нюю гра­ни­цу.

Ак­ции в ос­нов­ном ку­пят пен­си­он­ные фон­ды, раз­ме­ще­ние прой­дет успеш­но, по­ла­га­ет топ-ме­не­джер круп­но­го ин­вест­фон­да. Ин­вест­фон­ды, осо­бен­но за­ру­беж­ные, вряд ли про­явят ин­те­рес к бу­ма­гам, со­мне­ва­ет­ся ди­рек­тор Small Letters Ви­та­лий Крю­ков: «Рус­снефть» не обе­ща­ет вы­со­ких ди­ви­ден­дов, а план ро­ста биз­не­са ред­ко ре­а­ли­зу­ет­ся».-

Newspapers in Russian

Newspapers from Russia

© PressReader. All rights reserved.