Не даст и по­ло­ви­ны

«Рос­нефть» за­пла­тит мень­ше ди­ви­ден­дов, чем осталь­ные под­кон­троль­ные го­су­дар­ству ком­па­нии: она не счи­та­ет се­бя гос­ком­па­ни­ей. Прав­да, в Мин­фине иное мне­ние

Vedomosti.Piter - - ДЕНЬГИ & ВЛАСТЬ - Маргарита Пап­чен­ко­ва Ви­та­лий Пет­ле­вой

Рос­нефть» на­пра­вит на ди­ви­ден­ды за 2016 г. 35% при­бы­ли по МСФО, за­явил глав­ный ис­пол­ни­тель­ный ди­рек­тор ком­па­нии Игорь Се­чин, ос­нов­ной ак­ци­о­нер ре­ше­ние при­нял. Ос­нов­ной ак­ци­о­нер «Рос­неф­ти» – «Рос­неф­те­газ», 100% ко­то­ро­го при­над­ле­жит Ро­си­му­ще­ству; пред­се­да­тель со­ве­та ди­рек­то­ров «Рос­неф­те­га­за» – Се­чин. Хол­динг вла­де­ет еще око­ло 11% «Газ­про­ма».

Но бюд­жет на 2017–2019 гг. тре­бу­ет от «Рос­неф­ти» 50% чи­стой при­бы­ли по МСФО в ви­де ди­ви­ден­дов, как и от дру­гих гос­ком­па­ний; та­кую нор­му Мин­фин хо­чет за­кре­пить на­все­гда. Бу­дут ли ис­клю­че­ния, сей­час ре­ша­ет пра­ви­тель­ство. Мин­фин и Минэко­но­мраз­ви­тия вы­сту­па­ют за еди­ный под­ход.

По про­ек­ту бюд­же­та чи­стая при­быль «Рос­неф­ти» по МСФО со­ста­вит 373,8 млрд, 392,3 млрд и 432,3 млрд руб. в 2017, 2018 и 2019 гг. Ди­ви­ден­ды по­сту­па­ют че­рез «Рос­неф­те­газ» – в бюд­же­те за­фик­си­ро­ва­но 100%-ное изъ­я­тие ди­ви­ден­дов «Газ­про­ма» и «Рос­неф­ти» (см. врез). Пра­ви­тель­ство пла­ни­ро­ва­ло со­брать от гос­ком­па­ний 483,5 млрд в этом го­ду и око­ло 1,4 трлн руб. за три го­да. Но гос­ком­па­нии хо­те­ли бы за­пла­тить мень­ше (пре­тен­ден­ты на по­блаж­ки – «Газ­пром» и «Транс­нефть»), и то­гда, оце­ни­вал Мин­фин, у го­су­дар­ства бу­дут вы­па­да­ю­щие до­хо­ды – 150–200 млрд руб. в год. На про­шлой неде­ле ди­ви­ден­ды об­суж­да­лись на со­ве­ща­нии у первого зам­пре­да пра­ви­тель­ства Иго­ря Шу­ва­ло­ва, за­тем ожи­да­ет­ся дис­кус­сия на выс­шем уровне, рас­ска­зы­ва­ют чи­нов­ни­ки.

Но «Рос­нефть» уже объ­яви­ла, сколь­ко от­даст, ар­гу­мент та­кой: фор­маль­но она не гос­ком­па­ния, по­то­му что не при­над­ле­жит пра­ви­тель­ству на­пря­мую. Этот ар­гу­мент уже сра­бо­тал, ко­гда «Рос­нефть» при­ва­ти­зи­ро­ва­ла «Баш­нефть» в 2016 г.; и ди­ви­ден­дов «Рос­нефть» по ито­гам 2015 г. за­пла­ти­ла 35%.

У Мин­фи­на и Минэко­но­мраз­ви­тия два контр­ар­гу­мен­та, рас­ска­зы­ва­ют чи­нов­ни­ки обо­их ми­ни­стерств: лю­бую ин­вест­про­грам­му мож­но фи­нан­си­ро­вать за счет дол­га; пра­ви­тель­ство и так по­мог­ло сы­рье­вым экс­пор­те­рам. Мин­фин не дал чрез­мер­но укре­пить­ся руб­лю, ску­пая ва­лю­ту на рын­ке.

Руб­ле­вая це­на бар­ре­ля неф­ти в I квар­та­ле – 3064 руб., год на­зад бы­ло 2398 руб. По срав­не­нию с I квар­та­лом 2016 г. си­ту­а­ция луч­ше, но по срав­не­нию со всем 2016 го­дом сы­рье­вым экс­пор­те­рам сей­час ху­же – рубль слиш­ком укре­пил­ся, счи­та­ет Ки­рилл Та­чен­ни­ков из БКС.

По оцен­кам Moody’s, око­ло 80% до­хо­дов «Рос­неф­ти» и все­го 10% опе­ра­ци­он­ных и ка­пи­таль­ных за­трат – в дол­ла­рах. Этот факт пра­ви­тель­ство ис­поль­зо­ва­ло, ко­гда по­вы­ша­ло на­ло­го­вую на­груз­ку на от­расль в 2016 и 2017 гг. Но сей­час си­ту­а­ция иная, го­во­рит глав­ный эко­но­мист Vygon Consulting Сер­гей Ежов: ве­ли­чи­на на­ло­гов в руб­лях сни­жа­ет­ся при па­де­нии цен на нефть (и в 2016 г. неф­те­га­зо­вые до­хо­ды бюд­же­та умень­ши­лись на 16%, а при­быль ком­па­ний по­чти не из­ме­ни­лась), а при ро­сте цен (как сей­час) бюд­жет вы­иг­ры­ва­ет.

В 2016 г. су­ще­ствен­ной де­валь­ва­ци­он­ной вы­го­ды не бы­ло, счи­та­ет Сер­гей Вахра­ме­ев из GL Asset Management: руб­ле­вая вы­руч­ка «Рос­неф­ти» сни­зи­лась на 3,1% до 4,9 трлн руб., EBITDA в руб­лях вы­рос­ла все­го на 2,7%, а сво­бод­ный де­неж­ный по­ток в руб­лях со­кра­тил­ся за 2016 г. на це­лых 59,4%!

По­зи­ция чи­нов­ни­ков – день­ги на ди­ви­ден­ды есть. Сво­бод­ный де­неж­ный по­ток «Рос­неф­ти» в 2017 г. Та­чен­ни­ков оце­ни­ва­ет в 300 млрд руб. Но чи­стый долг «Рос­неф­ти» вы­сок (от­но­ше­ние к EBITDA – бо­лее 3), и 50% ди­ви­ден­дов ка­жут­ся Вахра­ме­е­ву очень рис­ко­ван­ны­ми: вско­ре при­дет­ся уве­ли­чить долг.

У «Рос­неф­ти» мно­го до­ро­гих ин­вест­про­ек­тов – к при­ме­ру, ме­сто­рож­де­ния Ван­кор­ско­го кла­сте­ра, мо­дер­ни­за­ция НПЗ, ко­то­рую от­кла­ды­вать нель­зя, – с 2020 г. Мин­фин пла­ни­ру­ет об­ну­лить по­шли­ны, что уда­рит по мар­же НПЗ.

Порт­фель­ные ин­ве­сто­ры при­вет­ство­ва­ли бы 50%-ные ди­ви­ден­ды, но, за­ме­ча­ет топ-ме­не­джер круп­но­го ин­вест­фон­да, из гос­ком­па­ний толь­ко «Рос­нефть» мно­го лет пла­тит 25% по МСФО, а в 2016 г. – 35%. Ес­ли бы все гос­ком­па­нии за­пла­ти­ли за 2016 год 35%, ин­ве­сто­ры бы­ли бы счаст­ли­вы, уве­рен он.-

/ ВЛА­ДИ­МИР СМИР­НОВ / ТАСС

Глав­но­му ис­пол­ни­тель­но­му ди­рек­то­ру «Рос­неф­ти» Иго­рю Се­чи­ну ка­жет­ся необ­хо­ди­мым вло­жить мно­го де­нег в за­по­ляр­ные про­ек­ты

Newspapers in Russian

Newspapers from Russia

© PressReader. All rights reserved.