ФРС го­то­ва рас­стать­ся с на­коп­лен­ным

Ак­ти­вы в порт­фе­ле ФРС до­стиг­ли $4,5 трлн по­сле фи­нан­со­во­го кри­зи­са, и те­перь ре­гу­ля­тор го­тов со­кра­щать ба­ланс

Vedomosti.Piter - - ДЕНЬГИ & ВЛАСТЬ - Алек­сей Не­вель­ский Ми­ха­ил Овер­чен­ко ВЕДОМОСТИ

Боль­шин­ство управ­ля­ю­щих Фе­де­раль­ной ре­зерв­ной си­сте­мы (ФРС) США скло­ня­ют­ся к то­му, что­бы на­чать со­кра­щать ак­ти­вы на ее ба­лан­се в этом го­ду, сви­де­тель­ству­ет про­то­кол их мар­тов­ско­го за­се­да­ния, опуб­ли­ко­ван­ный в сре­ду ве­че­ром. Это го­во­рит об их уве­рен­но­сти в вос­ста­нов­ле­нии эко­но­ми­ки США. Во­прос в том, как быст­ро и в ка­ких объ­е­мах цен­тро­банк бу­дет из­бав­лять­ся от об­ли­га­ций, ко­то­рые он ску­пал на рын­ке с кон­ца 2008 г.

Порт­фель каз­на­чей­ских и ипо­теч­ных об­ли­га­ций ФРС до­стиг $4,5 трлн в ре­зуль­та­те несколь­ких ра­ун­дов де­неж­но­го сти­му­ли­ро­ва­ния эко­но­ми­ки. В от­ли­чие от про­цент­ных ста­вок, о по­вы­ше­нии ко­то­рых цен­тро­банк пре­ду­пре­ждал не один год, о пла­нах умень­шать ба­ланс его ру­ко­во­ди­те­ли по­чти не го­во­ри­ли. Лишь в ян­ва­ре пре­зи­дент Фе­де­раль­но­го ре­зерв­но­го бан­ка (ФРБ) Фи­ла­дель­фии Пат­рик Хар­кер пред­по­ло­жил, что этот во­прос ста­нет цен­траль­ным, как толь­ко ба­зо­вая про­цент­ная став­ка до­стиг­нет 1%. В мар­те она бы­ла по­вы­ше­на как раз до 0,75–1%.

Сей­час ФРС под­дер­жи­ва­ет ба­ланс, ре­ин­ве­сти­руя по­ступ­ле­ния от цен­ных бу­маг с ис­тек­шим сро­ком по­га­ше­ния в но­вые ипо­теч­ные и каз­на­чей­ские об­ли­га­ции. Боль­шин­ство участ­ни­ков мар­тов­ско­го за­се­да­ния «по­счи­та­ли, что из­ме­не­ние ре­ин­ве­сти­ци­он­ной по­ли­ти­ки бу­дет це­ле­со­об­раз­ным позд­нее в этом го­ду», ска­за­но в про­то­ко­ле. Ес­ли ФРС ста­нет мень­ше ре­ин­ве­сти­ро­вать, ба­ланс нач­нет со­кра­щать­ся. По­ка не ре­ше­но, бу­дут ли сум­мы ре­ин­ве­сти­ро­ва­ния умень­шать­ся по­сте­пен­но или эта по­ли­ти­ка бу­дет ра­зом свер­ну­та. Из про­то­ко­ла сле­ду­ет, что управ­ля­ю­щие боль­ше скло­ня­ют­ся к пер­во­му ва­ри­ан­ту, так как, по их мне­нию, это мень­ше по­тре­во­жит фи­нан­со­вые рын­ки.

Аме­ри­кан­ские фон­до­вые ин­дек­сы в сре­ду по­вы­ша­лись в на­ча­ле тор­го­вой сес­сии, но рас­те­ря­ли весь рост по­сле пуб­ли­ка­ции про­то­ко­ла. В чет­верг к 19.30 мск они рос­ли на 0,2%.

ФРС так­же хо­чет из­бе­жать си­ту­а­ции, на­блю­дав­шей­ся в 2013 г., ко­гда объ­яв­ле­ние о го­тов­но­сти на­чать сво­ра­чи­вать про­грам­му скуп­ки об­ли­га­ций вы­зва­ло па­ни­ку сре­ди ин­ве­сто­ров; осо­бен­но то­гда по­стра­да­ли раз­ви­ва­ю­щи­е­ся рын­ки. «Луч­шим сред­ством» пре­ду­пре­жде­ния па­ни­ки мо­гут быть ран­ние и ча­стые за­яв­ле­ния ФРС, счи­та­ет эко­но­мист Barclays Май­кл Гэпен.

Так­же ФРС не­об­хо­ди­мо ре­шить, ко­гда на­чать со­кра­щать ба­ланс. Не­ко­то­рые управ­ля­ю­щие счи­та­ют, что нуж­но уста­но­вить опре­де­лен­ный уро­вень про­цент­ных ста­вок и по­сле его до­сти­же­ния при­сту­пить к про­цес­су, пи­шет The Wall Street Journal. Дру­гие пред­по­чи­та­ют опи­рать­ся на бо­лее ши­ро­кую оцен­ку со­сто­я­ния эко­но­ми­ки и фи­нан­со­вых рын­ков.

Мар­тов­ское по­вы­ше­ние став­ки на 0,25 п. п. ста­ло лишь тре­тьим по­сле фи­нан­со­во­го кри­зи­са, но Цен­тро­банк пла­ни­ру­ет еще два­жды по­вто­рить этот шаг в те­ку­щем го­ду. В кон­це мар­та ста­ло из­вест­но, что пред­по­чи­та­е­мый ФРС по­ка­за­тель ин­фля­ции – ин­декс цен на лич­ные по­тре­би­тель­ские рас­хо­ды – в фев­ра­ле впер­вые за пять лет до­стиг 2,1%, пре­вы­сив це­ле­вой уро­вень (2%). Ба­зо­вая ин­фля­ция, не вклю­ча­ю­щая це­ны на энер­го­ре­сур­сы и про­дук­ты пи­та­ния, со­ста­ви­ла 1,8%; это то­же са­мый вы­со­кий уро­вень с 2012 г.

Со­во­куп­ный ин­декс по­тре­би­тель­ских цен вы­рос в фев­ра­ле уже

на 2,7% (ба­зо­вый, по дан­ным ста­ти­сти­че­ско­го управ­ле­ния ми­ни­стер­ства тру­да США, – на 2,2%), ука­зы­ва­ет Пол До­но­ван, глав­ный гло­баль­ный эко­но­мист UBS Wealth Management, ФРС ско­рее все­го от­ре­а­ги­ру­ет уже­сто­че­ни­ем де­неж­ной по­ли­ти­ки. «Во­прос в том – ка­кой по­ли­ти­ки. По­то­му что де­ло уже не толь­ко в про­цент­ных став­ках, – рас­суж­да­ет он. – ФРС, да и лю­бой цен­тро­банк, мо­жет уже­сто­чать по­ли­ти­ку, ме­няя про­цент­ные став­ки, – и это де­неж­ная по­ли­ти­ка. Или объ­ем об­ли­га­ций на сво­ем ба­лан­се – и это ко­ли­че­ствен­ная по­ли­ти­ка. Или бан­ков­ское ре­гу­ли­ро­ва­ние – и это ре­гу­ля­тор­ная по­ли­ти­ка». «Ду­маю, в этом го­ду мы нач­нем слы­шать раз­го­во­ры о том, бу­дет ли ФРС со­кра­щать вло­же­ния в об­ли­га­ции и ка­ким об­ра­зом, и это, ве­ро­ят­но, ста­нет сле­ду­ю­щим эта­пом уже­сто­че­ния по­ли­ти­ки в США», – до­ба­вил он в раз­го­во­ре с «Ве­до­мо­стя­ми» до пуб­ли­ка­ции про­то­ко­ла мар­тов­ско­го за­се­да­ния.

На про­шлой неде­ле пре­зи­дент ФРБ Нью-Йор­ка Билл Дад­ли в ин­тер­вью Bloomberg за­явил, что не бу­дет удив­лен, ес­ли ФРС нач­нет со­кра­щать ба­ланс в этом го­ду или в сле­ду­ю­щем. Ко­гда это про­изой­дет, Цен­тро­банк мо­жет при­оста­но­вить по­вы­ше­ние про­цент­ных ста­вок, от­ме­тил он.

В по­след­ние ме­ся­цы ФРС уже по­ку­па­ет мень­ше ипо­теч­ных об­ли­га­ций, по­сколь­ку аме­ри­кан­цы ста­ли ре­же ре­фи­нан­си­ро­вать кре­ди­ты на при­об­ре­те­ние жи­лья, от­ме­ча­ет WSJ. Ожи­да­ет­ся, что за ме­сяц по 12 ап­ре­ля ФРС по­тра­тит $18 млрд на их по­куп­ку. Это, по дан­ным ФРБ Нью-Йор­ка, в два с лиш­ним ра­за мень­ше, чем за ме­сяц, за­вер­шив­ший­ся 9 но­яб­ря (т. е. в пред­две­рии пре­зи­дент­ских вы­бо­ров в США). Все­го на ипо­теч­ные об­ли­га­ции при­хо­дит­ся бо­лее 40% ее порт­фе­ля, или при­мер­но $1,8 трлн.

По мне­нию неко­то­рых трей­де­ров и ана­ли­ти­ков, это уже са­мо по се­бе яв­ля­ет­ся уже­сто­че­ни­ем де­неж­ной по­ли­ти­ки и мо­жет стать ша­гом на пу­ти к со­кра­ще­нию ба­лан­са ФРС. Они от­ме­ча­ют, что бла­го­да­ря ны­неш­не­му за­мед­ле­нию по­ку­пок ипо­теч­ных об­ли­га­ций в бу­ду­щем пре­кра­ще­ние ре­ин­ве­сти­ций ока­жет мень­шее вли­я­ние. «По­след­нее, че­го хо­чет ФРС, – это по­до­рвать ипо­теч­ный ры­нок», – го­во­рит Джеймс Сар­ни из Payden & Rygel Investment Management.

До­но­ван по­ла­га­ет, что ФРС бу­дет не про­да­вать об­ли­га­ции из порт­фе­ля, а до­жи­дать­ся их по­га­ше­ния. Та­ким об­ра­зом, ба­ланс (при со­кра­щен­ной или от­ме­нен­ной про­грам­ме ре­ин­ве­сти­ро­ва­ния) нач­нет умень­шать­ся есте­ствен­ным пу­тем.-

Newspapers in Russian

Newspapers from Russia

© PressReader. All rights reserved.