В Рос­сии по­явят­ся де­ше­вые кре­ди­ты

Минэко­но­мраз­ви­тия при­ду­ма­ло, как пре­вра­тить ВЭБ в фаб­ри­ку ин­ве­сти­ций: оно предо­ста­вит де­ше­вые длин­ные день­ги и при­вле­чет пен­си­он­ные фон­ды в про­ек­ты

Vedomosti.Piter - - ПЕРВАЯ СТРАНИЦА - Мар­га­ри­та Пап­чен­ко­ва ВЕДОМОСТИ

Соз­дать на ба­зе ВЭБа фаб­ри­ку про­ект­но­го фи­нан­си­ро­ва­ния пред­се­да­тель пра­ви­тель­ства Дмит­рий Мед­ве­дев по­ру­чил в фев­ра­ле – и те­перь в пра­ви­тель­ство по­сту­пи­ли пред­ло­же­ния Минэко­но­мраз­ви­тия. «Ведомости» озна­ко­ми­лись с ни­ми.

Про­ект­ное фи­нан­си­ро­ва­ние в Рос­сии – в за­кол­до­ван­ном кру­ге, се­то­вал ми­нистр эко­но­ми­че­ско­го раз­ви­тия Мак­сим Ореш­кин: «Бан­ки го­во­рят, что нет про­ек­тов, по­это­му мы ни­че­го не фи­нан­си­ру­ем. Ком­па­нии го­во­рят: за­чем про­ек­ты под­го­тав­ли­вать, все рав­но фи­нан­си­ро­ва­ния не по­лу­чим». Разо­рвать круг Минэко­но­мраз­ви­тия хо­чет с по­мо­щью ВЭБа: банк бу­дет ис­кать ин­те­рес­ные ин­ве­сто­рам про­ек­ты, вхо­дить в их ка­пи­тал, что­бы по­мочь при­влечь длин­ные и де­ше­вые день­ги. Пред­ста­ви­тель ми­ни­стер­ства под­твер­дил, что до­ку­мент от­прав­лен, но ком­мен­ти­ро­вать его не стал.

Фи­нан­си­ро­ва­ние долж­но предо­став­лять­ся на­дол­го (до 15 лет) и по фик­си­ро­ван­ной став­ке. Она не долж­на пре­вы­шать сум­му трех эле­мен­тов: це­ле­вая ин­фля­ция в 4%, ры­ноч­ная оцен­ка до­ход­но­сти (на ба­зе ин­фля­ци­он­ных об­ли­га­ций) и пре­мия за кре­дит­ный риск (не вы­ше 350 ба­зо­вых пунк­тов). Сей­час став­ка не пре­вы­си­ла бы 10,75%. Что­бы сде­лать про­ект­ное фи­нан­си­ро­ва­ние бо­лее при­вле­ка­тель­ным, ВЭБ дол­жен бу­дет за­щи­тить син­ди­кат ин­ве­сто­ров: ком­пен­си­ро­вать раз­ни­цу меж­ду це­ле­вым ин­ди­ка­то­ром и крат­ко­сроч­ны­ми пла­ва­ю­щи­ми став­ка­ми, к при­ме­ру, де­неж­но­го рын­ка – как ва­ри­ант, че­рез про­цент­ный своп. Ес­ли ин­фля­ция и став­ки пой­дут вверх, ВЭБ возь­мет по­те­ри ин­ве­сто­ров на се­бя, а за­тем по­лу­чит ком­пен­са­цию из бюд­же­та. Ин­ве­сто­ры не ждут, что ин­фля­ция на­дол­го за­кре­пит­ся в рай­оне це­ле­вых 4%, по­это­му этот риск и возь­мет на се­бя го­су­дар­ство, объ­яс­ня­ет чи­нов­ник.

Это бу­дут са­мые де­ше­вые на рын­ке день­ги, ука­зы­ва­ет со­вет­ник Dentons Илья Скрип­ни­ков: сей­час став­ка на та­кой срок – 12–15%, при про­ект­ном ре­фи­нан­си­ро­ва­нии – 11,25–11,5%. На 15 лет день­ги вы­да­ют ред­ко, а на 10–12 лет – под 11–12%, го­во­рит парт­нер EY Али­на За­ба­ров­ская. Сей­час из-за вы­со­кой сто­и­мо­сти фи­нан­си­ро­ва­ния оста­ют­ся лишь про­ек­ты с вы­со­кой, но во­ла­тиль­ной до­ход­но­стью, а про­ек­ты, где она устой­чи­ва, но не экс­тре­маль­но вы­со­ка, вы­па­да­ют, го­во­рит чи­нов­ник. Цель – бо­лее быст­рый рост эко­но­ми­ки за счет по­вы­ше­ния ин­ве­сти­ци­он­ной ак­тив­но­сти, не при­бе­гая к эмис­сии или на­коп­ле­нию скры­тых убыт­ков на ба­лан­се ВЭБа, за­ве­ря­ет чи­нов­ник.

Пред­ста­ви­те­ли Мин­фи­на и ВЭБа от­ка­за­лись от ком­мен­та­ри­ев.

В дол­го­сроч­ной пер­спек­ти­ве по­терь у бюд­же­та не бу­дет, го­во­рит чи­нов­ник: пра­ви­тель­ство и ЦБ чет­ко ори­ен­ти­ру­ют­ся на ста­биль­ные 4% ин­фля­ции, рис­ков силь­но­го и про­дол­жи­тель­но­го от­кло­не­ния нет.

Ис­хо­дя из до­ход­но­стей об­ли­га­ций с фик­си­ро­ван­ным ку­по­ном, ин­ве­сто­ры, по­ку­па­ю­щие ин­фля­ци­он­ные об­ли­га­ции, ждут сред­ней ин­фля­ции до 2023 г. в 4,8%, го­во­рит ана­ли­тик Райф­фай­зен­бан­ка Де­нис По­ры­вай.

Со­глас­но стра­те­гии ВЭБ на­пра­вит на фи­нан­си­ро­ва­ние про­ек­тов 770 млрд руб. до 2021 г., по 110– 120 млрд руб. в 2017–2018 гг. Ка­кая тут часть – длин­ные день­ги, не опре­де­ле­но, но вме­сте с день­га­ми со­ин­ве­сто­ров это бу­дут сот­ни мил­ли­ар­дов руб­лей, го­во­рит фе­де­раль­ный чи­нов­ник: про­ек­ты долж­ны быть в при­о­ри­тет­ных для ВЭБа от­рас­лях: ин­фра­струк­ту­ра, вы­со­кий пе­ре­дел, ин­но­ва­ции, экс­порт.

До­ля соб­ствен­ных средств ин­ве­сто­ров долж­на быть не ме­нее 20% – осталь­ное дол­го­вое фи­нан­си­ро­ва­ние.

Ес­ли от про­ек­та есть по­ло­жи­тель­ный внеш­ний эф­фект, то го­су­дар­ство мо­жет под­дер­жать его гос­га­ран­ти­я­ми или суб­си­ди­ро­вать став­ку. Глав­ное – не по­вто­рять оши­бок, ко­гда ВЭБ кре­ди­то­вал за­ве­до­мо убы­точ­ные про­ек­ты, го­во­рит фе­де­раль­ный чи­нов­ник. Минэко­но­мраз­ви­тия пред­ла­га­ет, что­бы с 2018 г. до­ля ВЭБа (че­рез долг или ка­пи­тал) по­доб­ных струк­тур не пре­вы­ша­ла 30%. Схо­жий прин­цип при­ме­нен в РФПИ, объ­яс­ня­ет чи­нов­ник. ВЭБ так­же смо­жет иметь ми­но­ри­тар­ные па­ке­ты и че­рез ак­ци­о­нер­ные со­гла­ше­ния бло­ки­ро­вать дей­ствия, со­зда­ю­щие рис­ки для ин­ве­сто­ров. Схо­жий эф­фект в Рос­сии обес­пе­чи­вал ЕБРР, на­по­ми­на­ет чи­нов­ник, – его ин­ве­сти­ции бы­ли га­ран­ти­ей ка­че­ства кор­по­ра­тив­но­го управ­ле­ния. Уча­стие ВЭБа до­ба­вит уве­рен­но­сти дру­гим кре­ди­то­рам, под­твер­жда­ет парт­нер PwC Дмит­рий Ко­ва­лев.

Что­бы по­мочь ВЭБу при­вле­кать ин­ве­сто­ров раз­лич­но­го ти­па, Минэко­но­мраз­ви­тия пред­ла­га­ет струк­ту­ри­ро­вать фи­нан­си­ро­ва­ние че­рез син­ди­ци­ро­ван­ные кре­ди­ты, а де­неж­ные по­то­ки от про­ек­та бу­дут раз­де­ле­ны на тран­ши с раз­ным уров­нем до­ход­но­сти и рис­ка. Дер­жа­те­ли тран­ша A мень­ше за­ра­бо­та­ют, но бу­дут пер­вы­ми в оче­редь на по­лу­че­ние де­нег при де­фол­те за­ем­щи­ка, а дер­жа­те­ли тран­ша B за бо­лее вы­со­кую став­ку бу­дут пер­вы­ми нести по­те­ри. Пер­вый транш мог­ли бы вы­ку­пить пен­си­он­ные фон­ды, вто­рой – осталь­ные ин­ве­сто­ры вме­сте в ВЭБом, сле­ду­ет из пре­зен­та­ции Минэко­но­мраз­ви­тия. Каж­дый транш смо­жет по­лу­чать свой кре­дит­ный рей­тинг, что поз­во­лит бан­кам сни­жать нор­му ре­зер­ви­ро­ва­ния. Тран­ши поз­во­лят сни­зить об­щую дол­го­вую на­груз­ку про­ек­та, улуч­шить его эко­но­ми­ку и при­влечь боль­ше ин­ве­сти­ций НПФ, ука­зы­ва­ет Скрип­ни­ков.

Сей­час тран­ши раз­ре­ше­ны Граж­дан­ским ко­дек­сом, но ре­гу­ли­ро­ва­ние в за­ко­нах недо­ста­точ­но по­дроб­ное и при банк­рот­стве все кре­ди­тор­ские до­го­во­рен­но­сти рас­сы­па­ют­ся, го­во­рит фе­де­раль­ный чи­нов­ник: Минэко­но­мраз­ви­тия хо­чет под­го­то­вить по­прав­ки в за­ко­ны о бан­ках и поз­же – о банк­рот­стве. Сей­час при банк­рот­стве нет га­ран­тии, что кре­ди­то­ры по тран­шам А по­лу­чат день­ги пол­но­стью и в первую оче­редь, при­зна­ет управ­ля­ю­щий ди­рек­тор Газ­пром­бан­ка Па­вел Брус­сер: у су­да мо­жет быть свое мне­ние. Со­глас­но по­ста­нов­ле­нию пле­ну­ма Вер­хов­но­го су­да № 54 со­гла­ше­ние кре­ди­то­ров не обя­за­тель­но для долж­ни­ка, не участ­во­вав­ше­го в нем, до­бав­ля­ет ме­не­джер дру­го­го гос­бан­ка.

Та­кое сни­же­ние сто­и­мо­сти де­нег и под­держ­ка че­рез вхож­де­ние в ка­пи­тал мо­жет при­ве­сти к бур­но­му ро­сту чис­ла ин­вест­про­ек­тов в ин­фра­струк­ту­ре, оп­ти­ми­сти­чен ис­пол­ни­тель­ный ди­рек­тор Цен­тра раз­ви­тия ГЧП Мак­сим Тка­чен­ко. Но важ­но, на про­ек­ты ка­ко­го раз­ме­ра ВЭБ бу­дет вы­де­лять день­ги, го­во­рит За­бо­ров­ская: гос­бан­ки на­це­ле­ны на круп­ные – 2–5 млрд руб., а их ма­ло, за­то на рын­ке очень мно­го хо­ро­ших про­ек­тов до 1 млрд руб. Сто­и­мость про­ек­та, ко­то­рый ВЭБ мо­жет фи­нан­си­ро­вать по та­ко­му прин­ци­пу, Минэко­но­мраз­ви­тия по­ка не опре­де­ли­ло. Сей­час на сай­те ВЭБа го­во­рит­ся, что сто­и­мость ин­вест­про­ек­тов долж­на пре­вы­шать 2 млрд руб. Глав­ное, что­бы ВЭБу хва­ти­ло воз­мож­но­сти кре­ди­то­вать не толь­ко по­ли­ти­че­ски зна­чи­мые про­ек­ты, а го­су­дар­ству – средств, что­бы ком­пен­си­ро­вать воз­мож­ные по­те­ри, ука­зы­ва­ет Тка­чен­ко: «Ина­че ис­то­рия по­вто­рит­ся».-

/ АНДРЕЙ МАХОНИН / ВЕДОМОСТИ

Те­перь из­бран­ным рос­сий­ским пред­при­ни­ма­те­лям бу­дет где пе­ре­хва­тить де­нег

/ ЕВ­ГЕ­НИЙ РАЗУМНЫЙ / ВЕДОМОСТИ

ВЭБу пред­ло­же­но стать фаб­ри­кой про­ект­но­го фи­нан­си­ро­ва­ния

Newspapers in Russian

Newspapers from Russia

© PressReader. All rights reserved.