Цен­тро­банк не уско­рит шаг

ЦБ сни­зит клю­че­вую став­ку до 9,5%, ждут ана­ли­ти­ки. Удер­жать ре­гу­ля­то­ра от бо­лее рез­ко­го сни­же­ния став­ки мо­гут ин­фля­ци­он­ные рис­ки и об­суж­де­ние в пра­ви­тель­стве на­ло­го­во­го ма­нев­ра

Vedomosti.Piter - - ДЕНЬГИ & ВЛАСТЬ - Ели­за­ве­та Ба­за­но­ва ВЕ­ДО­МО­СТИ

Впят­ни­цу со­вет ди­рек­то­ров ЦБ сни­зит клю­че­вую став­ку с 9,75 до 9,5%, ожи­да­ют ана­ли­ти­ки. Из 24 опро­шен­ных Reuters ана­ли­ти­ков это­го ждут 20, осталь­ные про­гно­зи­ру­ют сни­же­ние став­ки на 0,5 п. п. до 9,25%. Умень­ше­ния став­ки до 9,5% ждет и боль­шин­ство ана­ли­ти­ков, опро­шен­ных Bloomberg (34 из 37).

С на­ча­ла 2017 г. ин­фля­ция сни­жа­ет­ся быст­рее, чем ожи­дал Цен­тро­банк. Че­ты­ре ра­за за фев­раль – март недель­ный рост цен был ну­ле­вым: в это вре­мя го­да та­кое про­ис­хо­дит впер­вые. В го­до­вом вы­ра­же­нии ин­фля­ция в мар­те сни­зи­лась до 4,3% с 5%в ян­ва­ре, а к 24 ап­ре­ля – до 4,2%, при­бли­зив­шись к це­ле­во­му уров­ню ЦБ – 4%. Без се­рьез­ных гео­по­ли­ти­че­ских и эко­но­ми­че­ских сюр­при­зов цель бу­дет до­стиг­ну­та в июне-июле, ждут ана­ли­ти­ки Citi. Ин­фля­ци­он­ные ожи­да­ния, остав­ши­е­ся в фев­ра­ле без из­ме­не­ний, в мар­те сно­ва по­шли на спад: с 18,1% в фев­ра­ле 2015 г. они опу­сти­лись до 11,2% в ап­ре­ле 2017 г.

Де­пар­та­мент ис­сле­до­ва­ний и про­гно­зи­ро­ва­ния ЦБ (его по­зи­ция не от­ра­жа­ет офи­ци­аль­ную точ­ку зре­ния ре­гу­ля­то­ра) пред­ло­жил в ап­ре­ле снизить став­ку при со­хра­не­нии уме­рен­но-жест­кой де­неж­но-кре­дит­ной по­ли­ти­ки. А на про­шлой неде­ле пред­се­да­тель ЦБ Эль­ви­ра На­би­ул­ли­на заявила, что бо­лее быст­рое сни­же­ние ин­фля­ции поз­во­лит снизить став­ку в ап­ре­ле на 0,25 или 0,5 п. п. Это уже второе пуб­лич­ное за­яв­ле­ние ЦБ о став­ках неза­дол­го до на­ча­ла «неде­ли ти­ши­ны».

ЦБ на­чал поль­зо­вать­ся но­вым ин­стру­мен­том ком­му­ни­ка­ции – за­ра­нее за­яв­лять о воз­мож­ном ре­ше­нии, го­во­рит Дмит­рий По­ле­вой из ING. У ЦБ сло­жи­лось впе­чат­ле­ние, что ры­нок сбит с тол­ку, объ­яс­ня­ет На­та­лия Ор­ло­ва из Аль­фа-бан­ка, еще в на­ча­ле го­да ри­то­ри­ка ре­гу­ля­то­ра бы­ла жест­кой, но ди­на­ми­ка ин­фля­ции смяг­чи­ла ее. ЦБ рас­счи­ты­вал бо­лее плав­но под­го­то­вить ры­нок к цик­лу сни­же­ния став­ки, по­это­му те­перь пря­мо го­во­рит о сни­же­нии став­ки, рас­суж­да­ет она.

Ры­нок по­ве­рил ре­гу­ля­то­ру. В те­че­ние дня по­сле вы­ступ­ле­ния На­би­ул­ли­ной их до­ход­но­сти опу­сти­лись на 10–20 б. п. Ес­ли рань­ше ин­ве­сто­ры до­пус­ка­ли, что став­ка оста­нет­ся преж­ней или бу­дет сни­же­на на 0,25 п. п., то те­перь во­прос лишь в том, на­сколь­ко су­ще­ствен­ным бу­дет сни­же­ние, от­ме­ча­ют ана­ли­ти­ки «Сбер­банк CIB». Спо­соб­ству­ют сни­же­нию став­ки тор­мо­же­ние ин­фля­ции и укреп­ле­ние руб­ля (см. гра­фик), го­во­рит Ор­ло­ва.

Уско­ре­ние недель­ной ин­фля­ции пе­ред са­мым за­се­да­ни­ем до 0,2% вы­ну­дит ЦБ снизить став­ку толь­ко до 9,5%, счи­та­ет Ор­ло­ва. Раз­гон цен свя­зан с удо­ро­жа­ни­ем ово­щей – на 2,4% за неде­лю. Та­кая ди­на­ми­ка цен мо­жет быть свя­за­на с Пас­хой, ко­то­рая в этом го­ду вы­па­ла на ап­рель, счи­та­ет Ор­ло­ва. По про­гно­зам «Сбер­банк CIB», по ито­гам ап­ре­ля ме­сяч­ная ин­фля­ция при­бли­зит­ся к 0,4%. А в го­до­вом вы­ра­же­нии – до 4,4%, ждет Дмит­рий Дол­гин из Газ­пром­бан­ка (ци­та­та по Reuters).

ЦБ пред­по­чтет по­до­ждать и посмот­реть, бы­ла ли низ­кая ин­фля­ция в на­ча­ле го­да ано­ма­ли­ей или это ап­рель ока­зал­ся ано­маль­ным, го­во­рит Ор­ло­ва. Ощу­ти­мо за­мед­ли­лась дез­ин­фля­ция, ука­зы­ва­ет Алек­сандр Иса­ков из «ВТБ ка­пи­та­ла». Для ЦБ шаг в 0,25 п. п. – стан­дарт­ная по­зи­ция, пи­шут ана­ли­ти­ки «Сбер­банк CIB», ЦБ со­всем не­дав­но за­яв­лял, что бу­дет сни­жать став­ку не бо­лее чем на 0,25 п. п. за раз.

А вот ана­ли­ти­ки «ВТБ ка­пи­та­ла» не ис­клю­ча­ют сни­же­ния на 0,5 п. п., хо­тя ско­рее ре­гу­ля­тор пред­по­чтет вдвое мень­ший шаг – учи­ты­вая его склон­ность к по­сте­пен­но­му смяг­че­нию по­ли­ти­ки. По­преж­не­му ждут сни­же­ния став­ки на 0,5 п. п., не­смот­ря на дан­ные по ин­фля­ции, ана­ли­ти­ки Credit Suisse. Рез­кое удо­ро­жа­ние от­дель­ных ка­те­го­рий ово­щей не долж­но вли­ять на ба­зо­вую ин­фля­цию и ин­фля­ци­он­ные рис­ки в це­лом, счи­та­ет Алексей По­го­ре­лов из Credit Suisse (ци­та­та по Reuters).

В бу­ду­щем ЦБ и даль­ше бу­дет сни­жать став­ку ма­лень­ки­ми ша­га­ми, ждет Вла­ди­мир Ти­хо­ми­ров из БКС: чем доль­ше ЦБ бу­дет дер­жать став­ку, тем быст­рее по­том при­дет­ся ее сни­жать, но и слиш­ком

рез­кое уде­шев­ле­ние де­нег мо­жет вы­звать дав­ле­ние на це­ны. Сре­ди рис­ков – си­ту­а­ция в бан­ков­ском сек­то­ре, так как кредитование оста­ет­ся су­ще­ствен­но ху­же про­гно­зов, мед­лен­ное вос­ста­нов­ле­ние роз­нич­ных про­даж и от­сут­ствие струк­тур­ных ре­форм, пе­ре­чис­ля­ет Ор­ло­ва. Со­хра­ня­ют­ся и ин­фля­ци­он­ные рис­ки, счи­та­ет Ти­хо­ми­ров: из-за кур­са руб­ля, се­зон­но­сти и низ­ких про­гно­зов по уро­жаю – осе­нью ин­фля­ция мо­жет уско­рить­ся. А лю­бое дви­же­ние кур­са мо­жет се­рьез­но ска­зать­ся на ин­фля­ции в си­лу се­зон­но вы­со­кой до­ли им­пор­та в про­до­воль­ствен­ном по­треб­ле­нии – тор­мо­же­ние ин­фля­ции в I квар­та­ле и рез­кий раз­во­рот во II квар­та­ле уже про­ис­хо­ди­ли, вспо­ми­на­ет он. По про­гно­зам Оле­га Кузь­ми­на и Чарль­за Ро­берт­со­на из «Ре­нес­санс ка­пи­та­ла», уже в мае-июне рубль ослаб­нет до 60 руб./$.

По­ме­шать бо­лее рез­ко­му по­ни­же­нию ста­вок мо­гут и на­ло­го­вые рис­ки, пре­ду­пре­жда­ют ана­ли­ти­ки. На­при­мер, из-за но­во­стей о том, что пра­ви­тель­ство про­дол­жит об­суж­дать на­ло­го­вый ма­невр (сни­же­ние ста­вок стра­хо­вых взно­сов при по­вы­ше­нии НДС), Газ­пром­банк пе­ре­смот­рел про­гноз сни­же­ния став­ки – с 0,5 до 0,25 п. п. Ра­нее ЦБ оце­ни­вал ин­фля­ци­он­ный эф­фект от ма­нев­ра в 1–2 п. п.

Де­неж­но-кре­дит­ные усло­вия оста­ют­ся жест­ки­ми. Ре­аль­ные став­ки под­ня­лись до уров­ня, ко­то­рый потенциально мо­жет огра­ни­чить хруп­кий эко­но­ми­че­ский рост, ука­зы­ва­ют ана­ли­ти­ки Citi. Боль­шин­ство ана­ли­ти­ков ждут, что к кон­цу 2017 г. клю­че­вая став­ка сни­зит­ся до 8,5%. По про­гно­зу «Ре­нес­санс ка­пи­та­ла», в кон­це 2018 г. она со­ста­вит 7,5%.-

/ ЕВ­ГЕ­НИЙ РАЗУМНЫЙ / ВЕ­ДО­МО­СТИ

Цен­тро­банк ак­тив­нее ука­зы­ва­ет рын­ку на свою по­ли­ти­ку

Newspapers in Russian

Newspapers from Russia

© PressReader. All rights reserved.