В ожи­да­нии кри­зи­са

Vedomosti.Piter - - КОММЕНТАРИИ - *Игорь Ни­ко­ла­ев АВ­ТОР – ДИ­РЕК­ТОР ИН­СТИ­ТУ­ТА СТРА­ТЕ­ГИ­ЧЕ­СКО­ГО АНА­ЛИ­ЗА КОМ­ПА­НИИ ФБК GRANT THORNTON Пол­ная вер­сия ста­тьи: www.vedomosti.ru

Прак­ти­че­ски все про­гно­зы на бли­жай­шие го­ды схо­дят­ся в том, что эко­но­ми­ка бу­дет рас­ти. По про­гно­зу Все­мир­но­го бан­ка, при­рост ми­ро­во­го ВВП в 2017 г. составит 2,7% про­тив 2,3% в 2016 г. В 2018–2019 гг. про­гно­зи­ру­ет­ся 2,9% еже­год­но. Меж­ду тем по­нят­но, что про­гно­зы да­же са­мых ува­жа­е­мых ор­га­ни­за­ций не га­ран­ти­ру­ют, что так оно и бу­дет. На­ка­нуне по­след­не­го ми­ро­во­го эко­но­ми­че­ско­го кри­зи­са про­гно­зы Все­мир­но­го бан­ка бы­ли то­же оп­ти­ми­стич­ны­ми: в на­ча­ле 2008 г. он ждал ро­ста ми­ро­вой эко­но­ми­ки на 3,3%, а в 2009 г. – на 3,6%. В ре­аль­но­сти в 2008 г. рост ВВП со­ста­вил 1,8%, а в 2009 г. и во­все был за­фик­си­ро­ван спад на 1,7%. Де­ло здесь не во Все­мир­ном бан­ке – прак­ти­че­ски все офи­ци­аль­ные про­гно­зы ока­за­лись то­гда да­ле­ки от ис­ти­ны.

Вс­пом­ним о цик­лич­но­сти эко­но­ми­че­ских кри­зи­сов. На­чи­ная с 1960-х гг. мож­но вы­де­лить семь яв­ных про­ва­лов, край­ние ниж­ние точ­ки ко­то­рых при­хо­ди­лись на сле­ду­ю­щие го­ды: 1967, 1971, 1975, 1982, 1991, 2001, 2009-й. Необя­за­тель­но при этом тем­пы при­ро­ста ми­ро­во­го ВВП ухо­ди­ли в ми­нус (та­кое слу­чи­лось толь­ко в 2009 г.). Итак, семь кри­зи­сов, из ко­то­рых че­ты­ре по­след­них про­ис­хо­ди­ли с пе­ри­о­дич­но­стью в 7–10 лет. Сколь­ко лет про­шло по­сле по­след­не­го кри­зи­са? Го­то­вим­ся?

Да, се­го­дня вы­ска­зы­ва­ют­ся пред­по­ло­же­ния, что цик­лич­ность оста­лась в про­шлом, что ди­на­ми­ка со­вре­мен­но­го ми­ро­во­го эко­но­ми­че­ско­го раз­ви­тия – это во­об­ще один сплош­ной кри­зис и т. д. и т. п. Но на прак­ти­ке это по­ка не про­ве­ре­но.

Кри­зи­сы про­ис­хо­дят по­то­му, что ка­пи­тал стре­мил­ся и по­преж­не­му стре­мит­ся в сфе­ры наи­бо­лее при­быль­но­го сво­е­го при­ло­же­ния. Рань­ше все это при­во­ди­ло к ба­наль­но­му пе­ре­про­из­вод­ству то­ва­ров на тех или иных рын­ках. Се­го­дня все ста­ло слож­нее и речь уже идет, как пра­ви­ло, о на­рас­та­нии кри­зис­ных дис­про­пор­ций на фи­нан­со­вых рын­ках. Ска­жем, в 2008–2009 гг. спад был спро­во­ци­ро­ван ипо­теч­ным кри­зи­сом в США, непо­сред­ствен­ная при­чи­на ко­то­ро­го – пе­ре­грев аме­ри­кан­ско­го рын­ка недви­жи­мо­сти. Спус­ко­вой крю­чок кри­зи­са – кру­ше­ние ин­вест­бан­ка Lehman Brothers. В 2000–2001 гг. ми­ро­вой спад про­изо­шел в ре­зуль­та­те кри­зи­са фон­до­во­го рын­ка IT-ком­па­ний. Спус­ко­вой крю­чок – па­де­ние ин­дек­сов вы­со­ко­тех­но­ло­гич­ных ком­па­ний.

У про­изо­шед­ших в последние де­ся­ти­ле­тия кри­зи­сов бы­ла фун­да­мен­таль­ная при­чи­на – гло­баль­ная пе­ре­ка­пи­та­ли­за­ция рын­ков. Это, так ска­зать, фо­но­вая при­чи­на. Как мож­но из­ме­рить сте­пень этой ка­пи­та­ли­за­ции и от­ве­тить на во­прос, до­стиг­ну­та ли эта са­мая пе­ре­ка­пи­та­ли­за­ция эко­но­ми­ки или нет? В 2008 г. мы (ком­па­ния ФБК Grant Thornton) ис­поль­зо­ва­ли для этих це­лей по­ка­за­тель «ка­пи­та­ло­ем­кость ВВП» (на­ше на­зва­ние). Рас­счи­ты­ва­ет­ся дан­ный по­ка­за­тель как от­но­ше­ние со­во­куп­ной ка­пи­та­ли­за­ции рын­ка ак­ций на­ци­о­наль­ных ком­па­ний к объ­е­му но­ми­наль­но­го ВВП. Ра­бо­чая ги­по­те­за со­сто­я­ла в том, что опре­де­лен­но­му уров­ню раз­ви­тия эко­но­ми­ки со­от­вет­ству­ет неко­то­рое по­ро­го­вое зна­че­ние по­ка­за­те­ля ка­пи­та­ло­ем­ко­сти ВВП, при яв­ном и устой­чи­вом пре­вы­ше­нии ко­то­ро­го эко­но­ми­ка пе­ре­хо­дит к кри­зи­су. Кри­зи­сы 2000–2001 гг. и 2008–2009 гг. по­ка­за­ли, что по­ро­го­вое зна­че­ние ка­пи­та­ло­ем­ко­сти ми­ро­во­го ВВП на­хо­ди­лось в рай­оне 120%, по­сле его до­сти­же­ния на­чи­на­лось па­де­ние, у ко­то­ро­го бы­ли и бо­лее непо­сред­ствен­ные при­чи­ны.

Что се­го­дня про­ис­хо­дит с этим по­ка­за­те­лем? Ка­пи­та­ло­ем­кость ВВП упа­ла ни­же 60% в 2008 г., за­тем на­ча­ла по­сте­пен­но рас­ти, до­стиг­нув по ито­гам 2016 г. по­чти 100%. По­ро­го­во­го зна­че­ния (120%) по­ка­за­тель по­ка не до­стиг, но дви­жет­ся к нему.

Ес­ли по­смот­реть на на­ци­о­наль­ные эко­но­ми­ки, для ко­то­рых бу­дут свои по­ро­го­вые зна­че­ния, по­вод для бес­по­кой­ства мо­жет уси­лить­ся. В США па­де­ние эко­но­ми­ки на­чи­на­лось при ка­пи­та­ло­ем­ко­сти ВВП в 140–150%, се­го­дня этот уро­вень прак­ти­че­ски до­стиг­нут. А эко­но­ми­ка США ве­ду­щая в ми­ре.

Кста­ти, кор­ре­ля­ция меж­ду ка­пи­та­ло­ем­ко­стью ВВП и тем­па­ми его при­ро­ста ха­рак­тер­на для раз­ви­тых эко­но­мик и ми­ро­вой эко­но­ми­ки в це­лом. Рос­сий­ская эко­но­ми­ка по­ка в та­кой устой­чи­вой и силь­ной вза­и­мо­свя­зи не за­ме­че­на. На­ша эко­но­ми­ка ин­сти­ту­ци­о­наль­но недо­раз­ви­та.

С мо­мен­та по­след­не­го эко­но­ми­че­ско­го кри­зи­са про­шло уже по­чти во­семь лет, ка­пи­та­ло­ем­кость ми­ро­вой эко­но­ми­ки при­бли­жа­ет­ся к сво­е­му при­мер­но­му пре­де­лу в 120%. Зна­чит, мы про­сто обя­за­ны сде­лать вы­вод о том, что ми­ро­вой эко­но­ми­ке в бли­жай­шие три го­да вряд ли удаст­ся из­бе­жать кри­зи­са. Но долж­на же быть и непо­сред­ствен­ная при­чи­на, и ка­кой-то спус­ко­вой крю­чок? От­вет на этот во­прос се­го­дня пред­став­ля­ет­ся наи­бо­лее слож­ным. Риск­нем сде­лать неко­то­рые пред­по­ло­же­ния о воз­мож­ных кри­ти­че­ских дис­про­пор­ци­ях, ко­то­рые в усло­ви­ях гло­баль­ной пе­ре­ка­пи­та­ли­за­ции рын­ков спо­соб­ны стать непо­сред­ствен­ной при­чи­ной оче­ред­но­го спа­да.

Во-пер­вых, ве­ро­ят­ный пе­ре­грев фон­до­во­го рын­ка США. Ны­неш­ние по­ка­за­те­ли ка­пи­та­ло­ем­ко­сти эко­но­ми­ки США близ­ки к ис­то­ри­че­ским мак­си­му­мам. Ес­ли нач­нет­ся обе­щан­ное сни­же­ние на­ло­гов и су­ще­ствен­ный рост бюд­жет­ных рас­хо­дов на стро­и­тель­ство ин­фра­струк­ту­ры, обо­ро­ну, со­ци­аль­ные нуж­ды и т. д., это под­стег­нет рост фон­до­вых ин­дек­сов.

Во-вто­рых, ве­ро­ят­ный об­вал неф­тя­но­го рын­ка. Уси­лия по со­кра­ще­нию до­бы­чи неф­ти име­ли огра­ни­чен­ный успех. А тут еще воз­мож­ное за­мед­ле­ние тем­пов ро­ста эко­но­ми­ки Китая, уско­рен­ный пе­ре­ход ав­то­про­из­во­ди­те­лей на элек­тро­мо­би­ли и т. п. Есть рис­ки зна­чи­тель­но­го снижения ми­ро­вых цен на нефть.

Вполне ве­ро­ят­но и од­но­вре­мен­ное сра­ба­ты­ва­ние обо­их фак­то­ров. По­ми­мо это­го есть еще мас­са воз­мож­ных «чер­ных ле­бе­дей»: уси­ли­ва­ю­щи­е­ся иг­ры в про­тек­ци­о­низм, гео­по­ли­ти­че­ская неста­биль­ность и т. д.

Ми­ро­вой эко­но­ми­ке оче­ред­но­го кри­зи­са в пер­спек­ти­ве 2–3 лет из­бе­жать не удаст­ся. Для рос­сий­ской эко­но­ми­ки, отя­го­щен­ной к то­му же еще и санк­ци­он­ным про­ти­во­сто­я­ни­ем, это бу­дет мощ­ный до­пол­ни­тель­ный не­га­тив­ный фак­тор.-

Че­ты­ре по­след­них кри­зи­са про­ис­хо­ди­ли с пе­ри­о­дич­но­стью в 7–10 лет. Сколь­ко лет про­шло по­сле по­след­не­го кри­зи­са? Го­то­вим­ся?

/ TIMOTHY A. CLARY / AFP

У кри­зи­сов по­след­них де­ся­ти­ле­тий бы­ла фун­да­мен­таль­ная при­чи­на – гло­баль­ная пе­ре­ка­пи­та­ли­за­ция рын­ков

Newspapers in Russian

Newspapers from Russia

© PressReader. All rights reserved.