Бу­маж­ная за­щи­та «Газ­про­ма»

«Газ­пром» на­шел спо­соб на­пра­вить на ди­ви­ден­ды мень­ше, чем рас­счи­ты­ва­ло пра­ви­тель­ство. При рас­че­те ди­ви­ден­дов на­до вы­чи­тать при­быль от кур­со­вых раз­ниц, ска­зал пре­зи­дент Вла­ди­мир Путин

Vedomosti.Piter - - ИНДУСТРИЯ & ЭНЕРГОРЕСУРСЫ - Алек­сандр Во­ро­бьев Мар­га­ри­та Пап­чен­ко­ва ВЕДОМОСТИ

По МСФО у «Газ­про­ма» боль­шая при­быль, но она бу­маж­ная, она на бу­ма­ге, ре­аль­но­го де­неж­но­го по­то­ка нет. По­это­му, ко­гда пра­ви­тель­ство бу­дет при­ни­мать ре­ше­ние по это­му во­про­су, оно, без­услов­но, бу­дет учи­ты­вать ре­а­лии, а не бу­маж­ную со­став­ля­ю­щую до­хо­дов ком­па­нии. Ис­хо­дя имен­но из это­го и бу­дет при­ня­то окон­ча­тель­ное ре­ше­ние», – ска­зал Путин, отве­чая на во­прос «Ве­до­мо­стей» о раз­ме­ре ди­ви­ден­дов «Газ­про­ма» за 2016 г.

С про­шло­го го­да все гос­ком­па­нии долж­ны пла­тить 50%, в этом го­ду пра­ви­тель­ство уже вы­пу­сти­ло по­ру­че­ние Минэко­но­мраз­ви­тия – ори­ен­ти­ро­вать­ся на 50% при­бы­ли по МСФО для всех гос­ком­па­ний (кро­ме «Рос­неф­ти», ко­то­рая фор­маль­но не под­па­да­ет под этот кри­те­рий), для «Газ­про­ма» не бы­ло сде­ла­но ис­клю­че­ния. Его чи­стая при­быль по МСФО в 2016 г. вы­рос­ла на 21% до 951,6 млрд руб., но по­чти по­ло­ви­ну (454 млрд руб.) обес­пе­чил фи­нан­со­вый до­ход от кур­со­вых раз­ниц. Мин­фин ожи­дал чи­стой при­бы­ли «Газ­про­ма» в 893 млрд руб., эти циф­ры за­ло­же­ны в проект бюд­же­та. Путин до­ба­вил, что ре­ше­ния по ди­ви­ден­дам еще нет, но при его при­ня­тии не бу­дет учи­ты­вать­ся «боль­шая бу­маж­ная при­быль» «Газ­про­ма».

С бу­маж­ной кор­рек­ти­ров­кой чи­стая при­быль бы­ла бы 497,6 млрд руб., а ди­ви­ден­ды – 248,8 млрд руб., но да­же это боль­ше, чем ре­ко­мен­ду­ет прав­ле­ние «Газ­про­ма», го­во­рит порт­фель­ный управ­ля­ю­щий GL Asset Management Сер­гей Вахра­ме­ев. Прав­ле­ние «Газ­про­ма» в ап­ре­ле пред­ло­жи­ло со­ве­ту ди­рек­то­ров ре­ко­мен­до­вать ак­ци­о­не­рам за­пла­тить столь­ко же, сколь­ко за 2015 г., – 186,8 млрд руб. Со­вет ди­рек­то­ров «Газ­про­ма», где дол­жен был об­суж­дать­ся во­прос о вы­пла­те ди­ви­ден­дов, прой­дет 18 мая (преж­де пла­ни­ро­ва­лось, что он прой­дет 16 мая), пи­шет «Ин­тер­факс».

В меж­ду­на­род­ной прак­ти­ке, преж­де все­го у аме­ри­кан­ских и ев­ро­пей­ских ком­па­ний, ди­ви­ден­ды ред­ко при­вя­за­ны к чи­стой при­бы­ли, обыч­но уста­нав­ли­ва­ет­ся фик­си­ро­ван­ный раз­мер ди­ви­ден­да на ак­цию и, ес­ли ком­па­ния ста­биль­но раз­ви­ва­ет­ся, он по­сте­пен­но рас­тет, го­во­рит Вахра­ме­ев. Чи­стая при­быль – это бух­гал­тер­ский по­ка­за­тель, ко­то­рый мо­жет быть ис­ка­жен ра­зо­вы­ми ста­тья­ми, как в слу­чае с «Газ­про­мом», – ди­ви­ден­ды ло­гич­но пла­тить ис­хо­дя из сво­бод­но­го де­неж­но­го по­то­ка, из то­го, что ре­аль­но за­ра­бо­та­ла ком­па­ния, про­дол­жа­ет он. Прак­ти­ки су­ще­ству­ют раз­ные: ди­ви­ден­ды мо­гут рас­счи­ты­вать­ся из чи­стой при­бы­ли, сво­бод­но­го де­неж­но­го по­то­ка, чи­стой при­бы­ли, скор­рек­ти­ро­ван­ной на ка­кой-то по­ка­за­тель, го­во­рит ди­рек­тор Prosperity Capital Алек­сандр Бра­нис.

Чи­стый де­неж­ный по­ток «Газ­про­ма» по ито­гам 2016 г. – 202 млрд руб., что­бы на­пра­вить 50% не очи­щен­ной от кур­со­вых раз­ниц чи­стой при­бы­ли на ди­ви­ден­ды (475 млрд руб.), ком­па­нии при­шлось бы за­ни­мать, до­бав­ля­ет Вахра­ме­ев. У «Газ­про­ма» очень низ­кий долг, ком­па­ния вполне мог­ла бы за­нять и вы­пла­тить ди­ви­ден­ды, ко­то­рые ожи­да­ло пра­ви­тель­ство, го­во­рит Бра­нис.

Для «Газ­про­ма» бы­ло бы при­ем­ле­мо от­но­ше­ние чи­сто­го дол­га к EBITDA 2,5, но на­до учи­ты­вать не толь­ко сво­бод­ный де­неж­ный по­ток, но и ба­ланс, а ком­па­ния не при­кла­ды­ва­ет всех уси­лий для по­вы­ше­ния до­хо­дов ак­ци­о­не­ров, для сни­же­ния ди­ви­ден­дов нет се­рьез­ных ос­но­ва­ний, счи­та­ет Бра­нис. Про­гноз­ная EBITDA «Газ­про­ма» на 2017 г. – $24 млрд, а чи­стый долг – $26,6 млрд, от­но­ше­ние к EBITDA немно­гим боль­ше 1 и сто­и­мость за­им­ство­ва­ний сей­час невы­со­ка, со­гла­сен Вахра­ме­ев.

В про­шлом го­ду «Газ­пром» до­бил­ся ис­клю­че­ния на том ос­но­ва­нии, что у него боль­шая ин­вест­про­грам­ма (см. врез), она долж­на об­ну­лить ее де­неж­ный по­ток. «Ди­ви­ден­ды из рас­че­та чи­стой при­бы­ли по МСФО пла­тят­ся с уче­том всех бу­маж­ных ста­тей – как бу­маж­ных при­бы­лей, так и убыт­ков. Так что, по су­ти, «Газ­про­му» пред­ло­же­но пла­тить от при­бы­ли по РСБУ», – по­яс­ня­ет фе­де­раль­ный чи­нов­ник.-

/ СЕР­ГЕЙ ПОРТЕР / ВЕДОМОСТИ

Пре­зи­дент Вла­ди­мир Путин ука­зал «Газ­про­му» спо­соб не пла­тить 50% чи­стой при­бы­ли в ви­де ди­ви­ден­дов

Newspapers in Russian

Newspapers from Russia

© PressReader. All rights reserved.