Рос­сия за це­ной не по­сто­ит

... Но­вое раз­ме­ще­ние ев­ро­об­ли­га­ций мо­жет за­ин­те­ре­со­вать от­важ­ных ин­ве­сто­ров – су­ще­ству­ет угро­за санк­ций США

Vedomosti.Piter - - ПЕРВАЯ СТРАНИЦА - Мар­га­ри­та Пап­чен­ко­ва Та­тья­на Лом­ская ВЕДОМОСТИ

Мин­фин в по­не­дель­ник на­чал раз­ме­ще­ние су­ве­рен­ных ев­ро­об­ли­га­ций – два тран­ша со сро­ка­ми 10 и 30 лет. Об этом «Ве­до­мо­стям» со­об­щи­ли лю­ди, за­ни­ма­ю­щи­е­ся раз­ме­ще­ни­ем, и под­твер­дил пред­ста­ви­тель Мин­фи­на.

Ори­ен­тир до­ход­но­сти 10-лет­не­го тран­ша – 4–4,5%, 30-лет­не­го – 5–5,5%, сле­ду­ет из про­спек­та эмис­сии («Ведомости» озна­ко­ми­лись с ним). Ор­га­ни­за­тор раз­ме­ще­ния тот же, что и в про­шлом го­ду, – «ВТБ ка­пи­тал». Спред уз­ко­ват, но пла­ни­ру­е­мый вы­пуск неболь­шой, а спрос на рос­сий­ский риск до­воль­но вы­сок, по­это­му шан­сы раз­ме­стить­ся по ниж­ней гра­ни­це диа­па­зо­на есть, хо­тя и не 100%-ные, рас­суж­да­ет ру­ко­во­ди­тель ана­ли­ти­че­ско­го под­раз­де­ле­ния «Сбер­банк CIB» Алек­сандр Куд­рин. К ве­че­ру спрос пре­вы­сил $3 млрд, го­во­рит­ся в рас­сыл­ке «ВТБ ка­пи­та­ла» ин­ве­сто­рам.

В 2017 г. Мин­фин хо­чет раз­ме­стить но­вый вы­пуск на $3 млрд, а так­же об­ме­нять ста­рые вы­пус­ки на но­вые на $4 млрд, го­во­рил ра­нее ми­нистр Ан­тон Си­лу­а­нов. Та­кие па­ра­мет­ры и преду­смот­ре­ны за­ко­ном о бюд­же­те.

Раз­ме­ща­ет­ся Рос­сия во­пре­ки нега­тив­но­му фо­ну: толь­ко в про­шлую сре­ду се­нат США утвер­дил за­ко­но­про­ект о рас­ши­ре­нии санк­ций про­тив Рос­сии, в част­но­сти, мин­фи­ну по­ру­че­но в те­че­ние 180 дней по­сле при­ня­тия за­ко­на до­ло­жить кон­грес­су о по­след­стви­ях рас­про­стра­не­ния санк­ций на су­ве­рен­ный долг Рос­сии. Огра­ни­че­ния мо­гут кос­нуть­ся и ев­ро­пей­ских ин­ве­сто­ров, пре­ду­пре­жда­ют ана­ли­ти­ки. Ка­ки­ми бу­дут воз­мож­ные санк­ции, не яс­но, но, ско­рее все­го, на про­шлые вы­пус­ки они не рас­про­стра­нят­ся, го­во­рит со­труд­ник ин­вест­бан­ка, ина­че это уда­рит по за­ру­беж­ным ин­ве­сто­рам.

Рос­сия ока­за­лась от­ре­за­на от внеш­них рын­ков по­сле при­со­еди­не­ния Кры­ма в 2014 г. В про­шлом го­ду Мин­фин ре­шил вер­нуть­ся на рын­ки с 10-лет­ни­ми ев­ро­бон­да­ми, став­ка со­ста­ви­ла 4,75%. Раз­ме­ще­ние бы­ло по­хо­же ско­рее на во­ен­ную опе­ра­цию, при­зна­ва­ли ор­га­ни­за­то­ры и чи­нов­ни­ки: очень быст­ро, в сек­рет­ном ре­жи­ме и во враж­деб­ной сре­де – аме­ри­кан­ские и ев­ро­пей­ские бан­ки от­ка­за­лись от уча­стия в раз­ме­ще­нии, а Euroclear и Clearstream от­ка­за­лись об­слу­жи­вать этот вы­пуск. В ито­ге Рос­сия раз­ме­сти­ла ма­ло (толь­ко $1,75 млрд из за­пла­ни­ро­ван­ных $3 млрд) и до­ро­го – ори­ен­ти­ро­воч­ная до­ход­ность бы­ла 4,65–4,9%, ито­го­вая со­ста­ви­ла 4,75%. К кон­цу ле­та Euroclear и Clearstream при­ня­ли бу­ма­ги к рас­че­ту. А в сен­тяб­ре Мин­фин до­пол­ни­тель­но раз­ме­стил вы­пуск по став­ке 4%.

Май­ский вы­пуск в 2016 г. на 75% вы­ку­пи­ли ино­стран­цы, со­об­щал Мин­фин. Но бы­ло мно­го ква­зи­и­но­стран­цев – рос­сий­ские день­ги, за­ве­ден­ные из-за ру­бе­жа, го­во­ри­ли участ­ни­ки раз­ме­ще­ния. Сен­тябрь­ский раз­ме­щен ис­клю­чи­тель­но сре­ди ино­стран­цев, на до­лю ин­ве­сто­ров из США, по сло­вам ми­ни­стра фи­нан­сов Ан­то­на Си­лу­а­но­ва, при­шлось 53%.

На этот раз вы­пуск бу­дет сра­зу до­пу­щен к рас­че­там Euroclear, со­об­щил Bloomberg ис­точ­ник, зна­ко­мый с си­ту­а­ци­ей. Пред­ста­ви­тель Euroclear не от­ве­тил вче­ра ве­че­ром на за­прос.

Ев­ро­бон­ды не кри­ти­че­ский ис­точ­ник средств для по­кры­тия де­фи­ци­та бюд­же­та (1,9 трлн руб. со­глас­но по­прав­кам в бюд­жет-2017. – «Ведомости»), счи­та­ет глав­ный экономист ING Дмит­рий По­ле­вой. Непо­нят­но, по­че­му Мин­фин не раз­ме­стил бу­ма­ги рань­ше, за­да­ет­ся во­про­сом фе­де­раль­ный чи­нов­ник: и конъ­юнк­ту­ра бы­ла хо­ро­ша, и рубль укреп­лял­ся, и рис­ков санк­ций еще не бы­ло. По­че­му Мин­фин ре­шил раз­ме­щать­ся имен­но сей­час, ни пред­ста­ви­тель Мин­фи­на, ни ВТБ не по­яс­ня­ют. Важ­но бы­ло успеть до то­го, как санк­ции бу­дут рас­ши­ре­ны, от­ме­ча­ет дру­гой чи­нов­ник. «В бюд­же­те есть план по зай­мам на внеш­них рын­ках, и он дол­жен быть вы­пол­нен», – до­бав­ля­ет чи­нов­ник фи­нан­со­во­го бло­ка пра­ви­тель­ства.

Конъ­юнк­ту­ра для Рос­сии сей­час не са­мая луч­шая, рас­суж­да­ет ана­ли­тик Райф­фай­зен­бан­ка Де­нис По­ры­вай: нефть де­ше­ве­ет, а угро­за рас­ши­ре­ния санк­ций – пусть нем­но­гие ве­рят в их ре­аль­ность – су­ще­ству­ет и за это на­до пла­тить. Раз­ме­ще­ние, ско­рее все­го, прой­дет с пре­ми­ей, ожи­да­ет он: 10-лет­ние бу­ма­ги мо­гут раз­ме­стить­ся по 4,25%, 30-лет­ние – по 5,125%. Сей­час рос­сий­ские 10-лет­ние ев­ро­об­ли­га­ции тор­гу­ют­ся с до­ход­но­стью 4,05–4,1%, 30-лет­ние – 4,8%. Для срав­не­ния: 10-лет­ние бу­ма­ги ЮАР (рей­тинг по S&P – BB+) тор­гу­ют­ся с до­ход­но­стью 4,7%, го­во­рит По­ры­вай, кри­вая ев­ро­бон­дов Рос­сии на­хо­дит­ся на од­ном уровне с бон­да­ми Мек­си­ки (S&P – BBB+), так, ее бу­ма­ги с по­га­ше­ни­ем че­рез 30 лет ко­ти­ру­ют­ся с до­ход­но­стью 4,6%.

Раз­ме­ще­ние по ниж­ней гра­ни­це уста­нов­лен­но­го Мин­фи­ном спре­да бу­дет озна­чать, что бу­ма­ги раз­ме­ща­ют­ся с дис­кон­том к спра­вед­ли­вой сто­и­мо­сти, счи­та­ет Куд­рин: для 30-лет­них бу­маг спра­вед­ли­вая до­ход­ность – 5,05–5,15%, для 10-лет­них – 4,10–4,35%.

Ре­ше­ние Мин­фи­на ло­гич­но, про­дол­жа­ет По­ры­вай: став­ки каз­на­чей­ских об­ли­га­ций США сей­час на ми­ни­му­ме. Во вто­ром по­лу­го­дии ожи­да­ет­ся рост до­ход­но­стей US Treasuries 10 c 2,17 до 2,5%, со­гла­сен ана­ли­тик «Алор бро­ке­ра» Евгений Ко­рю­хин. Од­на­ко сро­ки у бу­маг Мин­фи­на длин­ные, вряд ли ино­стран­ные фон­ды бу­дут по­ку­пать их по пред­ло­жен­ным Мин­фи­ном став­кам, пес­си­ми­сти­чен он.

Спрос на бу­ма­ги со сто­ро­ны ино­стран­цев бу­дет большой, счи­та­ет топ-ме­не­джер за­пад­но­го ин­вест­бан­ка: до­ход­ность в 4–5% до­ста­точ­но при­вле­ка­тель­ная на фоне ее па­де­ния на всех рын­ках. Воз­мож­ные санк­ции мо­гут за­ста­вить неко­то­рых ин­ве­сто­ров воз­дер­жать­ся от по­куп­ки, но бу­дут и те, кто не по­бо­ит­ся, уве­рен ин­вест­бан­кир: санк­ции в слу­чае вве­де­ния не бу­дут иметь об­рат­ной си­лы, рис­ков нет. Ко­неч­но, Рос­сия ин­те­рес­на, она пред­ла­га­ет пре­мию, ука­зы­ва­ет По­ры­вай. Недав­но был де­фолт по дол­гу гос­бан­ка Азер­бай­джа­на, при этом 7-лет­ние бу­ма­ги стра­ны тор­гу­ют­ся с до­ход­но­стью 4,5%, про­дол­жа­ет он: «Тут ли­бо они пе­ре­оце­не­ны, ли­бо мы недо­оце­не­ны». Рос­сий­ские ев­ро­об­ли­га­ции для за­ру­беж­ных ин­ве­сто­ров – хо­ро­ший за­щит­ный ин­стру­мент, за­ме­ча­ет Куд­рин: рис­ки по ним по­нят­ны, как и воз­мож­но­сти, «тем не ме­нее утвер­ждать, что они су­пер­при­вле­ка­тель­ны, ис­хо­дя из то­го, что есть на рын­ке, непра­виль­но».-

ЕВГЕНИЙ РАЗУМНЫЙ / ВЕДОМОСТИ

Ми­нистр фи­нан­сов Ан­тон Си­лу­а­нов уви­дел свет для раз­ме­ще­ния

Newspapers in Russian

Newspapers from Russia

© PressReader. All rights reserved.