ЦБ ва­лю­те не рад

Чрез­мер­ный ин­те­рес ино­стран­цев к рос­сий­ско­му дол­гу мо­жет быть опа­сен для эко­но­ми­ки, счи­та­ют ана­ли­ти­ки ЦБ: сто­ит огра­ни­чить стрем­ле­ние ком­па­ний и бан­ков за­ни­мать в ва­лю­те

Vedomosti.Piter - - ПЕРВАЯ СТРАНИЦА - Та­тья­на Лом­ская Ели­за­ве­та Ба­за­но­ва ВЕ­ДО­МО­СТИ

Рос­сий­ская эко­но­ми­ка ожи­ва­ет, а ап­пе­тит ино­стран­ных ин­ве­сто­ров к рис­ку рас­тет – это при­ве­ло к при­то­ку их де­нег в ев­ро­об­ли­га­ции рос­сий­ских ком­па­ний и бан­ков, го­во­рит­ся в ана­ли­ти­че­ской за­пис­ке де­пар­та­мен­та фи­нан­со­вой ста­биль­но­сти ЦБ (его по­зи­ция мо­жет не сов­па­дать с офи­ци­аль­ной по­зи­ци­ей ре­гу­ля­то­ра). С ян­ва­ря по 21 июля ком­па­нии раз­ме­сти­ли ев­ро­бон­ды на $12,81 млрд, бан­ки – на $1,97 млрд (см. гра­фик на стр. 05). До­ля нере­зи­ден­тов на рын­ке ОФЗ вы­рос­ла к 1 июня на 3,8 п. п. до 30,7%.

Крат­ко­сроч­ный эф­фект мо­жет быть по­ло­жи­тель­ным, рубль укреп­ля­ет­ся, что еще боль­ше уве­ли­чи­ва­ет при­вле­ка­тель­ность ва­лют­ных зай­мов, пи­шет де­пар­та­мент ЦБ: «Но фи­нан­со­вая си­сте­ма и эко­но­ми­ка

ста­но­вят­ся все ме­нее устой­чи­вы­ми». Мо­жет воз­ник­нуть нис­хо­дя­щая спи­раль, пре­ду­пре­жда­ют его экс­пер­ты: рост вы­плат по дол­гу осла­бит рубль и дол­го­вая на­груз­ка уве­ли­чит­ся. В 2008–2009 гг. ком­па­нии на­ко­пи­ли чрез­мер­ные внеш­ние дол­ги, вспо­ми­на­ет ЦБ, и го­су­дар­ству при­шлось их ре­фи­нан­си­ро­вать, раз­ме­щая день­ги ре­зерв­но­го фон­да в ВЭБе.

По­ка рис­ков для фи­нан­со­вой ста­биль­но­сти нет, но уве­ли­че­ние при­то­ка ино­стран­но­го ка­пи­та­ла гро­зит «пу­зы­ря­ми» на от­дель­ных рын­ках, на­коп­ле­ни­ем чрез­мер­но­го дол­га и ва­лют­ных рис­ков. Го­су­дар­ству сто­ит под­стра­хо­вать­ся, со­ве­ту­ют экс­пер­ты де­пар­та­мен­та. Уже сей­час ЦБ де­сти­му­ли­ру­ет ва­лют­ное кре­ди­то­ва­ние: огра­ни­че­на чи­стая ва­лют­ная по­зи­ция бан­ков, по­вы­ше­ны ко­эф­фи­ци­ен­ты рис­ка по ва­лют­ным за­ем­щи­кам с недо­ста­точ­ной ва­лют­ной вы­руч­кой.

Де­пар­та­мент в за­пис­ке пред­ла­га­ет уже­сто­чить эти ме­ры: еще боль­ше по­вы­сить ко­эф­фи­ци­ент рис­ка, силь­нее диф­фе­рен­ци­ро­вать нор­ма­ти­вы обя­за­тель­ных ре­зер­вов (сей­час в руб­лях –5%, в ва­лю­те – 6–7%).

Но экс­пер­ты ЦБ со­ве­ту­ют не огра­ни­чи­вать­ся бан­ка­ми и ис­кать спо­со­бы сни­зить ва­лют­ные рис­ки и рис­ки нефи­нан­со­во­го сек­то­ра. Ре­гу­ля­тор уже уве­ли­чил с 28 до 53 чис­ло ком­па­ний, ко­то­рые с 2014 г. от­чи­ты­ва­ют­ся пе­ред ним о гра­фи­ке по­га­ше­ния дол­га пе­ред нере­зи­ден­та­ми. Но нуж­но убе­дить­ся, что у ком­па­нии до­ста­точ­но ва­лю­ты и ва­лют­ной вы­руч­ки, что­бы пла­тить по дол­гам, и огра­ни­чить ее ино­стран­ные зай­мы в слу­чае их чрез­мер­но­го ро­ста, го­во­рит­ся в за­пис­ке. Для это­го пред­ла­га­ет­ся учи­ты­вать два по­ка­за­те­ля: ми­ни­маль­ное от­но­ше­ние са­мых лик­вид­ных ва­лют­ных ак­ти­вов и пла­те­жей по крат­ко­сроч­ным ва­лют­ным дол­гам и мак­си­маль­ное от­но­ше­ние ва­лют­но­го дол­га к ва­лют­ной вы­руч­ке. При этом рас­счи­ты­вать ее де­пар­та­мент пред­ла­га­ет по фик­си­ро­ван­ной цене неф­ти – $40 за бар­рель Urals, что­бы огра­ни­чить ко­ле­ба­ния дол­га ком­па­ний вслед за це­ной неф­ти. Что­бы вве­сти та­кие ме­ры, нуж­на уже ко­ор­ди­на­ция с пра­ви­тель­ством. Как мо­жет ра­бо­тать ме­ха­низм, пред­ста­ви­тель ЦБ не по­яс­ня­ет: это ме­ры для об­суж­де­ния.

Уро­вень дол­ла­ри­за­ции в бан­ков­ском сек­то­ре про­дол­жа­ет сни­жать­ся, за­ме­ча­ет ана­ли­тик Moody’s Петр Па­клин, и со­всем не оче­вид­но, что при вос­ста­нов­ле­нии эко­но­ми­ки он ста­нет рас­ти – ЦБ уже про­ти­во­дей­ству­ет это­му. Но пред­ла­га­е­мые ЦБ ме­ры для сни­же­ния си­стем­но­го рис­ка вы­гля­дят вполне ло­гич­ны­ми, счи­та­ет он.

Ре­аль­ный же сек­тор с ЦБ не со­гла­сен. Лю­бой но­вый ин­стру­мент и огра­ни­че­ния мо­гут со­здать до­пол­ни­тель­ные труд­но­сти для экс­пор­те­ров, ко­то­рые в ос­нов­ном по­лу­ча­ют вы­руч­ку в ва­лю­те и по­это­му за­ни­ма­ют то­же в ва­лю­те, от­ме­ча­ет пред­ста­ви­тель «Но­риль­ско­го ни­ке­ля», к то­му же рос­сий­ские и за­ру­беж­ные бан­ки пред­ла­га­ют боль­шое ко­ли­че­ство ин­стру­мен­тов хеджи­ро­ва­ния ва­лют­но­го рис­ка. Ком­па­нии из­влек­ли уро­ки из де­валь­ва­ции 2014 г. и от­вет­ствен­но под­хо­дят к внеш­не­му дол­гу в ва­лю­те, за­ме­ча­ет со­труд­ник дру­го­го круп­но­го экс­пор­те­ра, ни­ка­кое го­су­дар­ствен­ное ре­гу­ли­ро­ва­ние им не нуж­но. Дер­жать сво­бод­ные сред­ства в руб­лях ни­кто не хо­чет, по­сколь­ку судь­ба руб­ля неиз­вест­на, ва­лю­та на­деж­нее, про­дол­жа­ет он, а при ва­лют­ной вы­руч­ке ва­лют­ный долг не со­зда­ет рис­ков.

Кор­по­ра­тив­ный сек­тор ра­ди­каль­но от­ли­ча­ет­ся от бан­ков­ско­го тем, что кор­по­ра­ции не бе­рут день­ги у на­се­ле­ния, по­это­му и ре­гу­ли­ро­ва­ние это­го сек­то­ра долж­но от­ли­чать­ся, спо­рит с ЦБ эко­но­мист «ВТБ ка­пи­та­ла» по СНГ и Рос­сии Алек­сандр Иса­ков. Ис­поль­зо­ва­ние и предо­став­ле­ние лик­вид­но­сти ЦБ в 2014 г. бы­ло нор­маль­ной ре­ак­ци­ей в усло­ви­ях кри­зи­са, ко­гда ком­па­нии долж­ны бы­ли прой­ти шок вы­плат по внеш­не­му дол­гу, счи­та­ет он. Сей­час же си­ту­а­ция со­вер­шен­но иная – ре­ак­ция ва­лют­но­го рын­ка и рын­ка ОФЗ, кур­са руб­ля на санк­ции по­ка­за­ла, что ин­ве­сто­ры ста­вят на про­дол­же­ние от­вет­ствен­ной фис­каль­ной и мо­не­тар­ной по­ли­ти­ки и на­стро­е­ны до­ста­точ­но се­рьез­но, про­дол­жа­ет Иса­ков, по­это­му и до­пол­ни­тель­ные ре­гу­ля­тив­ные ме­ры ЦБ мо­гут быть не со­всем ак­ту­аль­ны. Глав­ный эко­но­мист Аль­фаб­ан­ка На­та­лия Ор­ло­ва, на­про­тив, счи­та­ет пра­виль­ны­ми пред­ло­жен­ные ЦБ ме­ры. Речь идет о гос­ком­па­ни­ях, ва­лют­ные зай­мы ко­то­рых дей­стви­тель­но се­рьез­ная про­бле­ма для эко­но­ми­ки, по­ла­га­ет она: еже­год­но их до­ля по внеш­ним дол­гам рос­ла, а сей­час до­стиг­ла по­чти 60%. Но та­кие ком­па­нии в слу­чае шо­ков ско­рее все­го пе­ре­ло­жат дол­ги на го­су­дар­ство, так как мно­гие из них не по­ни­ма­ют, что стра­на пе­ре­шла от фик­си­ро­ван­но­го к пла­ва­ю­ще­му ва­лют­но­му кур­су, го­во­рит Ор­ло­ва. Кро­ме то­го, ЦБ да­ет чет­кий сиг­нал, что ры­нок не дол­жен от­но­сить­ся к ин­стру­мен­ту ва­лют­но­го ре­фи­нан­си­ро­ва­ния ЦБ как по­сто­ян­но­му ме­ха­низ­му под­держ­ки, за­клю­ча­ет она.-

Newspapers in Russian

Newspapers from Russia

© PressReader. All rights reserved.