Cin­co años tras el crac, to­do si­gue igual

Leh­man Brot­hers iba a ser un an­tes y un des­pués, pe­ro la deu­da ex­ce­si­va y un sis­te­ma fi­nan­cie­ro des­re­gu­la­do aún ge­ne­ra gra­ves pe­li­gros pa­ra la eco­no­mía de EE.UU.

La Vanguardia - Dinero - - EN PORTADA - Andy Ro­bin­son

Una de las fra­ses más me­mo­ra­bles de Geor­ge W. Bush se pro­nun­ció en el ca­bi­net room de la Ca­sa Blan­ca el 25 de sep­tiem­bre del 2008, diez días des­pués de la quie­bra del ban­co de in­ver­sio­nes Leh­man Brot­hers. “If the mo­ney isn’t loo­se­ned up, this suc­ker could go down”, ad­vir­tió. Si (el Con­gre­so) no suel­ta el di­ne­ro, es­te ca­brón se hun­de. Se re­fe­ría al pe­li­gro in­mi­nen­te del hun­di­mien­to del sis­te­ma fi­nan­cie­ro glo­bal, tras ex­ten­der­se un ata­que de mie­do co­lec­ti­vo que pa­ra­li­zó has­ta los mer­ca­dos mas lí­qui­dos de Wall Street.

¿Qué pe­día exac­ta­men­te a los con­gre­sis­tas reuni­dos en el Ca­pi­to­lio ese pre­si­den­te, de­fen­sor en otros mo­men­tos de la re­ti­ra­da ab­so­lu­ta del Es­ta­do fe­de­ral de la eco­no­mía, y de ra­di­ca­les re­cor­tes de im­pues­tos so­bre las ren­tas al­tas y del ca­pi­tal? Pues la in­yec­ción de 700.000 mi­llo­nes de dó­la­res de fon­dos pú­bli­cos en el sis­te­ma fi­nan­cie­ro, im­pres­cin­di­bles pa­ra pre­ve­nir la quie­bra de otras ins­ti­tu­cio­nes fi­nan­cie­ras de im­por­tan­cia sis­té­mi­ca, co­mo la me­ga­ase­gu­ra­do­ra AIG que, con mi­llo­nes de eu­ros en de­ri­va­dos ex­plo­si­vos co­no­ci­dos co­mo cre­dit de­fault swaps en su ba­lan­ce, ha­bría di­na­mi­ta­do al to­do­po­de­ro­so Gold­man Sachs si la ad­mi­nis­tra­ción hu­bie­se per­mi­ti­do su quie­bra, al igual que ha­bía he­cho días an­tes en el ca­so de Leh­man.

Hu­bo al­gu­na re­ti­cen­cia ini­cial en el Ca­pi­to­lio an­te el res­ca­te a los ban­cos más po­de­ro­sos del mun­do y na­da que­ri­dos por la Amé­ri­ca me­dia a só­lo mes y me­dio de las elec­cio­nes pre­si­den­cia­les y le­gis­la­ti­vas. El se­cre- ta­rio del Te­so­ro Hank Paul­son –ex con­se­je­ro de­le­ga­do de Gold­man– lle­gó a po­ner­se li­te­ral­men­te de ro­di­llas an­te la lí­der de­mó­cra­ta Nancy Pe­lo­si pa­ra pe­dir el di­ne­ro. Y fi­nal­men­te el Con­gre­so sol­tó la pas­ta. El de­no­mi­na­do pa­que­te Tarp ga­ran­ti­zó la sol­ven­cia de los gran­des ban­cos, to­man­do par­ti­ci­pa­cio­nes en gi­gan­tes fi­nan­cie­ros co­mo Ci­ti­bank y Bank of Ame­ri­ca, per­mi­tien­do que ban­cos es­pe­cu­la­ti­vos co­mo Gold­man o JP Mor­gan se co­bi­ja­sen ba­jo el sis­te­ma de ga­ran­tía fe­de­ral an­tes re­ser­va­da pa­ra ban­cos co­mer­cia­les. Has­ta se fa­ci­li­tó ga­ran­tías fe­de­ra­les al mo­ney mar­ket (mer­ca­do de di­ne­ro).

Cuan­do Oba­ma ga­nó las elec­cio­nes un mes des­pués, se com­pro­me­tió a re­di­se­ñar el sis­te­ma fi­nan­cie­ro pa­ra que se­me­jan­te chan­ta­je ban­ca­ria al Es­ta­do fe­de­ral ja­más pu­die­ra re­pe­tir­se. Pri­me­ra ta­rea: ga­ran­ti­zar que el cre­ci­mien­to de la eco­no­mía no vol­vie­ra a ba­sar­se en una ex­pan­sión in­sos­te­ni­ble de deu­da, una bur­bu­ja de la vi­vien­da y un dé­fi­cit ex­terno fi­nan­cia­do ex­ter­na­men­te.

En lu­gar de “una mon­ta­ña de

Bob Shi­ller: “No se ha apren­di­do nin­gu­na lec­ción; la cri­sis pue­de re­pe­tir­se”

are­na”, la re­cu­pe­ra­ción se de­be­ría cons­truir so­bre “ro­ca só­li­da”, di­jo Oba­ma. Se­gun­da: re­di­se­ñar el sis­te­ma fi­nan­cie­ro pa­ra combatir la es­pe­cu­la­ción, res­ta­ble­cer me­di­das fuer­tes de re­gu­la­ción y exi­gir ra­tios mu­cho más exi­gen­tes de ca­pi­tal: deu­da.

Cin­co años des­pués, aun­que el cos­te del Tarp se ha re­cu­pe­ra­do gra­cias a la subida de las ac­cio­nes de los ban­cos in­ter­ve­ni­dos, no que­da na­da cla­ro que se ha­ya lo­gra­do nin­guno de esos ob­je­ti­vos. “Lo cier­to es que no se ha apren­di­do nin­gu­na lec­ción; la cri­sis pue­de vol­ver a pro­du­cir­se”, di­jo Ro­bert Shi­ller, el eco­no­mis­ta de Ya­le y au­tor del li­bro Exu­be­ran­cia irra­cio­nal que ha ad­ver­ti­do con cla­ri­vi­den­cia so­bre el pe­li­gro de cri­sis fi­nan­cie­ras en el pa­sa­do. “El sis­te­ma ban­ca­rio no ha au­men­ta­do sus ra­tios de ca­pi­tal, la bol­sa es­tá en co­ti­za­cio­nes in­sos­te­ni­bles y no se ha he­cho ca­si na­da pa­ra re­gu­lar las ins­ti­tu­cio­nes fi­nan­cie­ras que no son ban­cos”, aña­dió en una en­tre­vis­ta te­le­fó­ni­ca.

En al­gún sen­ti­do, el sis­te­ma es más vul­ne­ra­ble a un nue­vo ci­clo de bur­bu­jas y cri­sis, ad­vier­te Jeff Ma­drick, au­tor de Age of greed ( la era de la ava­ri­cia) en una en­tre­vis­ta. “En un mun­do ideal, los ban­cos ha­brían si­do des­man­te­la­dos; pe­ro son más gran­des aho­ra que an­tes de la cri­sis”. Seis gi­gan­tes –Bank of Ame­ri­ca, Ci­ti­group, Gold­man Sachs, JP Mor­gan, Cha­se, Mor­gan Stan­ley y Wells Far­go– dominan la ban­ca de EE.UU., to­dos sis­té­mi­ca­men­te cru­cia­les y, por tan­to, ga­ran­ti­za­dos de fac­to por el con­tri­bu­yen­te. Es­to crea in­cen­ti­vos pa­ra más ex­ce­sos co­mo la ti­tu­la­ri­za­ción de hi­po­te­cas ba­su­ra.

La ma­yo­ría de las me­di­das de la gran re­for­ma fi­nan­cie­ra pa­tro­ci­na­da ha­ce ca­si cua­tro años en el Con­gre­so por los de­mó­cra­tas Bar­ney Frank y Ch­ris Doddl­so aún no se ha aprobado. La lla­ma­da nor­ma Volc­ker pa­ra pre­ve­nir ac­ti­vi­da­des es­pe­cu­la­ti­vas en Wall Street, anun­cia­da a bom­bo y pla­ti­llo por Oba­ma con el apo­yo del ex ban­que­ro cen­tral re­pu­bli­cano Paul Volc­ker, ha que­da­do en el tin­te­ro. “Los con­cep­tos de la le­gis­la­ción es­tán bien, pe­ro los abo­ga­dos y los lob­bies han pre­ve­ni­do la adop­ción de las re­for­mas más sig­ni­fi­ca­ti­vas”, di­jo Bob Po­llin de la Uni­ver­si­dad de Am­herst en Mas­sa­chu­setts.

Es más, to­do in­di­ca que la pró­xi­ma fa­se de cre­ci­mien­to en EE.UU. se cons­tru­ye so­bre are­na

más que ro­ca. “Es­ta­mos vien­do subidas fuer­tes del pre­cio de la vi­vien­da, aun­que sea de ba­ses ba­jas, y la desigualdad eco­nó­mi­ca si­gue su­bien­do”, afir­ma Shi­ller. Sin me­di­das pa­ra po­ten­ciar el po­der ad­qui­si­ti­vo de las cla­ses me­dias, di­fí­cil­men­te se po­drá ge­ne­rar una nue­va fa­se de cre­ci­mien­to sin vol­ver a los ni­ve­les in­sos­te­ni­bles de en­deu­da­mien­to de an­tes. Se­gún Em­ma­nuel Sáez, eco­no­mis­ta de la Uni­ver­si­dad de Ber­ke­ley, el 95% del au­men­to de ren­ta en EE.UU. re­gis­tra­do des­de el 2009 co­rres­pon­de al 1% más ri­co. La ren­ta de los me­jor re­mu­ne­ra­dos ha subido el 31,4% des­de el co­lap­so de Leh­man y la ren­ta del 99% ha subido el 0,4%. “Es­ta dis­tri­bu­ción ha­cia arri­ba es­tá ali­men­tan­do la bol­sa”, di­ce Po­llin. “Creo que es po­co pro­ba­ble que es­to im­pul­se una re­cu­pe­ra­ción sig­ni­fi­ca­ti­va”.

Pe­se a lo que se sue­le de­cir en Wall Street en mo­men­tos de op­ti­mis­mo bur­sá­til, el vo­lu­men de en­deu­da­mien­to cor­po­ra­ti­vo es ma­yor aho­ra que an­tes de la cri­sis, ad­vier­te Ed­ward Alt­man, de la Uni­ver­si­dad de Nue­va York. “La per­cep­ción ge­ne­ral es que la sa­lud fi­nan­cie­ra de las em­pre­sas es­ta­dou­ni­den­ses es me­jor que en el 2007; las agen­cias de ra­ting han subido los ra­tings y las em­pre­sas tie­nen más efec­ti­vo”, ex­pli­có Alt­man en una en­tre­vis­ta te­le­fó­ni­ca. “Pe­ro si mi­ras el efec­ti­vo en re­la­ción con la deu­da, (es de­cir, el apa­lan­ca­mien­to), la sa­lud es mu­cho peor”, ad­vier­te. Se­gún JP Mor­gan, el apa­lan­ca­mien­to em­pre­sa­rial en EE.UU. –deu­da en re­la­ción con los be­ne­fi­cios– ha subido un 20% des­de el 2010 pa­ra si­tuar­se un 6% por en­ci­ma del ni­vel de oc­tu­bre del 2008. Es más, uno de ca­da cua­tro dó­la­res de deu­da cor­po­ra­ti­va co­rres­pon­de a bo­nos ba­su­ra, cin­co pun­tos por­cen­tua­les por en­ci­ma de su ni­vel an­tes del ca­so Leh­man.

Has­ta Larry Sum­mers, el hom­bre fuer­te del equi­po eco­nó­mi­co de Oba­ma en los pri­me­ros me­ses de la cri­sis, se ha que­ja­do del invencible po­der de lobby de Wall Street. “Apa­re­cie­ron cua­tro lob-

El gra­do de apa­lan­ca­mien­to de las em­pre­sas es­ta­dou­ni­den­ses es ma­yor que en el 2008

bis­tas pa­ra ca­da con­gre­sis­ta”, se la­men­tó en Da­vos a prin­ci­pios de año. Pe­ro lo cier­to es que era Sum­mers quien dio vi­da al Fran­kens­tein de un Wall Street tan po­de­ro­so en Wa­shing­ton. Cuan­do ejer­cía de se­cre­ta­rio del Te­so­ro en la Ad­mi­nis­tra­ción Clin­ton, lle­vó has­ta su tér­mino la des­re­gu­la­ción del sis­te­ma fi­nan­cie­ro ini­cia­do en los años de Rea­gan. Aho­ra Sum­mers es el can­di­da­to pre­fe­ri­do de Oba­ma pa­ra pre­si­dir la Re­ser­va Fe­de­ral.

GINO DO­ME­NI­CO / BLOOM­BERG

Los mer­ca­dos vi­vie­ron mo­men­tos de ten­sión ex­tre­ma el 15 de sep­tiem­bre del 2008

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