Drei neue aus Asi­en

Finanz und Wirtschaft - - OBLIGATIONEN - STE­FAN SPIESS,

2013 war für Wan­del­an­lei­hen nicht nur hin­sicht­lich der Ren­di­ten sehr er­folg­reich. Auch die An­zahl neu­er Pa­pie­re war er­freu­lich. Ins­ge­samt zäh­len wir 235 neue in­ves­tier­ba­re Ge­le­gen­hei­ten mit ei­nem Markt­wert von 77,7 Mrd. $ in un­se­rer Da­ten­bank – so vie­le wie seit 2010 nicht mehr. Auch das neue Jahr hat in Be­zug auf Neu­emis­sio­nen gut be­gon­nen. In Asi­en wur­den in der zwei­ten Wo­che be­reits drei neue Wan­del­an­lei­hen be­ge­ben.

Chi­na Over­seas Land & In­vest­ment (kurz CO­LI) ist ei­ner der gros­sen Im­mo­bi­li­en­ent­wick­ler in Chi­na. Ak­tu­ell hat CO­LI noch ei­ne Wan­del­an­lei­he über 680 Mio. $ mit Lauf­zeit bis Mai 2014 aus­ste­hend, die durch ih­ren halb­staat­li­chen Hin­ter­grund bei In­ves­to­ren ge­fragt ist. Aus­ser­dem ist der Ak­ti­en­preis von CO­LI seit ih­rer Emis­si­on stark ge­stie­gen, und so ist ihr Um­tausch­wert in Ak­ti­en per Frei­tag be­reits wert­gleich mit ih­rer Rück­zah­lung bei 130,15%. Da­durch weist die Wan­del­an­lei­he ei­ne sehr ho­he Asym­me­trie auf.

Wei­te­re Kurs­ge­win­ne der Ak­tie wür­den zu wei­ter stei­gen­den Prei­sen in der Wan­del­an­lei­he füh­ren, wäh­rend die­se un­ter ei­ner schwä­che­ren Ak­tie an­ge­sichts der na­hen Til­gung nicht mehr stark lit­te. Ei­ne schwie­ri­ge Ent­schei­dung für In­ves­to­ren er­öff­ne­te sich da­her, als das Un­ter­neh­men ein Rück­kauf­an­ge­bot der be­ste­hen­den Wan­del­an­lei­he mit ei­ner Prä­mie von ca. 6,6% of­fe­rier­te. Es galt ab­zu­wä­gen, ob das An­ge­bot ge­nü­gend für die Auf­ga­be der at­trak­ti­ven Asym­me­trie ent­schä­digt. Gleich­zei­tig kün­dig­te CO­LI ei­ne Neu­emis­si­on über 750 Mio. $ an. Die­se be­inhal­tet eben­falls ei­nen Cou­pon von 0%, wür­de am En­de der Lauf­zeit 2021 je­doch über Pa­ri bei 127,49% zu­rück­be­zahlt. Die Wan­del­prä­mie be­trägt 50%.

Neu­ling im Be­reich Wan­del­an­lei­hen ist Hai­ti­an In­ter­na­tio­nal. Das Un­ter­neh­men mit Sitz in Chi­na stellt Spritz­giess­ma­schi­nen für Plas­tik­pro­duk­te her, wel­che in Chi­na und in­ter­na­tio­nal ver­trie­ben wer­den. Die 200 Mio. $ gros­se Neu­emis­si­on von Hai­ti­an über fünf Jah­re wur­de mit ei­nem Cou­pon von 2% aus­ge­ge­ben. Die Wan­del­prä­mie bei Aus­ga­be be­trägt 30%. Der Markt scheint Emis­sio­nen wie die­se zu mö­gen: Be­reits zwei­ein­halb St­un­den nach An­kün­di­gung schlos­sen die Zeich­nungs­bü­cher mit drei­fa­cher Über­zeich­nung.

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