Wer liegt falsch?

Finanz und Wirtschaft - - MEINUNG -

Freu­de herrscht an den Ak­ti­en­märk­ten. Der S&P 500 eilt von Re­kord zu Re­kord, der Dax in Frank­furt flir­tet mit dem Stand von 10 000. Der SMI steht seit An­fang Jahr mit 5,6% im Ge­winn. Die bes­te Per­for­mance seit Jah­res­be­ginn lie­fern just die Bör­sen, die noch vor kur­zem als Pro­blem­kin­der gal­ten: In­do­ne­si­en, die Tür­kei, In­di­en und Ita­li­en. «Risk on», lau­tet die De­vi­se.

Da­zu passt, dass die Vo­la­ti­li­tät an den Märk­ten lau­fend sinkt. Der In­dex der im­pli­zi­ten Vo­la­ti­li­tät des S&P 500, der Vix, no­tiert auf dem nied­rigs­ten Stand seit 2007. Die­ser als «Angst­ba­ro­me­ter» be­kann­te In­di­ka­tor si­gna­li­siert: Al­les ist gut. Oder könn­te das Si­gnal ein an­de­res sein, näm­lich dass die Sorg­lo­sig­keit der In­ves­to­ren ein ge­fähr­lich ho­hes Ni­veau er­reicht hat? Ein In­di­ka­tor trübt das Bild der eit­len Freu­de. Die Ren­di­ten «si­che­rer» Staats­an­lei­hen sind seit An­fang Jahr deut­lich ge­sun­ken. Zehn­jäh­ri­ge U.S. Tre­a­su­ry No­tes ren­tie­ren ge­gen­wär­tig 2,45%, ein Rück­gang von mehr als 50 Ba­sis­punk­ten seit An­fang Jahr. Für den Bond­markt ist das ei­ne mas­si­ve Be­we­gung – und das, ob­wohl die US-No­ten­bank ih­re An­lei­hen­käu­fe lau­fend ge­dros­selt hat.

Der Bond­markt si­gna­li­siert ei­ne sich ab­küh­len­de Wirt­schaft; die An­lei­hen­in­ves­to­ren schei­nen dem Auf­schwung in den USA nicht zu trau­en. Der Ak­ti­en­markt da­ge­gen ge­fällt sich in sei­ner Par­ty­stim­mung. Wie geht das zu­sam­men? Mit­tel­fris­tig kann nur ei­ner der bei­den Märk­te recht ha­ben.

Das Bild er­in­nert stark an den Som­mer 2010 und den Som­mer 2011, als die ers­ten bei­den Quan­ti­ta­ti­ve­Ea­sing-Pro­gram­me der US-No­ten­bank aus­lie­fen. Bei­de Ma­le ge­rie­ten die Ren­di­ten am Bond­markt ins Rut­schen, und bei­de Ma­le kor­ri­gier­te we­nig spä­ter auch der Ak­ti­en­markt. Ob es die­ses Mal an­ders ist? Die Ge­schich­te, man weiss es, wie­der­holt sich nicht. Aber, wie Mark Twain einst ge­sagt ha­ben soll: Sie reimt sich.

Chef­re­dak­tor zum Thema Bond- vs. Ak­ti­en­markt

Newspapers in German

Newspapers from Switzerland

© PressReader. All rights reserved.