Sta­bi­le Be­wer­tun­gen

Finanz und Wirtschaft - - OBLIGATIONEN - MAR­KUS BOS­SARD

Man­gels Al­ter­na­ti­ven ge­nies­sen Wan­del­an­lei­hen seit ge­rau­mer Zeit Auf­merk­sam­keit. Da­bei scheint es, dass Stra­te­gi­en al­ler Aus­rich­tun­gen pro­fi­tie­ren und Zuflüs­se ver­zeich­nen. Ent­spre­chend sind die Be­wer­tun­gen der ein­zel­nen Pa­pie­re auf gu­tem und sta­bi­lem Ni­veau. Und Neu­emis­sio­nen sind wie­der da, mit freund­li­cher Auf­nah­me.

Be­züg­lich Vo­lu­men hat hier die neue Amé­ri­ca Móvil wan­del­bar in KPN al­le an­de­ren in den Schat­ten ge­stellt. Stol­ze 3 Mrd. € wur­den freund­lich auf­ge­nom­men. Der­zeit han­delt das Pa­pier um 101%. Lauf­zeit­ende ist 2020 mit ei­ner ur­sprüng­li­chen Prä­mie von 45% und dem der­zeit üb­li­chen Null­cou­pon. Der Wand­ler wird von Moo­dy’s of­fi­zi­ell mit A2 ein­ge­stuft. Die Be­wer­tung er­scheint kor­rekt.

We­ni­ger nach­voll­zieh­bar ist die Kurs­ent­wick­lung von Ha­ni­el Finance/Me­tro. Sie wur­de mit 37% Prä­mie, 0% Cou­pon, ei­nem Vo­lu­men von 500 Mio. € und ei­ner Lauf­zeit bis 2020 emit­tiert. Da­zu nicht bei 100%, son­dern 102,75%, al­so mit ne­ga­ti­ver Ren­di­te für ei­nen Emit­ten­ten un­ter­halb An­la­ge­qua­li­tät (BB+). Die Auf­nah­me war in­ter­es­san­ter­wei­se eu­pho­risch, und das Pa­pier han­delt der- zeit um 106%. Die Meinungen zur zu­grun­de­lie­gen­den Ak­tie Me­tro sind ge­spal­ten, sie gilt als Über­ra­schungs­kan­di­dat. Der Ti­tel ist im UBS-In­dex ent­hal­ten.

Das ist nun aber kein wirk­li­ches Kauf­ar­gu­ment. Im ent­spre­chen­den Sek­tor ist die aus­ste­hen­de 1,25% Sains­bu­ry 2019 zu be­vor­zu­gen. Sie ist mit ei­nem Del­ta von 48% und in­ter­es­san­ter Kon­ve­xi­tät aus­ge­wo­gen. In Asi­en hat PT Sa­ra­to­ga/PT To­wer aus In­do­ne­si­en ei­ne klei­ne­re An­lei­he emit­tiert. Sie ist mit ei­nem Ri­si­ko­auf­schlag von 750 Ba­sis­punk­ten nur für ri­si­ko­be­rei­te An­le­ger ge­eig­net und mit der Stü­cke­lung von 200 000 $ Pri­vat­an­le­gern eher un­zu­gäng­lich.

In Ja­pan plat­zier­te T&D Hol­dings 30 Mrd. Yen. Ty­pisch ja­pa­nisch, hat der Wand­ler ei­nen Kauf­preis von 103%, der Cou­pon be­trägt 0%. Aber auch hier war die Auf­nah­me im Markt eu­pho­risch, und das Pa­pier han­del­te be­reits im Grau­markt +3%. Mit dem gu­ten Ra­ting A von S&P ha­ben wir hier ei­nen wei­te­ren ge­such­ten Ti­tel. Die Prä­mie von 50% ist nach der jüngs­ten Ak­ti­en­kurs­ent­wick­lung al­ler­dings recht sport­lich.

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