Kayıp yılın ardından 2016 beklentileri

Capital (Turkey) - - HOBIM YAŞAM - MEHMET GERZ Ata Portföy Yönetimi Genel Müdürü mgerz@ataportfoy.com.tr

ki seçimin yaşandığı ve jeopolitik risklerin arttığı 2015, ekonomi ve piyasalar açısından dalgalı ve kayıp bir yıl oldu. Buna rağmen Türkiye’nin ülke kredi notunun düşmemesi, ekonominin korkulduğu kadar kırılgan olmadığını gösteriyor. Bunda en önemli faktör, kamunun bütçe disiplinini her şartta devam ettirmesi ve bu sayede kamu borcunun milli gelire oranının düşmesidir.

Ayrıca kasım ve aralık aylarında petrol fiyatlarında yaşanan sert düşüş, Türkiye için ekstra bir pozitif makro şok oldu. Cari açığın daralması olarak görülen bu trend, 2016’nın ilk yarısında piyasaları olumlu yönlendirme potansiyeline sahip. Aralık ortası itibariyle FED’in ilk faz artışını yapmış olması, dünya piyasaları açısından önemli bir psikolojik eşiğin atlatılması anlamına geliyor. Türkiye gibi gelişmekte olan ülkelerden sermaye çıkışının artık yavaşlaması beklenebilir. Bu durumda döviz kurları ve faizler istikrar kazanabilir. Açıklanan ekonomik reformlar ciddiyetle uygulanabilirse 2016’da reel ekonomi kademeli olarak tekrar canlanmaya başlar.

Beklentileri önceden satın almaya yatkın olan hisse senedi piyasası, 2016’da ne yapar? Döngüsel hareket eden piyasalarının en temel kuralı “ortalamaya geri dönüş” tür. Yeterince düşen menkul kıymetler ucuzladığı için beklenen getirisi artar ve bir süre sonra yükselmeye başlar. Bunun tam tersi de iyimser senelerde yaşanır: Yeterince yükselen menkul kıymetler pahalı hale geldiği için beklenen getirisi azalır ve bir süre sonra düşer. Borsa İstanbul’un bu kurala harfiyen uyduğunu grafikten de görebilirsiniz: 1989’dan beri borsada her kayıp yılını istisnasız bir kazanç yılı takip etti. 2015’te yüzde 15 kayıptan sonra bakalım 2016’da borsa ne kadar kazandıracak? 22 Aralık’ta faiz artırması beklenen Merkez Bankası (TCMB), bu kararı ocak ayına ötelemeyi tercih etti. Açıklamada FED kararı sonrası “oynaklığın” biraz daha yatışmasını bir ay daha bekleyeceğini belirtti. Piyasalar bu karara olumsuz tepki verdi, çünkü FED’i takiben politika faizi olan haftalık repo faizini yüzde 7,5’ten yüzde 8,0’a çıkarması bekleniyordu. Ama TCMB’nin faiz politikası sadece haftalık yüzde 7,5’ten ibaret değil; gecelik yüzde 10,75’ten de piyasaya borç veriyor. Para politikasını sadeleştirmek için tek faize geçmeyi planlayan TCMB, haftalık faizi yüzde 7,5’ten başlayarak artırırken gecelik faizi de yüzde 10,75’ten düşürmeyi planlıyor olabilir. Buluşma noktası, iki faizin ağırlıklı ortalaması olan yüzde 8,5-9 civarında olabilir.

Merkez bankası kararlarının nasıl algılandığı da çok önemlidir. “TCMB gerekse bile faiz artıramıyor” algısı, Türkiye ekonomisi ve piyasaları için önemli bir zaaf olmaya devam ediyor. 19 Ocak’taki bir sonraki faiz toplantısına kadar, düşen petrol fiyatları ve daralan cari açığın yardımıyla TCMB umarız haklı çıkar; ama bu sürede ortaya çıkabilecek ciddi bir çalkantı nedeniyle TL gereğinden fazla değer kaybetme riskiyle karşı karşıya kalabilir. İki yıl önce dolar kuru 2,0’den 2,4’e fırlayınca TCMB 29 Ocak 2014’te olağanüstü toplanıp haftalık faizi yüzde 4,5’ten yüzde 10,0’a artırmak zorunda kalmıştı.

Son iki yılda merkez bankası bağımsızlığını güçlendiren Hindistan’da enflasyon yüzde 5’e; tahvil faizleri yüzde 7,4’e geriledi. Merkez bankası politik baskı altında hata yapan Türkiye’de ise enflasyon yüzde 8; tahvil faizi ise yüzde 10,6’da bulunuyor. Türkiye ve Hindistan benzer makro dinamiklere sahip ve 2013’te “Kırılgan Beşli” grubunda gösterilen iki ülke. Aradaki yüzde 3 puan olumsuz fark, Türkiye’nin etrafındaki jeopolitik risklerle birlikte Merkez Bankası’nın kredibilite sorununu yansıtıyor.

Newspapers in Turkish

Newspapers from Turkey

© PressReader. All rights reserved.