Тай­на про­пав­шей ин­фля­ции

Business (Ukraine) - - Взгляд -

на­чи­ная с ле­та 2016 г. ми­ро­вая экономика во­шла в пе­ри­од уме­рен­но­го ро­ста, тем­пы ко­то­ро­го по­сте­пен­но уско­ря­ют­ся. но в раз­ви­тых стра­нах вслед за ни­ми не по­вы­ша­ет­ся ин­фля­ция. Во­прос в том, по­че­му.

В США, ев­ро­пе, Япо­нии и дру­гих раз­ви­тых стра­нах ны­неш­нее уско­ре­ние тем­пов ро­ста эко­но­ми­ки вы­зва­но по­вы­ше­ни­ем со­во­куп­но­го спро­са, став­ше­го ре­зуль­та­том про­дол­жа­ю­щей­ся экс­пан­си­о­нист­ской мо­не­тар­ной и бюд­жет­ной по­ли­ти­ки, а так­же по­вы­ше­ни­ем уров­ня де­ло­вой и по­тре­би­тель­ской уве­рен­но­сти. Эта уве­рен­ность рас­тет бла­го­да­ря сни­же­нию фи­нан­со­вых и эко­но­ми­че­ских рис­ков, а так­же сдер­жи­ва­нию гео­по­ли­ти­че­ских рис­ков, ко­то­рые по­ка ока­зы­ва­ют незна­чи­тель­ное вли­я­ние на эко­но­ми­ку и рын­ки.

Рост спро­са озна­ча­ет, что пе­ре­из­бы­ток на рын­ках то­ва­ров и тру­да со­кра­ща­ет­ся, по­это­му мож­но бы­ло бы ожи­дать, что уско­ре­ние ро­ста эко­но­ми­ки в раз­ви­тых стра­нах при­ве­дет к по­вы­ше­нию ин­фля­ции. Од­на­ко в этом го­ду ба­зо­вая ин­фля­ция в США сни­жа­ет­ся, а в ев­ро­пе и Япо­нии упор­но оста­ет­ся низ­кой. По­это­му пе­ред круп­ней­ши­ми цен­траль­ны­ми бан­ка­ми (на­чи­ная с ФРС США и европейского цен­траль­но­го бан­ка), ко­то­рые ста­ра­ют­ся по­сте­пен­но от­ка­зы­вать­ся от нетра­ди­ци­он­ной мо­не­тар­ной по­ли­ти­ки, вста­ет ди­лем­ма: ро­ста эко­но­ми­ки они до­би­лись, а вот це­ле­во­го уров­ня го­до­вой ин­фля­ции в 2% по­ка не до­стиг­ли.

Од­но из ве­ро­ят­ных объ­яс­не­ний за­га­доч­но­го со­че­та­ния воз­рос­ших тем­пов ро­ста эко­но­ми­ки с низ­кой ин­фля­ци­ей за­клю­ча­ет­ся в том, что раз­ви­тые стра­ны пе­ре­жи­ва­ют не толь­ко по­вы­ше­ние со­во­куп­но­го спро­са, но и по­зи­тив­ные шо­ки на сто­роне пред­ло­же­ния. Та­кие шо­ки мо­гут про­яв­лять­ся в раз­лич­ных фор­мах. Бла­го­да­ря гло­ба­ли­за­ции из Ки­тая и дру­гих раз­ви­ва­ю­щих­ся стран про­дол­жа­ют по­сту­пать де­ше­вые то­ва­ры и услу­ги. Ослаб­ле­ние ро­ли проф­со­ю­зов и сни­же­ние пе­ре­го­вор­ной си­лы ра­бот­ни­ков при­ве­ло к вы­прям­ле­нию кри­вой Фил­лип­са: низ­кий уро­вень струк­тур­ной без­ра­бо­ти­цы не при­во­дит к вы­со­кой ин­фля­ции зар­плат. Це­ны на нефть и сы­рье то­же низ­ки или сни­жа­ют­ся. А тех­но­ло­ги­че­ские ин­но­ва­ции, на­чи­ная с но­вой ин­тер­нет-ре­во­лю­ции, по­мо­га­ют сни­жать се­бе­сто­и­мость то­ва­ров и услуг. со­глас­но стан­дарт­ной эко­но­ми­че­ской тео­рии, пра­виль­ный от­вет мо­не­тар­ных вла­стей на та­кие по­зи­тив­ные шо­ки пред­ло­же­ния за­ви­сит от их дол­го­сроч­но­сти. ес­ли шок вре­мен­ный, цен­тро­бан­кам не нуж­но на него ре­а­ги­ро­вать. им сле­ду­ет за­ни­мать­ся нор­ма­ли­за­ци­ей мо­не­тар­ной по­ли­ти­ки, по­то­му что со вре­ме­нем шок есте­ствен­ным об­ра­зом ослаб­нет, а ин­фля­ция нач­нет рас­ти из-за по­вы­ше­ния спро­са на рын­ках то­ва­ров и тру­да. ес­ли же, на­про­тив, шок ока­зы­ва­ет­ся дли­тель­ным, цен­тро­бан­кам сле­ду­ет смяг­чать мо­не­тар­ную по­ли­ти­ку, по­сколь­ку в про­тив­ном слу­чае им не удаст­ся до­стичь це­ле­во­го уров­ня ин­фля­ции.

Для цен­тро­бан­ков все это — не но­вость. ФРС оправ­ды­ва­ла свое ре­ше­ние на­чать нор­ма­ли­за­цию про­цент­ных ста­вок, хо­тя ба­зо­вая ин­фля­ция еще не до­стиг­ла це­ле­во­го уров­ня, тем, что шо­ки на сто­роне пред­ло­же­ния, ослаб­ля­ю­щие рост ин­фля­ции, яв­ля­ют­ся вре­мен­ны­ми. ЕЦБ так­же со­би­ра­ет­ся огра­ни­чить по­куп­ку об­ли­га­ций в 2018 г. ис­хо­дя из то­го, что ин­фля­ция долж­на со вре­ме­нем по­вы­сить­ся. ес­ли мо­не­тар­ные вла­сти непра­вы в сво­их пред­по­ло­же­ни­ях, что по­зи­тив­ные шо­ки пред­ло­же­ния, за­мед­ля­ю­щие ин­фля­цию, яв­ля­ют­ся вре­мен­ны­ми, то­гда пе­ре­ход к нор­ма­ли­за­ции мо­не­тар­ной по­ли­ти­ки мо­жет стать ошиб­кой и им сле­ду­ет и даль­ше при­ни­мать нетра­ди­ци­он­ные ме­ры. Впро­чем, мож­но сде­лать и пря­мо про­ти­во­по­лож­ный вы­вод: ес­ли шо­ки яв­ля­ют­ся дли­тель­ны­ми или бо­лее дли­тель­ны­ми, чем ожи­да­ет­ся, нор­ма­ли­за­цию мо­не­тар­ной по­ли­ти­ки на­до про­во­дить да­же быст­рее, чем сей­час, по­то­му что мы уже до­стиг­ли “но­вой нор­мы” уров­ня ин­фля­ции. Та­ко­го мне­ния при­дер­жи­ва­ет­ся Банк меж­ду­на­род­ных рас­че­тов (BIS), ко­то­рый по­ла­га­ет, что на­ста­ло вре­мя сни­зить це­ле­вой уро­вень ин­фля­ции с 2% до 0%. имен­но та­ко­го уров­ня сле­ду­ет ожи­дать в усло­ви­ях устой­чи­вых шо­ков пред­ло­же­ния. BIS пре­ду­пре­жда­ет, что по­пыт­ки до­стичь ин­фля­ции в 2% во вре­мя та­ких шо­ков мо­гут при­ве­сти к из­бы­точ­но­му смяг­че­нию мо­не­тар­ной по­ли­ти­ки, что вы­зо­вет рост цен на рис­ко­ван­ные ак­ти­вы и, в ко­неч­ном ито­ге, по­яв­ле­ние опас­ных “пу­зы­рей”. со­глас­но этой ло­ги­ке, цен­тро­бан­кам нуж­но ско­рее на­чи­нать нор­ма­ли­за­цию сво­ей по­ли­ти­ки и про­во­дить ее бо­лее быст­ро, что­бы предот­вра­тить но­вый фи­нан­со­вый кри­зис. Цен­траль­ные бан­ки боль­шин­ства раз­ви­тых стран не со­глас­ны с BIS. Они уве­ре­ны, что, ес­ли ин­фля­ция цен на ак­ти­вы и по­явит­ся, ее мож­но бу­дет сдер­жать с по­мо­щью мак­ро­пру­ден­ци­аль­ной кре­дит­ной по­ли­ти­ки, а не мо­не­тар­ны­ми ме­ра­ми.

В ито­ге, не от­ка­зы­ва­ясь от фор­маль­но­го це­ле­во­го уров­ня ин­фля­ции в 2%, цен­тро­бан­ки при этом го­то­вы про­длить гра­фик его до­сти­же­ния. Они уже де­ла­ли это неод­но­крат­но, при­зна­вая, по су­ти, что ин­фля­ция мо­жет со­хра­нять­ся на низ­ком уровне дли­тель­ное вре­мя. В про­тив­ном слу­чае им при­шлось бы со­хра­нять нетра­ди­ци­он­ную мо­не­тар­ную по­ли­ти­ку го­раз­до доль­ше, в том чис­ле и про­грам­мы ко­ли­че­ствен­но­го смяг­че­ния, и от­ри­ца­тель­ные про­цент­ные став­ки, а это ме­то­ды, ко­то­рые для боль­шин­ства цен­тро­бан­ков (за ис­клю­че­ни­ем, воз­мож­но, Бан­ка Япо­нии) неком­форт­ны.

По­доб­ная тер­пе­ли­вость цен­тро­бан­ков гро­зит неоправ­дан­ным сни­же­ни­ем ин­фля­ци­он­ных ожи­да­ний. Меж­ду тем про­дол­же­ние нетра­ди­ци­он­ной мо­не­тар­ной по­ли­ти­ки мо­жет при­ве­сти к неже­ла­тель­ной ин­фля­ции сто­и­мо­сти ак­ти­вов, из­бы­точ­но­му ро­сту кре­ди­то­ва­ния и по­яв­ле­нию “пу­зы­рей”. По­ка со­хра­ня­ет­ся неопре­де­лен­ность по по­во­ду при­чин низ­кой ин­фля­ции, цен­тро­бан­кам при­дет­ся на­хо­дить ба­ланс меж­ду эти­ми дву­мя пря­мо про­ти­во­по­лож­ны­ми угро­за­ми.

Newspapers in Russian

Newspapers from Ukraine

© PressReader. All rights reserved.