Япон­ский «Да­мо­кл» и Укра­и­на. По­че­му грив­ня идет вслед за ту­рец­кой ли­рой

Ана­ли­ти­че­ская служ­ба япон­ско­го бан­ка Nomura рас­счи­та­ла ин­декс ве­ро­ят­но­сти ва­лют­но­го кри­зи­са в раз­ре­зе трид­ца­ти раз­ви­ва­ю­щих­ся рын­ков

Delovaya Stolitsa - - ЭКОНОМИКА -

дой от­ча­я­ния. Нет та­кой до­ход­но­сти, ко­то­рую не смог­ла бы пе­ре­крыть де­струк­ция раз­ви­ва­ю­щих­ся рын­ков, ведь по­сле про­хож­де­ния точ­ки невоз­вра­та речь идет уже о ве­ро­ят­но­сти вер­нуть хо­тя бы часть те­ла ин­ве­сти­ций, а не о до­хо­де.

Пред­ска­зать, ко­гда слу­чит­ся но­вый кур­со­вой об­вал, слож­но, а вы­со­кая до­ход­ность за­став­ля­ет наи­бо­лее упор­ных ин­ве­сто­ров дер­жать­ся на вы­бран­ном ими раз­ви­ва­ю­щем­ся рын­ке силь­нее, чем дер­жа­лась на па­лу­бе «Ти­та­ни­ка» груп­па му­зы­кан­тов, ко­то­рых ни­кто не слу­шал. Имен­но по­это­му по­яв­ле­ние ка­че­ствен­но­го ана­ли­ти­че­ско­го ин­ди­ка­то­ра срод­ни изоб­ре­те­нию уни­вер­саль­но­го сиг­на­ла SOS, ко­то­рый был вве­ден на фло­те как раз по­сле ги­бе­ли упо­мя­ну­то­го вы­ше лай­не­ра. Един­ствен­ный во­прос, на­сколь­ко этот мар­кер бу­дет объ­ек­тив­ным и свое­вре­мен­ным.

Есть у ин­дек­са «Да­мо­кл» и вполне ути­ли­тар­ное при­ме­не­ние. Ес­ли для фон­до­вых спе­ку­лян­тов он яв­ля­ет­ся неким бу­до­ра­жа­щим во­об­ра­же­ние до­пин­гом, то для порт­фель­ных и пря­мых ин­ве­сто­ров, ко­то­рые вкла­ды­ва­ют в ре­аль­ный сек­тор эко­но­ми­ки, по­доб­ный мар­кер мо­жет стать чем-то вро­де крас­но­го све­та для ав­то­мо­би­ля.

Ес­ли ва­ша стра­на по­па­да­ет в та­кие рей­тин­ги (в нега­тив­ную часть), зна­чит ро­ста ПИИ вам не ви­дать до то­го вре­ме­ни, ко­гда она из него вы­па­дет. Ведь при всей услов­но­сти рас­че­тов есть та­кое по­ня­тие, как са­мо­цен­зу­ра ин­ве­сто­ров, ко­гда фор­ми­ру­ют­ся неглас­ные та­бу на ин­ве­сти­ро­ва­ние.

Япон­ские ана­ли­ти­ки раз­ра­бо­та­ли шка­лу оцен­ки: ес­ли зна­че­ние ин­дек­са пре­вы­ша­ет 100, риск ва­лют­но­го шо­ка мо­жет быть ак­ти­ви­ро­ван в бли­жай­шие 12 ме­ся­цев. Ес­ли оно боль­ше 150, об­вал на­ци­о­наль­ной ва­лю­ты сто­ит ожи­дать пря­мо сей­час. Ну­ле­вые шан­сы на силь­ное обес­це­не­ние ва­лю­ты, со­глас­но дан­ным «Да­мок­ла», у Бра­зи­лии, Бол­га­рии, Ин­до­не­зии, Ка­зах­ста­на, Пе­ру, Та­и­лан­да и Рос­сии. А пря­мо сей­час мо­жет об­ва­лить­ся ва­лю­та лишь од­ной стра­ны — Шри-Лан­ки. Зав­тра — ЮАР и Ар­ген­ти­ны. Крайне вы­со­кие валютные рис­ки на­блю­да­ют­ся в Па­ки­стане, Егип­те, Тур­ции. На гра­ни меж­ду уме­рен­ны­ми рис­ка­ми и вы­со­ки­ми пре­бы­ва­ет на­ша стра­на.

В ме­ха­ни­ке ин­дек­са за­ло­же­ны до­ста­точ­но про­стые ко­эф­фи­ци­ен­ты. На­при­мер, от­но­ше­ние де­неж­ной мас­сы («ши­ро­кие день­ги») к ре­зер­вам цен­траль­но­го бан­ка. На дан­ный мо­мент де­неж­ная мас­са в Укра­ине со­став­ля­ет 1,2 трлн грн, или $42,5 млрд, а зо­ло­то­ва­лют­ные ре­зер­вы НБУ — $17 млрд. Зна­че­ние это­го ко­эф­фи­ци­ен­та для нас со­став­ля­ет 2,5, а для по­лу­че­ния нега­тив­ной оцен­ки нуж­но бо­лее че­ты­рех. Или по­кры­тие ре­зер­ва­ми им­пор­та. Возь­мем его про­гноз­ное зна­че­ние на уровне $60 млрд в год, или $5 млрд в ме­сяц. Ре­зер­вы по­кры­ва­ют три-че­ты­ре ме­ся­ца им­пор­та, а для нега­тив­ной оцен­ки нуж­но ме­нее пя­ти. По дан­но­му по­ка­за­те­лю мы уже в крас­ной зоне. Де­фи­цит бюд­же­та в Укра­ине — 2,5%, а для от­ри­ца­тель­ной клас­си­фи­ка­ции долж­но быть боль­ше 4%. Тут мы сре­ди «зе­ле­ных».

Кро­ме то­го, ана­ли­ти­ки оце­ни­ва­ют уро­вень про­цент­ных ста­вок по крат­ко­сроч­ным го­со­бя­за­тель­ствам. По­че­му — об этом по­дроб­но го­во­ри­лось вы­ше. В сен­тяб­ре укра­ин­ский Мин­фин объ­явил о том, что при­влек в долг за­ем­ные сред­ства со сро­ком по­га­ше­ния в ян­ва­ре сле­ду­ю­ще­го го­да под 9%, а по кри­те­ри­ям «Да­мок­ла» рост ста­вок вы­ше 6% сви­де­тель­ству­ет о рас­кру­чи­ва­нии спе­ку­ля­тив­ной спи­ра­ли и о воз­мож­но­сти ее кол­лап­си­ро­ва­ния в бли­жай­шее вре­мя. Ес­ли оце­ни­вать аг­ре­ги­ро­ван­ный по­ка­за­тель для Укра­и­ны, он пред­став­ля­ет со­бой до­ста­точ­но про­ти­во­ре­чи­вую смесь: де­фи­цит бюд­же­та и состояние мо­не­тар­ных по­ка­за­те­лей близ­ки к оп­ти­маль­ным, а вот обес­пе­че­ние им­порт­ных опе­ра­ций на­хо­дит­ся на бо­лее сла­бом уровне. На­ли­цо и су­ще­ствен­ный тор­го­вый дис­ба­ланс в ча­сти пре­вы­ше­ния им­пор­та над экс­пор­том. В кон­тек­сте воз­мож­но­стей го­су­дар­ства по ре­фи­нан­си­ро­ва­нию внеш­не­го дол­га и при­вле­че­нию но­вых зай­мов — по­чти кри­ти­че­ская си­ту­а­ция и за­кры­тие ок­на воз­мож­но­стей на част­ном рын­ке.

Ча­стич­но эти дис­ба­лан­сы воз­ни­ка­ют в Укра­ине в ре­зуль­та­те функ­ци­о­ни­ро­ва­ния те­не­во­го сек­то­ра эко­но­ми­ки, ко­то­рый по­гло­ща­ет часть рас­ту­ще­го им­пор­та и не участ­ву­ет при этом в на­пол­не­нии ре­зер­вов НБУ (экс­порт­ную вы­руч­ку в те­ни ни­кто не про­да­ет) и не от­ра­жа­ет­ся в ста­ти­сти­ке на­ше­го пла­теж­но­го ба­лан­са. В ре­зуль­та­те офи­ци­аль­ные ре­зер­вы НБУ долж­ны обес­пе­чи­вать им­порт, ль­ви­ная до­ля ко­то­ро­го при­хо­дит­ся на те­не­вую эко­но­ми­ку. А неучтен­ные до­хо­ды бюд­же­та не поз­во­ля­ют Мин­фи­ну вы­гля­деть пе­ред ин­ве­сто­ра­ми в ка­че­стве пла­те­же­спо­соб­но­го за­ем­щи­ка. Хо­тя, ес­ли бы часть те­не­вой эко­но­ми­ки вли­лась в офи­ци­аль­ную, это поз­во­ли­ло бы уве­ли­чить до­ход­ную часть гос­бюд­же­та и в та­ком слу­чае при­ш­лось бы за­ни­мать мень­ше и пла­тить по зай­мам про­цент­ную став­ку ни­же.

По су­ти, пе­ред на­ми сей­час две груп­пы стран. Те, ко­то­рые мо­гут оста­но­вить де­валь­ва­цию на­ц­ва­лю­ты, но не хо­тят (на­при­мер, РФ и Бра­зи­лия). И те, ко­то­рые хо­тят, но не мо­гут (Тур­ция, Ар­ген­ти­на). Укра­и­на сто­ит особ­ня­ком: Нац­банк и не мо­жет, и, ско­рее все­го, не хо­чет.

Но мож­но по­смот­реть на дан­ный ин­ди­ка­тор и с дру­гой сто­ро­ны. Па­де­ние ту­рец­кой ли­ры, рос­сий­ско­го руб­ля, бра­зиль­ско­го ре­а­ла, ар­ген­тин­ско­го пе­со при­ве­дет к то­му, что про­дук­ция их сель­ско­го хо­зяй­ства, пи­ще­вой про­мыш­лен­но­сти, ме­тал­лур­гии ста­нет бо­лее кон­ку­рен­то­спо­соб­ной на внеш­них рын­ках. Це­ны боль­шей ча­сти сы­рье­вых то­ва­ров в ав­гу­сте те­ку­ще­го го­да на­ча­ли сни­же­ние. Ин­декс раз­ви­ва­ю­щих­ся рын­ков MSCI со­кра­тил­ся на 2,9%, а ана­ло­гич­ный по­ка­за­тель по ва­лю­там раз­ви­ва­ю­щих­ся стран JP Morgan — сра­зу на 6,2%. В раз­га­ре тор­го­вые вой­ны США с Ки­та­ем. Тур­ция в ми­ро­вых рей­тин­гах ни­же ин­ве­сти­ци­он­но­го уров­ня. Ту­рец­кая ли­ра в ав­гу­сте по­те­ря­ла 40%, юж­но­аф­ри­кан­ский ранд — 10,6%, а ар­ген­тин­ское пе­со — 34,5%.

А это зна­чит, что, кро­ме веч­но­го фе­ти­ша в ви­де кур­са грив­ни, есть ве­щи ку­да важ­нее: на­ли­чие ан­ти­кри­зис­ной про­грам­мы и пра­виль­ный век­тор ре­форм. И уме­ние пре­зен­то­вать се­бя, в том чис­ле и в кон­тек­сте предо­став­ле­ния ка­че­ствен­но­го мас­си­ва фи­нан­со­во­эко­но­ми­че­ской ин­фор­ма­ции, ведь по­рой скром­ное мол­ча­ние на­ших чи­нов­ни­ков в ми­ре при­ни­ма­ют не за муд­рость, а за сла­бость. За сла­бость стра­ны.

Newspapers in Russian

Newspapers from Ukraine

© PressReader. All rights reserved.