Нац­бан­ку за­хо­те­лось по­креп­че

Чем опа­сен укреп­ля­ю­щий­ся курс грив­ни и как на этом за­ра­бо­тать? Мо­жет, все-та­ки про­стить дол­ла­ру эту вре­мен­ную сла­бость?

Lichniy schet - - От Редактора -

Чем опа­сен укреп­ля­ю­щий­ся курс грив­ни и как на этом за­ра­бо­тать? Мо­жет, все-та­ки про­стить дол­ла­ру эту вре­мен­ную сла­бость?

Слож­но по­ве­рить, но, су­дя по пер­во­му по­лу­го­дию, грив­ня – од­на из са­мых креп­ких ва­лют в ми­ре. И это во­все не плод боль­но­го во­об­ра­же­ния, а ста­ти­сти­ка НБУ. Да­же ес­ли пер­вое не про­ти­во­ре­чит вто­ро­му. Да, Нац­бан­ку уда­лось невоз­мож­ное. Курс грив­ни укре­пил­ся по от­но­ше­нию к аме­ри­кан­ской ва­лю­те с 28 грн/$ до 26 грн/$, или по­чти на 8%.А в се­ре­дине июня офи­ци­аль­ный курс грив­ни к дол­ла­ру ока­зал­ся уже на уровне 25,99 грн/$. И те­перь все, кто до­ве­рил сбе­ре­же­ния на­ц­ва­лю­те, мо­гут поз­во­лить се­бе взгля­нуть на адеп­тов дол­ла­ров и ев­ро с чув­ством пол­но­го пре­вос­ход­ства и да­же про­явить то­ли­ку со­стра­да­ния. Во­прос лишь в том, как дол­го продлится по­бе­до­нос­ное ше­ствие грив­ни и не пре­вра­тит­ся ли оно в при­выч­ное па­ни­че­ское бег­ство.

ПА­РАД ВА­ЛЮТ

Укра­ин­ская грив­ня – да­ле­ко не един­ствен­ная ва­лю­та, отыг­ры­ва­ю­щая по­зи­ции у дол­ла­ра. За по­след­нее по­лу­го­дие су­ще­ствен­но по­вы­си­лись кур­сы мек­си­кан­ско­го пе­со, рос­сий­ско­го руб­ля, ин­дий­ской ру­пии. Бо­лее то­го, де­ре­вян­ный ока­зал­ся са­мой креп­кой ва­лю­той в 2016 го­ду, отыг­рав сра­зу 20% сво­ей сто­и­мо­сти.

Дол­лар па­да­ет и по от­но­ше­нию к де­неж­ным зна­кам раз­ви­тых стран. Здесь паль­му пер­вен­ства удер­жи­ва­ет швед­ская кро­на, укре­пив­ша­я­ся на 5,5%. Чуть мень­ше под­рос­ли кур­сы ев­ро и япон­ской ие­ны. Что же все это озна­ча­ет?

Дол­гое вре­мя США удер­жи­ва­ли про­цент­ные став­ки на за­пре­дель­но низ­ких уров­нях. Про­ще го­во­ря, Шта­там нуж­ны бы­ли де­ше­вые кре­ди­ты, что­бы при­дать сти­мул на­ци­о­наль­ной эко­но­ми­ке. Этой си­ту­а­ци­ей вос­поль­зо­ва­лись спе­ку­лян­ты, ре­шив за­ра­бо­тать на так на­зы­ва­е­мой опе­ра­ции кер­ри-трейд. Ее суть в том, что­бы за­нять день­ги под низ­кий про­цент в од­ной стране и одол­жить их в дру­гой под вы­со­кий. Соб­ствен­но это и про­ис­хо­дит в Рос­сии. Дру­гих ос­но­ва­ний для вло­же­ний в эту стра­ну, на­хо­дя­щу­ю­ся под санк­ци­я­ми США и ЕС, про­сто нет. Эко­но­ми­ка ес­ли и вы­рас­тет, то весь­ма незна­чи­тель­но. А сто­и­мость ба­зо­во­го ре­сур­са для РФ – неф­ти – па­да­ет. По ло­ги­ке, рос­сий­ский рубль дол­жен был бы ско­рее де­валь­ви­ро­вать, неже­ли укреп­лять­ся. И вско­ре это про­изой­дет, как толь­ко спе­ку­лян­ты ре­шат, что за­ра­бо­та­ли столь­ко, сколь­ко хо­те­ли, и по­ра вы­во­дить сред­ства.

В Укра­ине си­ту­а­ция не­сколь­ко иная. Увы, по­ка на­ша стра­на не ин­те­ре­су­ет да­же спе­ку­лян­тов, и все про­ис­хо­дя­щие про­цес­сы на ва­лют­ном рын­ке под­чи­ня­ют­ся при­ми­тив­ной ло­ги­ке.

Тра­ди­ци­он­но в пер­вом по­лу­го­дии воз­ни­ка­ет из­бы­ток на ва­лют­ном рын­ке и де­фи­цит во вто­ром. Та­кие ко­ле­ба­ния про­ис­хо­дят по двум при­чи­нам.

Во-пер­вых, экс­пор­те­ры по­лу­ча­ют ос­нов­ную вы­руч­ку в пер­вом-вто­ром квар­та­лах, про­да­вая про­дук­цию на наи­бо­лее вы­год­ных для се­бя усло­ви­ях. Прав­да, ес­ли це­на на сы­рье ока­жет­ся ни­же, чем рас­счи­ты­ва­ли аг­ра­рии или ме­тал­лур­ги, они мо­гут по­вре­ме­нить с по­став­ка­ми, что мо­жет вы­звать крат­ко­вре­мен­ный де­фи­цит ва­лю­ты и де­валь­ва­цию грив­ни. Нечто по­доб­ное бы­ло в ян­ва­ре-фев­ра­ле 2016 го­да. В на­ча­ле 2017-го то­же воз­ник­ли кур­со­вые ка­че­ли. Це­ны на пше­ни­цу на ми­ро­вом рын­ке рез­ко об­ва­ли­лись в де­каб­ре 2016-го и вер­ну­лись к сво­им мак­си­му­мам лишь в мар­те. Соб­ствен­но по­сле это­го и на­чал рас­ти курс на­ц­ва­лю­ты.

Во-вто­рых, в тре­тьем-чет­вер­том квар­та­лах су­ще­ствен­но воз­рас­та­ет им­порт, в том чис­ле и за­куп­ки энер­го­но­си­те­лей на­ка­нуне хо­ло­дов. В ито­ге воз­ни­ка­ет де­фи­цит ва­лю­ты, что тол­ка­ет грив­ню вниз. Су­ще­ствен­но услож­нить си­ту­а­цию мо­гут внеш­ние вы­пла­ты и слож­но­сти с по­лу­че­ни­ем но­вых кре­ди­тов. Но в лю­бом слу­чае вто­рой фак­тор на­мно­го сильнее вли­я­ет на курс грив­ни, чем пер­вый.

А по­се­му тен­ден­ция сни­же­ния кур­са грив­ни оста­ет­ся неиз­мен­ной. Уж слиш­ком мно­го фак­то­ров го­во­рит не в поль­зу ста­биль­но­сти на­ци­о­наль­ной де­неж­ной еди­ни­цы.

ТОЛЬ­КО ВНИЗ

По­ка ни од­ной вла­сти не уда­ва­лось из­ба­вить­ся от глав­ной эко­но­ми­че­ской про­бле­мы – то­таль­ной за­ви­си­мо­сти от им­пор­та. Про­ще го­во­ря, на­ши про­из­во­ди­те­ли не мо­гут пред­ло­жить рын­ку то, что в со­сто­я­нии сде­лать за­ру­беж­ные кон­ку­рен­ты. В ре­зуль­та­те стра­на жи­вет от од­но­го эко­но­ми­че­ско­го кри­зи­са к дру­го­му.

Ме­ха­ни­ка про­цес­са вы­гля­дит так. Каж­дый год объ­е­мы им­пор­та уве­рен­но рас­тут, опе­ре­жая за­ра­бот­ки экс­пор­те­ров. Чем ста­биль­нее курс грив­ни, тем быст­рее на­рас­та­ет этот дис­ба­ланс. В опре­де­лен­ный мо­мент эта раз­ни­ца до­сти­га­ет кри­ти­че­ских ве­ли­чин – при­мер­но 7% ВВП. В та-

ких усло­ви­ях грив­ня долж­на де­валь­ви­ро­вать уже не ме­нее чем на 20%. Ну а по­сколь­ку вла­сти не же­ла­ют де­мон­стри­ро­вать свою эко­но­ми­че­скую несо­сто­я­тель­ность, то с по­мо­щью ва­лют­ных огра­ни­че­ний и про­да­жи зо­ло­то­ва­лют­ных ре­зер­вов НБУ ста­ра­ет­ся удер­жать курс ста­биль­ным как мож­но доль­ше. Или, что еще безум­нее, до­пус­ка­ет укреп­ле­ние грив­ни, как сей­час, вме­сто то­го что­бы ак­тив­нее вы­ку­пить вре­мен­ный из­бы­ток дол­ла­ров и по мак­си­му­му по­пол­нять зо­ло­то­ва­лют­ные за­па­сы, ко­то­рые очень при­го­дят­ся уже че­рез не­сколь­ко ме­ся­цев.

Сни­же­ние кур­са дол­ла­ра вы­зы­ва­ет у граж­дан ил­лю­зию ста­биль­но­сти, что сти­му­ли­ру­ет их по­тре­би­тель­скую ак­тив­ность. Лю­ди на­чи­на­ют ак­тив­нее тра­тить день­ги. А по­сколь­ку льви­ная до­ля то­ва­ров на на­шем рын­ке про­из­ве­де­на за пре­де­ла­ми Укра­и­ны, то про­ис­хо­дит уве­ли­че­ние спро­са на им­порт. И ра­но или позд­но на­сту­па­ет оче­ред­ной кри­зис. Нац­банк те­ря­ет зо­ло­то­ва­лют­ные ре­зер­вы, а грив­ня по­ко­ря­ет но­вую вы­со­ту.

В кон­це мая пра­ви­тель­ство рез­ко ухуд­ши­ло свои про­гно­зы по эко­но­ми­че­ско­му раз­ви­тию го­су­дар­ства. По ожи­да­ни­ям Ка­б­ми­на, в 2017 го­ду саль­до тор­го­во­го ба­лан­са со­ста­вит не $2,7 млрд, как пред­по­ла­га­лось ра­нее, а все $6,5 млрд. Дру­ги­ми сло­ва­ми, Укра­и­на ку­пит на внеш­нем рын­ке то­ва­ров и услуг на­мно­го боль­ше, чем смо­жет про­дать. При про­гно­зи­ру­е­мом ВВП – 2845,8 млрд грн – раз­мер де­фи­ци­та тор­го­во­го ба­лан­са мо­жет до­стичь 6%. Еще немно­го – и 20%-ной де­валь­ва­ции не из­бе­жать.

На­до ска­зать, что у Нац­бан­ка не­сколь­ко иной взгляд на ве­щи. По его оценкам, в 2017 и 2018 го­дах де­фи­цит те­ку­ще­го сче­та пла­теж­но­го ба­лан­са бу­дет на­хо­дить­ся в пре­де­лах 4% ВВП. То есть от­ток ва­лю­ты не пре­вы­сит $4,3-4,5 млрд. В этом слу­чае для грив­ни уже не все так пло­хо, как мог­ло бы быть. Тем бо­лее ес­ли Укра­ине удаст­ся за­ла­тать ды­ры но­вы­ми кре­ди­та­ми от МВФ и дру­гих меж­ду­на­род­ных кре­ди­то­ров.

Как бы там ни бы­ло, ди­на­ми­ка де­фи­ци­та те­ку­ще­го сче­та в по­след­ние го­ды го­во­рит са­ма за се­бя. Ес­ли в 2015 го­ду стране по­чти уда­лось све­сти кон­цы с кон­ца­ми, ми­нус со­ста­вил все­го $0,189 млрд, то в 2016-м из Укра­и­ны ушло уже $3,779 млрд.

По­ка за пер­вые че­ты­ре ме­ся­ца со­бы­тия раз­ви­ва­ют­ся при­мер­но так же, как в 2016-м. За этот срок мы на­тор­го­ва­ли в «ми­нус» все­го $1,597 млрд (ба­ланс то­ва­ров и услуг). Год на­зад эта же циф­ра бы­ла да­же чуть боль­ше – $1,793 млрд. Но по­том си­ту­а­ция на­ча­ла быст­ро ухуд­шать­ся. И по ито­гам го­да им­порт пре­вы­сил экс­порт на $5,799 млрд. Нечто по­доб­ное про­изой­дет бли­жай­шей осе­нью. Ес­ли ве­рить Нац­бан­ку, то из стра­ны уй­дет еще по­ряд­ка $3 млрд.

Во вто­ром по­лу­го­дии 2016-го курс про­сел на 2,4 грн – с 24,8 грн/$ на 1 ав­гу­ста до 27,2 грн/$ на 31 де­каб­ря. Ес­ли от­тал­ки­вать­ся от те­ку­щих зна­че­ний – 26 грн/$, то к но­во­му го­ду вый­дем на 28,4 грн/$. Со­от­вет­ствен­но, де­валь­ва­ция со­ста­вит чуть бо­лее 9%.

Но ведь про­гно­зы НБУ сбы­ва­ют­ся не все­гда. Осо­бен­но те, ко­то­рые ка­са­ют­ся ва­лют­но­го рын­ка.

ТЕОРИЯ ПА­ДЕ­НИЯ

Оце­нить воз­мож­ный пре­дел де­валь­ва­ции грив­ни мож­но по со­от­но­ше­нию зо­ло­то­ва­лют­ных ре­зер­вов и объ­е­му де­неж­ных средств в обо­ро­те (аг­ре­гат М1). По­ка Нац­бан­ку уда­ет­ся по­пол­нять зо­ло­то­ва­лют­ные ре­зер­вы. За пер­вых че­ты­ре ме­ся­ца они вы­рос­ли на 14% – до $17,617 млрд. Учи­ты­вая, что в на­ча­ле го­да бы­ло все­го $15,4 млрд, ре­зуль­тат не так уж плох. Хо­тя нуж­но учи­ты­вать кре­дит МВФ, предо­став­лен­ный Укра­ине в ап­ре­ле на сум­му $1 млрд. Эти день­ги бы­ли за­чис­ле­ны в за­кро­ма Нац­бан­ка. И без них успе­хи НБУ бы­ли бы не столь оче­вид­ны.

Од­но­вре­мен­но с этим ко­ли­че­ство де­нег в обо­ро­те за че­ты­ре ме­ся­ца уве­ли­чи­лось бо­лее чем на 20 млрд грн – до 521,579 млрд грн (М1). От­но­ше­ние де­неж­ной мас­сы к ре­зер- вам поз­во­лит вы­чис­лить ре­аль­ное зна­че­ние кур­са – 29,6 грн/$. Эта циф­ра вы­гля­дит не на­мно­го боль­ше, чем ожи­да­е­мые 28,4 грн/$. То есть мак­си­маль­ное сни­же­ние кур­са не пре­вы­сит 13,8%. От­сю­да неслож­но оце­нить по­тен­ци­аль­ную вы­го­ду, ес­ли по­ку­пать ва­лю­ту сей­час, ко­гда курс за­мер на от­мет­ке 26 грн/$.

Ес­ли ожи­да­ния НБУ сбу­дут­ся, то во вто­ром по­лу­го­дии курс про­ся­дет все­го на 9%, что бу­дет озна­чать око­ло 18% го­до­вых. Воз­мож­ный за­ра­бо­ток ока­жет­ся вы­ше, чем до­ход от раз­ме­ще­ния средств на де­по­зи­тах в бан­ках. В худ­шем слу­чае грив­ня об­ва­лит­ся на 13,8% и в го­до­вом вы­ра­же­нии по­лу­чим 27,6%. Та­кую при­быль не смо­жет при­не­сти ни один дру­гой фи­нан­со­вый ин­стру­мент, до­ступ­ный част­ным ли­цам.

Сле­ду­ет иметь в ви­ду, что все эти сце­на­рии не учи­ты­ва­ют воз­мож­ных ослож­не­ний в эко­но­ми­ке стра­ны. Услов­но, вла­сти мо­гут от­ка­зать­ся от про­ве­де­ния ре­форм или за­ни­мать­ся пре­об­ра­зо­ва­ни­я­ми не так ак­тив­но, как то­го тре­бу­ют меж­ду­на­род­ные кре­ди­то­ры. И то­гда МВФ мо­жет пе­ре­ду­мать предо­став­лять оче­ред­ные тран­ши. В пла­нах Ка­б­ми­на – по­лу­чить еще $3 млрд до кон­ца го­да. И ес­ли этих средств не бу­дет, то зо­ло­то­ва­лют­ные ре­зер­вы быст­ро по­ху­де­ют, что су­ще­ствен­но уси­лит глу­би­ну де­валь­ва­ции грив­ни. Мо­гут ма­те­ри­а­ли­зо­вать­ся и дру­гие рис­ки, свя­зан­ные с тор­го­вы­ми бло­ка­да­ми или во­ен­ны­ми дей­стви­я­ми на во­сто­ке.

По­ка неза­ви­си­мые экс­пер­ты не рас­счи­ты­ва­ют на рез­кое ослаб­ле­ние по­зи­ций грив­ни и ка­ких-то про­блем в от­но­ше­ни­ях с меж­ду­на­род­ны­ми кре­ди­то­ра­ми. В част­ных бе­се­дах со­труд­ни­ки бан­ков го­во­рят о де­валь­ва­ции до уров­ней 28-29 грн/$ к кон­цу 2017 го­да. И этот про­цесс мо­жет стар­то­вать уже в ав­гу­сте, ко­гда нач­нет­ся за­куп­ка энер­го­но­си­те­лей.

Ни од­ной вла­сти не уда­ва­лось из­ба­вить­ся от глав­ной эко­но­ми­че­ской про­бле­мы – то­таль­ной за­ви­си­мо­сти от им­пор­та

Сни­же­ние кур­са дол­ла­ра вы­зы­ва­ет у граж­дан ил­лю­зию ста­биль­но­сти, что сти­му­ли­ру­ет их по­тре­би­тель­скую ак­тив­ность. Лю­ди на­чи­на­ют ак­тив­нее тра­тить день­ги

Newspapers in Russian

Newspapers from Ukraine

© PressReader. All rights reserved.