На по­ро­ге эко­но­ми­че­ско­го бу­ма

По­ка эко­но­ми­ка мед­лен­но вос­ста­нав­ли­ва­ет­ся, грив­не­вые де­по­зи­ты оста­ют­ся на­деж­ным спо­со­бом сохранить сбе­ре­же­ния, а об­ли­га­ции ста­но­вят­ся ин­те­рес­ны­ми для за­ра­бот­ка

Lichniy schet - - Инвестидеи На Октябрь -

По­след­ние ме­сяц-два дол­лар су­ще­ствен­но ослаб к юа­ню, фун­ту, ев­ро и дру­гим ва­лю­там. А в осталь­ном ми­ре за по­след­ние пару ме­ся­цев ма­ло что из­ме­ни­лось, пе­ри­од низ­кой во­ла­тиль­но­сти про­дол­жа­ет­ся.

Ин­декс S&P 500 на ис­то­ри­че­ском мак­си­му­ме про­дол­жа­ет мед­лен­но полз­ти вверх.

Не­смот­ря на неко­то­рое уско­ре­ние эко­но­ми­че­ско­го ро­ста в Ев­ро­пе, ин­фля­ция оста­ет­ся низ­кой, что да­ет цен­траль­ным бан­кам обос­но­ва­ние для про­дол­же­ния сти­му­ли­ро­ва­ния, сле­до­ва­тель­но, став­ки оста­ют­ся низ­ки­ми.

В та­ких усло­ви­ях ка­пи­тал в по­ис­ках до­ход­но­сти пе­ре­те­ка­ет во все бо­лее и бо­лее рис­ко­ван­ные ин­ве­сти­ции.

За­пад­ная фи­нан­со­вая прес­са ре­гу­ляр­но ци­ти­ру­ет мне­ния управ­ля­ю­щих дол­го­вы­ми фон­да­ми о пу­зы­ре на рын­ке так на­зы­ва­е­мых му­сор­ных об­ли­га­ций. Сей­час раз­ни­ца в до­ход­но­сти об­ли­га­ций с вы­со­ким и низ­ким кре­дит­ны­ми рей­тин­га­ми мак­си­маль­но сжа­лась. Сле­до­ва­тель­но, ка­пи­тал не по­лу­ча­ет адек­ват­ной пре­мии за до­пол­ни­тель­ный риск.

Тем вре­ме­нем страны-долж­ни­ки, в том чис­ле и Украина, в вы­иг­ры­ше – и поль­зу­ют­ся воз­ник­ши­ми воз­мож­но­стя­ми.

Украина успеш­но раз­ме­сти­ла ев­ро­об­ли­га­ции на $3 млрд, причем на ре­корд­ный срок – 15 лет! – и по став­ке 7,375%. Ниже, чем по­след­нее ры­ноч­ное раз­ме­ще­ние до вой­ны! Чуть боль­ше по­ло­ви­ны зай­ма пойдет на вы­куп ра­нее вы­пу­щен­ных об­ли­га­ций с по­га­ше­ни­ем в 2019-2020 гг., что­бы об­лег­чить пи­ко­вые вы­пла­ты в эти го­ды, осталь­ное – на фи­нан­си­ро­ва­ние бюд­же­та. Это зна­чи­тель­ное со­бы­тие и в неко­то­ром ро­де успех. Од­на­ко мно­гие ана­ли­ти­ки обос­но­ван­но вы­ска­зы­ва­ют опа­се­ния, что по­сле та­кой сдел­ки у вла­стей будет мень­ше мо­ти­ва­ции про­дол­жать со­труд­ни­чать с МВФ. По мо­е­му мне­нию, ин­ве­сто­ры по­ку­па­ют укра­ин­ские дол­ги, имен­но пред­по­ла­гая даль­ней­шее со­труд­ни­че­ство с МВФ и ре­фор­мы. Кро­ме то­го, бла­го­при­ят­ный пе­ри­од низ- ких ста­вок мо­жет в лю­бой мо­мент за­кон­чить­ся, по­то­му от­каз от про­грам­мы МВФ был бы рез­ко нега­ти­вен для эко­но­ми­ки.

По­ка ба­зо­вый сце­на­рий пред­по­ла­га­ет, что Украина вы­пол­нит ми­ни­маль­но до­ста­точ­ную часть тре­бо­ва­ний и по­лу­чит сле­ду­ю­щий транш МВФ в этом го­ду, хотя сроч­ной по­треб­но­сти в этом и нет. В та­ком слу­чае не стоит ожи­дать ка­ких-то эко­но­ми­че­ских сюрпризов: эко­но­ми­ка про­дол­жит мед­лен­ное вос­ста­нов­ле­ние.

Про­ект бюд­же­та-2018 пред­по­ла­га­ет устра­и­ва­ю­щий МВФ де­фи­цит 2,4% ВВП. Се­зон­ное де­валь­ва­ци- он­ное дав­ле­ние, ве­ро­ят­но, будет не слиш­ком силь­ным в этом го­ду. По­то­му за­ра­ба­ты­вать на вы­со­ких грив­не­вых став­ках по де­по­зи­там по-преж­не­му вы­гля­дит ра­зум­но.

Ин­те­рес­ным ин­стру­мен­том для ин­ве­сти­ций я сей­час счи­таю грив­не­вые го­су­дар­ствен­ные об­ли­га­ции. До­ход­но­сти по дол­ла­ро­вым укра­ин­ским об­ли­га­ци­ям сни­зи­лись, воз­мож­но, умень­шат­ся и по внут­рен­ним (со­от­вет­ствен­но, це­на на ОВГЗ под­рас­тет).

Есть и бо­лее оп­ти­ми­стич­ный сце­на­рий. На­при­мер, успеш­ная миссия ми­ро­твор­цев ООН ре­аль­но сни­ма­ет риск даль­ней­шей эс­ка­ла­ции, став­ки па­да­ют еще ниже, что поз­во­ля­ет за­пу­стить кре­ди­то­ва­ние в бан­ков­ской си­сте­ме, а зе­мель­ная ре­фор­ма да­ет зна­чи­тель­ный при­ток ин­ве­сти­ций – и эко­но­ми­ка су­ще­ствен­но уско­ря­ет­ся. В та­ком сце­на­рии ин­ве­сто­ры в укра­ин­ские ак­ции, ве­ро­ят­но, за­ра­бо­та­ют боль­ше ин­ве­сто­ров в де­по­зи­ты и об­ли­га­ции.

В Укра­ине лег­ко за­ра­зить­ся хро­ни­че­ским пес­си­миз­мом, но на­пом­ню, что и у нас, со всей на­шей слож­ной по­ли­ти­кой, слу­ча­лись уже неболь­шие эко­но­ми­че­ские бу­мы. При пра­виль­ном сте­че­нии об­сто­я­тельств это мо­жет по­вто­рить­ся.

Ин­ве­сто­ры в укра­ин­ские ак­ции мо­гут за­ра­бо­тать боль­ше, чем на де­по­зи­тах и об­ли­га­ци­ях, ес­ли слу­чит­ся эко­но­ми­че­ский бум

от ИЛЬИ ПОРКАЛОВА, управ­ля­ю­ще­го порт­фе­лем ком­па­нии «Озон Ка­пи­тал»

Newspapers in Russian

Newspapers from Ukraine

© PressReader. All rights reserved.