Ин­ве­сто­ры за­бы­ли о войне и кри­зи­се

Ак­ции укра­ин­ских ком­па­ний стре­ми­тель­но до­ро­жа­ют. Стоит ли вкла­ды­вать свои жал­кие день­ги в чей-то про­цве­та­ю­щий биз­нес?

Lichniy schet - - Точка Отсчета -

Украина во­шла в фа­зу устой­чи­во­го ро­ста. Рас­тут це­ны не толь­ко на ком­му­нал­ку, бен­зин и ха­мон Ибе­ри­ко де Бей­о­та. Фан­та­сти­че­скую ди­на­ми­ку де­мон­стри­ру­ют ак­ции укра­ин­ских ком­па­ний. С на­ча­ла года ин­декс Укра­ин­ской бир­жи взле­тел на 44%, ин­декс ПФТС – на 9%, Кd-dragon – на 45%. Но да­же не­смот­ря на но­вые ре­кор­ды, сто­и­мость ак­ций все еще в ра­зы ниже по­ка­за­те­лей 2011 года, не го­во­ря уже о бо­лее бла­го­по­луч­ных пе­ри­о­дах. Зна­чит ли это, что фон­до­вый ры­нок пре­вра­тил­ся в от­лич­ную воз­мож­ность для за­ра­бот­ков или он по-преж­не­му под­вер­жен на­стро­е­ни­ям спе­ку­лян­тов?

ОТСКОК

Из­ме­не­ние цен на ак­ции – свое­об­раз­ный ин­ди­ка­тор со­сто­я­ния дел в эко­но­ми­ке. Ин­ве­сто­ры играют на опе­ре­же­ние, ста­ра­ясь за­ра­нее преду­га­дать раз­ви­тие со­бы­тий. И ес­ли стра­на стоит на краю эко­но­ми­че­ской про­па­сти, то цен­ные бу­ма­ги – пер­вое, что ле­тит в без­дну. В слу­чае же пер­вых при­зна­ков эко­но­ми­че­ско­го подъ­ема – об­рат­ный про­цесс. Цен­ные бу­ма­ги до­ро­жа­ют рань­ше, чем про­ис­хо­дят улуч­ше­ния в эко­но­ми­ке.

Все это, ко­неч­но же, не ис­клю­ча­ет спе­ку­ля­тив­ных всплес­ков, не име­ю­щих ни­ка­ко­го отношения к эко­но­ми­че­ско­му бла­го­по­лу­чию страны или ком­па­ний. Но ны­неш­ний подъ­ем фон­до­во­го рын­ка уж слиш­ком ве­лик, что­бы об­ви­нить в его ро­сте спе­ку­лян­тов. Ин­декс Укра­ин­ской бир­жи впер­вые за несколь­ко лет вер­нул­ся к зна­че­ни­ям осени 2014 года. Та­кой рост слож­но оси­лить лю­би­те­лям тех­ни­че­ских

сде­лок, за ко­то­ры­ми нет ре­аль­ных де­нег. Так что же про­изо­шло?

Есть несколь­ко при­чин ро­ста фон­до­во­го рын­ка. Первая – вос­ста­нов­ле­ние эко­но­ми­ки. Су­дя по ря­ду пря­мых и кос­вен­ных при­зна­ков, эко­но­ми­че­ская си­ту­а­ция вы­гля­дит на­мно­го луч­ше, чем мо­жет по­ка­зать­ся на пер­вый взгляд. Рост ВВП, пусть и неболь­шой, длит­ся уже пол­то­ра года. В 2016-м этот по­ка­за­тель вы­шел в плюс на 2,3%. Тен­ден­ция со­хра­ни­лась и в 2017-м. По дан­ным Гос­ста­та, в пер­вом по­лу­го­дии эко­но­ми­ка при­ба­ви­ла еще 2,4%, хотя по ито­гам года мо­жет не до­тя­нуть да­же до 2%.

С та­ки­ми невы­со­ки­ми тем­па­ми ро­ста по­сле про­ва­ла в 2014-2015 го­дах мы, ко­неч­но же, еще не ско­ро при­бли­зим­ся по уров­ню жиз­ни к до­кри­зис­ным вре­ме­нам. И тем не ме­нее столь дли­тель­ный по­зи­тив­ный тренд уж точ­но нель­зя на­звать слу­чай­но­стью или вре­мен­ным яв­ле­ни­ем.

Рас­тет не толь­ко Украина. «Укра­ин­ский фон­до­вый ры­нок и ры­нок раз­ви­ва­ю­щих­ся стран MSCI EM дав­но де­мон­стри­ру­ют син­хрон­ное по­ве­де­ние, что го­во­рит о схо­же­сти при­чин их ро­ста, – го­во­рит Еле­на Ок­са­нич, ге­не­раль­ный ди­рек­тор ООО «КИНТО, Лтд». – К та­ко­вым от­но­сят­ся: улуч­ше­ние мак­ро­эко­но­ми­че­ских по­ка­за­те­лей, рост цен на сы­рье­вые то­ва­ры, продолжение ро­ста фон­до­во­го рын­ка США, улуч­ше­ние фи­нан­со­вых по­ка­за­те­лей ком­па­ний-эми­тен­тов. Ин­декс MSCI EM за во­семь ме­ся­цев 2017 года вы­рос на 26,14% (с 862,27 п. до 1087,70 п.). В на­ча­ле сентября 2017 года этот ин­декс под­нял­ся до 1102,26 п. и вы­рос на 60% от сво­е­го ми­ни­маль­но­го зна­че­ния от 20.01.2016 (688,52 п.). За­пад­ные из­да­ния за­яв­ля­ют о бы­чьем трен­де для рын­ка раз­ви­ва­ю­щих­ся стран, а как по­ка­зы­ва­ет ис­то­рия, ак­ции MSCI EM во вре­мя та­ко­го трен­да в те­че­ние 42 ме­ся­цев мо­гут воз­рас­тать в сред­нем на 230%».

Дан­ные Гос­ста­та и ми­ро­вые трен­ды под­твер­жда­ют­ся мно­же­ством кос­вен­ных при­зна­ков. В их чис­ле уве­ли­чив­ши­е­ся объ­е­мы стро­и­тель­ства, особенно в круп­ных го­ро­дах. Тем­пы ро­ста пре­вы­ша­ют 25% в пер­вом по­лу­го­дии 2017-го. Ре­зуль­тат лег­ко за­ме­тить на го­род­ских ули­цах. Еще бо­лее вы­со­ки­ми тем­па­ми раз­ви­ва­ет­ся ав­то­ры­нок. В 2017 го­ду по объ­е­му про­даж но­вых ма­шин Украина мо­жет вер­нуть­ся к по­ка­за­те­лям 2014 года. Ины­ми сло­ва­ми, по­явил­ся спрос на до­ро­го­сто­я­щие то­ва­ры не пер­вой необ­хо­ди­мо­сти.

Вто­рая при­чи­на ро­ста фон­до­во­го рын­ка – наш ры­нок снова ин­те­ре­сен ин­ве­сто­рам, прав­да, по­ка пре­иму­ще­ствен­но из стран быв­ше­го СНГ. По дан­ным ис­сле­до­ва­тель­ско­го под­раз­де­ле­ния Institutional Investor, опро­сив­ше­го 214 управ­ля­ю­щих фон­да­ми в 154 ком­па­ни­ях, Украина – са­мая при­вле­ка­тель­ная стра­на для изучения по­тен­ци­аль­ных ин­ве­сти­ций в стра­нах Европы, Ближ­не­го Во­сто­ка и Аф­ри­ки.

Третья при­чи­на – в Укра­и­ну на­чи­на­ют вкла­ды­вать са­ми же укра­ин­цы. По ста­ти­сти­ке, в пер­вом по­лу­го­дии 2017-го ин­ве­сти­ции в ак­ци­о­нер­ный ка­пи­тал уве­ли­чи­лись бо­лее чем на 4%, причем боль­ше все­го де­нег за­шло из оф­шо­ров. На их долю при­шлось свы­ше 31% всех вло­же­ний в ак­ци­о­нер­ный ка­пи­тал. А кто как не укра­ин­ские биз­не­сме­ны и их кол­ле­ги из быв­ше­го СНГ пред­по­чи­та­ют за­во­дить ка­пи­та­лы из оф­шор­ных юрис­дик­ций? К сло­ву, на тре­тьем ме­сте по ве­ли­чине вло­же­ний в укра­ин­ские ком­па­нии – ин­ве­сто­ры из Рос­сии.

Мож­но не со­мне­вать­ся, что за­ру­беж­ные ин­ве­сто­ры то­же недол­го будут при­смат­ри­вать­ся к стране, да­же учи­ты­вая тра­ди­ци­он­ные для нее бо­ляч­ки: боль­шие на­ло­ги, ре­корд­но вы­со­кую кор­руп­цию, пра­во­вой ха­ос. И как толь­ко вой­на на во­сто­ке утих­нет, они тут же по­явят­ся здесь. Ап­пе­тит к рис­кам сей­час вы­сок как ни­ко­гда.

Во-пер­вых, уж слиш­ком де­ше­ва стра­на. Укра­ин­ские ак­ти­вы за го­ды кри­зи­са и бо­е­вых дей­ствий на во­сто­ке по­де­ше­ве­ли мно­го­крат­но. По срав­не­нию с за­пад­ны­ми ком­па­ни­я­ми на­ши сто­ят ко­пей­ки.

Во-вто­рых, меж­ду­на­род­ные рын­ки на­вод­не­ны де­ше­вы­ми день­га­ми. США и ЕС ак­тив­но про­во­ди­ли так на­зы­ва­е­мую по­ли­ти­ку коли-

Укра­ин­ские ак­ти­вы за го­ды кри­зи­са и бо­е­вых дей­ствий на во­сто­ке по­де­ше­ве­ли мно­го­крат­но Украина – са­мая при­вле­ка­тель­ная стра­на для изучения по­тен­ци­аль­ных ин­ве­сти­ций в стра­нах Европы, Ближ­не­го Во­сто­ка и Аф­ри­ки

че­ствен­но­го смяг­че­ния. По су­ти, спа­са­лись от эко­но­ми­че­ско­го спа­да эмис­си­ей де­нег. В ре­зуль­та­те круп­ней­шие бан­ки по все­му ми­ру фак­ти­че­ски по­лу­чи­ли бес­плат­ный фи­нан­со­вый ре­сурс. Но про­бле­ма в том, что на раз­ви­тых рын­ках все мень­ше объ­ек­тов для ин­ве­сти­ций с вы­со­кой до­ход­но­стью. По этой при­чине в неко­то­рых бан­ках раз­ви­тых стран де­по­зи­ты раз­ме­ща­ют­ся бес­плат­но или под от­ри­ца­тель­ную про­цент­ную став­ку. По­се­му вло­же­ния в укра­ин­ские ак­ти­вы с вы­со­ким по­тен­ци­а­лом ро­ста их сто­и­мо­сти мо­гут по­ка­зать­ся при­вле­ка­тель­ной иде­ей. Особенно, ес­ли бы вла­сти со­гла­си­лись про­ве­сти ре­фор­мы, преж­де все­го зе­мель­ную, от­крыв ры­нок зем­ли. Сель­ское хо­зяй­ство – са­мый при­вле­ка­тель­ный сег­мент для ино­стран­ных ин­ве­сто­ров в Укра­ине.

Хорошим сти­му­лом для при­хо­да за­ру­беж­ных ин­ве­сто­ров мо­жет стать дав­но обе­щан­ная при­ва­ти­за­ция. Но по­ка она пе­ре­но­сит­ся из года в год, не­смот­ря на дав­ле­ние со сто­ро­ны МВФ и про­чих меж­ду­на­род­ных до­но­ров.

ЧТО БРАТЬ

Не­смот­ря на по­чти дву­крат­ное по­вы­ше­ние сто­и­мо­сти наи­бо­лее по­пу­ляр­ных ак­ций, укра­ин­ские ком­па­нии по-преж­не­му слиш­ком де­ше­вы. На­при­мер, ак­ции «Райф­фай­зен Бан­ка Аваль Украина» – од­ни из са­мых по­пу­ляр­ных на фон­до­вом рын­ке. По дан­ным Укра­ин­ской бир­жи, ка­пи­та­ли­за­ция фи­нан­со­во­го учре­жде­ния, то есть ко­ли­че­ство ак­ций, умно­жен­ная на их ры­ноч­ную сто­и­мость, со­став­ля­ет 17 млрд грн. В то же вре­мя сум­мар­ные ак­ти­вы бан­ка в 3,5 ра­за боль­ше – по­чти 61 млрд грн. Бо­лее то­го, в пер­вом по­лу­го­дии его при­быль по­сле на­ло­го­об­ло­же­ния со­ста­ви­ла 2,7 млрд грн. То есть ка­пи­та­ли­за­ция бан­ка все­го лишь втрое пре­вы­ша­ет его го­до­вую при­быль.

В этом го­ду ак­ции «Райф­фай­зен Бан­ка Аваль Украина» де­мон­стри­ру­ют про­сто фе­но­ме­наль­ный рост. Они уже по­до­ро­жа­ли бо­лее чем вдвое, су­ще­ствен­но опе­ре­жая рост са­мо­го фон­до­во­го ин­дек­са. И ес­ли банк будет вы­пла­чи­вать ди­ви­ден­ды сво­им ак­ци­о­не­рам, рост его ко­ти­ро­вок на­вер­ня­ка про­дол­жит­ся.

«По ре­зуль­та­там 2016 года банк по­ка­зал ре­корд­ную при­быль в 3,7 млрд грн и вы­пла­тил сво­им ак­ци­о­не­рам ди­ви­ден­ды в раз­ме­ре 0,059 грн на ак­цию (50% от ее сто­и­мо­сти). Ожи­да­ет­ся, что за 2017 год при­быль уве­ли­чит­ся еще боль­ше – до 4,4 млрд грн, что отоб­ра­зит­ся на ди­ви­ден­дах. Так как те­ку­щий по­ка­за­тель P/E на­хо­дит­ся на уровне в два ра­за ниже, чем в до­кри­зис­ное вре­мя, то мы не счи­та­ем ак­ции бан­ка пе­ре­куп­лен­ны­ми. Спрос на ак­ции «Райф­фай­зен Бан­ка Аваль» вы­сок и сто­и­мость ак­ции вполне мо­жет еще под­рас­ти», – го­во­рит Еле­на Ок­са­нич.

По мне­нию Артема Щер­би­ны, фи­нан­со­во­го ана­ли­ти­ка Capital Times, бу­ма­ги бан­ка ин­те­рес­ны для ин­ве­сто­ров, они оста­ют­ся объ­ек­том спе­ку­ля­ции в пред­две­рии вы­пла­ты но­вых ди­ви­ден­дов. «На те­ку­щий мо­мент мы про­гно­зи­ру­ем ди­ви­денд­ную до­ход­ность ак­ций BAVL на уровне 20% го­до­вых. Это ин­те­рес­ная до­ход­ность для ин­ве­сто­ров», – от­ме­ча­ет экс­перт.

Ко­ти­ров­ки других ак­ций, вхо­дя­щих в рас­чет ин­дек­са Укра­ин­ской бир­жи, рас­тут не так быст­ро, хотя их тем­пы по­вы­ше­ния сто­и­мо­сти то­же впе­чат­ля­ют. Ли­дер ма­ши­но­стро­е­ния – ком­па­ния «Мо­тор Сич» – «по­до­ро­жа­ла» с на­ча­ла 2017 года на 37,39%. Сей­час ка­пи­та­ли­за­ция пред­при­я­тия – око­ло 5,3 млрд грн. Для срав­не­ния: кон­со­ли­ди­ро­ван­ная чи­стая при­быль по ито­гам 2016-го – 1,964 млрд грн. То есть все­го лишь в 2,7 ра­за мень­ше.

В этом го­ду ре­зуль­та­ты ком­па­нии мо­гут быть еще су­ще­ствен­но вы­ше. В пер­вом по­лу­го­дии чи­стая при­быль «Мо­тор Сич» уве­ли­чи­лась на 73% по срав­не­нию с ана­ло­гич­ным пе­ри­о­дом про­шло­го года – до

Ес­ли стра­на стоит на краю эко­но­ми­че­ской про­па­сти, то цен­ные бу­ма­ги – пер­вое, что ле­тит в без­дну

Newspapers in Russian

Newspapers from Ukraine

© PressReader. All rights reserved.