Внеш­ние га­ран­ты внут­рен­ней ста­биль­но­сти

Гри­вня оста­лась ста­биль­ной, хо­тя ва­лю­ты мно­гих раз­ви­ва­ю­щих­ся стран де­валь­ви­ро­ва­ли к дол­ла­ру

Lichniy schet - - Инвестидеи На Июнь - ИНВЕСТИДЕИ НА ИЮНЬ от ИЛЬИ ПОРКАЛОВА, управ­ля­ю­ще­го порт­фе­лем ком­па­нии «Озон Ка­пи­тал»

Во­ла­тиль­ность, ко­то­рая при­шла на гло­баль­ные рын­ки в пер­вом квар­та­ле это­го го­да, ухо­дить по­ка не со­би­ра­ет­ся. Ры­нок ак­ций в США, ко­неч­но, скор­рек­ти­ро­вал­ся вниз, но оста­ет­ся при­мер­но на уровне на­ча­ла го­да. А вот на рын­ках об­ли­га­ций, вслед за ро­стом кре­дит­ных ста­вок в США и ро­стом дол­ла­ра, про­ка­ти­лась гран­ди­оз­ная вол­на рас­про­даж. Ме­ста­ми она до­стиг­ла вполне кри­зис­ных мас­шта­бов.

Так, Ар­ген­ти­на по­сле па­де­ния пе­со на 15% по­тра­ти­ла $5 млрд ре­зер­вов за неде­лю и под­ня­ла недель­ную став­ку ре­фи­нан­си­ро­ва­ния до 40%, что­бы оста­но­вить от­ток ка­пи­та­ла. Там сно­ва за­го­во­ри­ли о про­грам­ме МВФ. Сто­ит, прав­да, от­ме­тить, что Ар­ген­ти­на за два с по­ло­ви­ной го­да пре­зи­дент­ства Ма­у­ри­сио Ма­кри при­влек­ла на рын­ках ка­пи­та­ла бо­лее $100 млрд.

По­доб­ный сце­на­рий воз­мо­жен и в Укра­ине, при усло­вии ре­форм, ко­неч­но.

Обостре­ние кон­флик­та Из­ра­и­ля и Ира­на, а так­же вы­ход США из ядер­ной сдел­ки с Ира­ном уже при­ве­ли к ро­сту цен на нефть вы­ше $70 за бар­рель, что, ра­зу­ме­ет­ся, нега­тив­но для им­пор­те­ров энер­го­ре­сур­сов, в том чис­ле Укра­и­ны.

Да и стре­ми­тель­ный эко­но­ми­че­ский рост Ев­ро­пы, по­хо­же, опять несколь­ко за­мед­ля­ет­ся. Рез­ко обост­ри­лась си­ту­а­ция в Тур­ции. Хо­тя в про­шлом го­ду ВВП Тур­ции вы­рос бо­лее чем на 7%, ряд фак­то­ров при­вел к ва­лют­но­му кри­зи­су. Та­кая вы­со­кая ди­на­ми­ка раз­ви­тия эко­но­ми­ки ча­стич­но до­сти­га­ет­ся с по­мо­щью фис­каль­но­го сти­му­ли­ро­ва­ния: за­пус­ком круп­ных го- су­дар­ствен­ных ин­ве­сти­ци­он­ных про­ек­тов, ком­пен­са­ци­ей про­цен­тов по кре­ди­там и пр. При этом у ту­рец­ких биз­не­сов мно­го ва­лют­ных дол­гов, а пре­зи­дент стра­ны пе­ред вы­бо­ра­ми ре­шил за­явить, что во­об­ще-то он про­тив неза­ви­си­мо­сти цен­траль­но­го бан­ка и что вы­со­кие став­ки вы­зы­ва­ют ин­фля­цию (а не на­обо­рот), а это, мяг­ко го­во­ря, про­ти­во­ре­чит об­ще­при­ня­той эко­но­ми­че­ской тео­рии. Ин­ве­сто­ры ста­ли бе­жать из ак­ти­вов в ту­рец­кой ли­ре в очень непод­хо­дя­щий мо­мент – че­рез ме­сяц в стране пар­ла­мент­ские и пре­зи- дент­ские выборы. Вот ин­ве­сто­ры и опа­са­ют­ся, что будет вве­ден кон­троль за дви­же­ни­ем ка­пи­та­ла, что усу­гу­бит па­ни­ку.

На фоне вол­не­ний на внеш­них рын­ках Укра­и­на вы­гля­дит ти­хой га­ва­нью. Лю­бо­пыт­но, но в слу­чае Укра­и­ны не­ко­то­рые пло­хие гло­баль­ные со­бы­тия мо­гут при­ве­сти к хо­ро­шим ло­каль­ным из­ме­не­ни­ям. На­при­мер, у нас мно­го лет не бы­ло су­ще­ствен­но­го при­то­ка ка­пи­та­ла, по­се­му и убе­гать нече­му. По­то­му гри­вня и оста­лась ста­биль­ной, хо­тя ва­лю­ты мно­гих раз­ви­ва­ю­щих­ся стран рух­ну­ли к дол­ла­ру.

Про­тив ва­лют дру­гих раз­ви­ва­ю­щих­ся стран гри­вня сей­час вы­гля­дит несколь­ко до­ро­гой, по­это­му ра­зум­но уве­ли­чить вес ва­лют­ных ак­ти­вов в порт­фе­ле

Укра­ин­ские дол­ла­ро­вые об­ли­га­ции то­же по­па­ли под рас­про­да­жу, но это лишь зна­чит, что став­ки, по ко­то­рым Укра­и­на мо­жет за­ни­мать на рын­ках ка­пи­та­ла, ста­ли за­пре­дель­но вы­со­ки­ми. И те­перь ни у ко­го нет ил­лю­зий, что альтернативы со­труд­ни­че­ству с МВФ не су­ще­ству­ет.

Сле­ду­ет, кста­ти, от­дать долж­ное то­му, как на­стой­чи­во эта ор­га­ни­за­ция до­би­ва­ет­ся со­зда­ния в Укра­ине неза­ви­си­мо­го ан­ти­кор­руп­ци­он­но­го су­да. Те­перь уже и пре­зи­дент, и пре­мьер-ми­нистр за­яв­ля­ют, что со­от­вет­ству­ю­щий за­кон вот-вот будет про­го­ло­со­ван. Бу­дем оста­вать­ся оп­ти­ми­ста­ми на­счет эко­но­ми­ки и фон­до­во­го рын­ка Укра­и­ны, ожи­дая в бли­жай­шие ме­ся­цы хо­ро­ших но­во­стей о со­зда­нии ан­ти­кор­руп­ци­он­но­го су­да и про­дол­же­ния со­труд­ни­че­ства с МВФ. Про­сто по­то­му, что про­тив­ный сце­на­рий – ка­та­стро­фи­че­ский и еще бо­лее раз­ру­ши­тель­ный для укра­ин­ских вла­стей, чем дать пра­во ве­то на выбор су­дей в ан­ти­кор­руп­ци­он­ный суд ино­стран­цам (тем бо­лее учи­ты­вая, что суд за­ра­бо­та­ет еще че­рез год-дру­гой).

Сто­ит пом­нить, что курс грив­ни, как пра­ви­ло, под­вер­жен се­зон­но­сти (т. к. газ мы за­ку­па­ем осе­нью/ зи­мой, и он по­до­ро­жа­ет вслед за нефтью). Осо­бен­но про­тив ва­лют дру­гих раз­ви­ва­ю­щих­ся стран гри­вня сей­час вы­гля­дит несколь­ко до­ро­гой, по­то­му ра­зум­но уве­ли­чить вес ва­лют­ных ак­ти­вов в порт­фе­ле, ес­ли есть та­кая воз­мож­ность.

Ин­те­рес­нее все­го ин­ве­сти­ро­вать в дол­ла­ро­вые внеш­ние укра­ин­ские об­ли­га­ции (ев­ро­бон­ды) – по ним став­ки сей­час 8-9%, но этот фи­нан­со­вый ин­стру­мент вряд ли до­сту- пен физ­ли­цу. За­то мож­но ку­пить укра­ин­ские дол­ла­ро­вые об­ли­га­ции (ОВГЗ), до­ход­ность по ко­то­рым сей­час 5% и бо­лее. Мо­жет, в бан­ках и есть де­по­зи­ты по став­ке чуть вы­ше, за­то до­ход по ОВГЗ не об­ла­га­ет­ся на­ло­гом и к то­му же об­ли­га­ции на­деж­нее.

На укра­ин­ском фон­до­вом рын­ке уже идет кор­рек­ция, но рост с на­ча­ла го­да все еще со­став­ля­ет со­лид­ные 20%. В слу­чае про­дол­же­ния про­грам­мы МВФ укра­ин­ские ак­ции на­вер­ня­ка про­дол­жат рас­ти в цене.

Очень важ­ный во­прос, от ко­то­ро­го боль­ше все­го за­ви­сит моя ин­ве­сти­ци­он­ная стра­те­гия в бу­ду- щем: будет ли рас­про­стра­не­ние мест­ных оча­гов ва­лют­но­го и кре­дит­но­го кри­зи­са, как в Тур­ции и Ар­ген­тине, на дру­гие рын­ки и до­стиг­нет ли кри­зис гло­баль­ных мас­шта­бов? Ду­маю, ско­рее, нет. И хо­тя пе­ри­од де­ше­вых де­нег вы­звал ме­ста­ми дис­ба­лан­сы и экс­цес­сы, ко­то­рые те­перь про­яв­ля­ют­ся, ко­гда день­ги до­ро­жа­ют, еще од­но­го гло­баль­но­го кри­зи­са на го­ри­зон­те я по­ка не ви­жу. В край­нем слу­чае, у ос­нов­ных цен­траль­ных бан­ков есть па­тро­ны и па­лец на кур­ке: в кон­це кон­цов сти­му­ли­ро­ва­ние, ко­то­рое они сво­ра­чи­ва­ют по­след­ний год, мож­но до­ста­точ­но быст­ро вер­нуть.

Ин­те­рес­нее все­го ин­ве­сти­ро­вать в дол­ла­ро­вые внеш­ние укра­ин­ские об­ли­га­ции (ев­ро­бон­ды) – по ним став­ки сей­час 8-9% На фоне вол­не­ний на внеш­них рын­ках Укра­и­на вы­гля­дит ти­хой га­ва­нью. Лю­бо­пыт­но, но в слу­чае бу­ду­ще­го Укра­и­ны не­ко­то­рые пло­хие гло­баль­ные но­во­сти – это хо­ро­шие ло­каль­ные но­во­сти

Newspapers in Russian

Newspapers from Ukraine

© PressReader. All rights reserved.