Из­бе­жим ли ва­лют­но­го кри­зи­са?

Zerkalo Nedeli - - ТИТУЛЬНЫЙ ЛИСТ - Мак­сим ПАРХОМЕНКО,

ана­ли­тик «Аль­па­ри»

По­след­ние со­бы­тия на ва­лют­ном рын­ке в этом го­ду из­ме­ни­ли об­щий под­ход к оцен­ке кур­са на­ци­о­наль­ной ва­лю­ты.

Ес­ли рань­ше мы на­блю­да­ли се­зон­ную во­ла­тиль­ность в зим­ний и лет­ний пе­ри­о­ды, свя­зан­ную с сы­рье­вы­ми как экс­порт­ны­ми, так и им­порт­ны­ми рын­ка­ми, то в 2018-м ста­ли сви­де­те­ля­ми лет­не­го укреп­ле­ния грив­ни, ко­то­рое сме­ни­лось лет­ним же де­валь­ва­ци­он­ным скач­ком. Воз­ни­ка­ет во­прос: а по­че­му ста­рый ал­го­ритм уже не ра­бо­та­ет, как рань­ше, что нас и грив­ню ждет в бли­жай­шем бу­ду­щем?

Важ­но от­ме­тить, что, не­смот­ря на сла­бую ин­те­гра­цию на­шей эко­но­ми­ки в ми­ро­вое про­стран­ство, мы все же яв­ля­ем­ся его ча­стью, и об­ще­ми­ро­вые про­цес­сы так­же вли­я­ют и на нас, в част­но­сти ми­ро­вые кри­зи­сы. Но каж­дая из стран на дан­ные вы­зо­вы бу­дет ре­а­ги­ро­вать по­раз­но­му, но есть та­кое по­ня­тие, как «дол­ла­ри­зи­ро­ван­ные» эко­но­ми­ки, и Укра­и­на — од­на из них. Наи­бо­лее силь­но вли­я­ни­ям кри­зи­сов под­вер­же­ны на­ци­о­наль­ные ва­лю­ты та­ких стран, так как они сла­бее из-за недо­ве­рия к ним.

Не так дав­но япон­ский ин­ве­сти­ци­он­ный холдинг Nomura раз­ра­бо­тал спе­ци­а­ли­зи­ро­ван­ный ин­декс «ран­не­го опо­ве­ще­ния» о ва­лют­ных кри­зи­сах — Damocles. Суть дан­но­го ин­ди­ка­то­ра за­клю­ча­ет­ся в рас­пре­де­ле­нии 30 раз­ви­ва­ю­щих­ся стран в за­ви­си­мо­сти от бли­зо­сти к ва­лют­но­му кри­зи­су. Этот ин­декс пе­ре­счи­ты­ва­ет­ся каж­дый квар­тал. В по­след­нем от­че­те наи­бо­лее под­вер­жен­ны­ми кри­зи­су бы­ли при­зна­ны ва­лю­ты Тур­ции, Ар­ген­ти­ны, ЮАР, Па­ки­ста­на и, к со­жа­ле­нию, Укра­и­ны. По про­гно­зам, кри­зис в на­шей стране мо­жет на­сту­пить в те­че­ние бли­жай­ших 12 ме­ся­цев. Дан­ный опе­ре­жа­ю­щий ин­ди­ка­тор уже пре­ду­пре­дил об об­ва­ле ва­лют Ар­ген­ти­ны и Тур­ции. Сто­ит ли нам го­то­вить­ся?

На те­ку­щее ме­сто в этом ан­ти­рей­тин­ге вли­я­ет мно­же­ство фак­то­ров в на­шей эко­но­ми­ке — от низ­ко­го уров­ня зо­ло­то­ва­лют­ных ре­зер­вов до от­ри­ца­тель­но­го саль­до пла­теж­но­го ба­лан­са, ко­то­рое про­дол­жа­ет уве­ли­чи­вать­ся на про­тя­же­нии по­след­них лет.

К это­му сто­ит до­ба­вить ми­ро­вую тен­ден­цию на укреп­ле­ние дол­ла­ра. Она фор­ми­ру­ет­ся на фоне уве­ли­че­ния про­цент­ных ста­вок, ко­то­рые Фе­де­раль­ная ре­зерв­ная си­сте­ма США по­вы­ша­ла этом го­ду уже три­жды. Это вле­чет за со­бой и по­вы­ше­ние ста­вок по аме­ри­кан­ским об­ли­га­ци­ям. В ито­ге, во-пер­вых, без­ри­с­ко­вый уро­вень ин­ве­сти­ций в дол­ла­ре по­вы­ша­ет­ся с 2–3%, к ко­то­рым при­вык­ли ин­ве­сто­ры, до зна­че­ний в 3–4. Та­ким об­ра­зом при срав­не­нии пре­мий по об­ли­га­ци­ям США с раз­ви­ва­ю­щи­ми­ся рын­ка­ми до­ход­ность, ко­то­рую по­след­ние фор­ми­ру­ют, уже не с долж­ным ин­те­ре­сом вос­при­ни­ма­ет­ся ин­ве­сто­ра­ми на фоне рис­ков, ко­то­рые оста­лись на преж­них уров­нях.

Во-вто­рых, в ско­ром вре­ме­ни это при­ве­дет к слож­но­стям в за­им­ство­ва­ни­ях на раз­ви­ва­ю­щих­ся рын­ках, из-за че­го до­пол­ни­тель­ная лик­вид­ность уже не бу­дет по­сту­пать в эко­но­ми­ки раз­ви­ва­ю­щих­ся стран преж­ни­ми тем­па­ми. Из-за это­го ва­лют­ные рис­ки этих стран бу­дут уве­ли­чи­вать­ся. На­при­мер, укра­ин­ский Мин­фин, ко­то­рый в про­шлом го­ду обе­щал про­ве­сти еще несколь­ко ра­ун­дов раз­ме­ще­ний го­су­дар­ствен­ных дол­го­вых бу­маг, за по­след­ние 12 ме­ся­цев смог при­влечь лишь по­ряд­ка 725 млн долл. на очень ко­рот­кий срок и под боль­шой про­цент.

В-тре­тьих, все это вли­я­ет на сни­же­ние об­ще­го уров­ня лик­вид­но­сти, ко­то­рое не поз­во­лит на­ше­му Мин­фи­ну ис­поль­зо­вать до­пол­ни­тель­ные ме­ры ста­би­ли­за­ции грив­ни в пе­ри­од пи­ко­вых вы­плат, на­ме­чен­ных на 2019–2020 го­ды.

Важ­но от­ме­тить, что по­хо­жую кар­ти­ну мы уже на­блю­да­ли в кон­це 90-х го­дов про­шло­го сто­ле­тия. А имен­но — кри­зис в стра­нах Юго­во­сточ­ной Азии в 1997-м. Мно­гие расходятся в при­чи­нах это­го кри­зи­са, но мы мо­жем вы­де­лить об­щие клю­че­вые со­бы­тия, ко­то­рые при­ве­ли к его воз­ник­но­ве­нию. Об­щий при­ток внеш­них ин­ве­сти­ций в 1990– 1998-х го­дах на­хо­дил­ся на уровне 2,5–3%. Этот по­ток фор­ми­ро­вал де­фи­цит пла­теж­но­го ба­лан­са, раз­ду­вая пу­зырь крат­ко­сроч­но­го дол­га.

В тео­рии дан­ные ин­ве­сти­ции долж­ны бы­ли быть плю­сом для эко­но­ми­ки, но в усло­ви­ях Азии кон­ца 1990-х дан­ные сред­ства не ис­поль­зо­ва­лись с над­ле­жа­щей эф­фек­тив­но­стью, по­па­дая в ру­ки дру­зей или близ­ко­го кру­га бан­ки­ров, ко­то­рые ими управ­ля­ли. Это и при­ве­ло к их неце­ле­во­му ис­поль­зо­ва­нию. Схо­жую си­ту­а­цию мы ви­дим сей­час и у нас в стране. Прав­да, на­учен­ные горь­ким опы­том, про­сто не по­лу­ча­ем эти сред­ства от ин­ве­сто­ров извне.

С уче­том те­ку­щей мо­не­тар­ной по­ли­ти­ки США и об­ще­го со­сто­я­ния эко­но­ми­ки, фон­до­вые ин­дек­сы Аме­ри­ки и даль­ше про­дол­жат свой рост на про­тя­же­нии бли­жай­ших лет. Ин­ве­сто­ры по-преж­не­му бу­дут пе­ре­во­дить свои сред­ства в дол­ла­ры, вы­во­дя ка­пи­тал из рис­ко­вых ак­ти­вов. В свя­зи с этим дав­ле­ние на ва­лю­ты раз­ви­ва­ю­щих­ся рын­ков про­дол­жит­ся, и мно­гие его не вы­дер­жат, де­валь­ви­ро­вав. Сле­ду­ю­щие в спис­ке тех, кто не усто­ял, бу­дут ин­дий­ская ру­пия и юж­но­аф­ри­кан­ский ранд, а так­же бра­зиль­ский ре­ал.

Их судь­бу мо­жет по­вто­рить и грив­ня, учи­ты­вая на­ши про­бле­мы в эко­но­ми­ке и де­фи­цит бюд­же­та на уровне 3%. Шан­сы на кри­зис до­бав­ля­ет ды­ра в тор­го­вом ба­лан­се, ко­то­рая до кон­ца го­да, пе­ред ото­пи­тель­ным се­зо­ном, ста­нет еще боль­ше, и крайне низ­кие ва­лют­ные ре­зер­вы го­су­дар­ства, ко­то­рые не рас­тут с 2016 го­да, оста­ва­ясь на уровне в 18 млрд долл. По­мочь в этом небы­ва­лой тур­бу­лент­но­сти на рын­ках мог­ли бы ре­фор­мы и на­пря­мую от них за­ви­ся­щее со­труд­ни­че­ство с МВФ. Но, как мы ви­дим, по­ка и ре­фор­мы, и пе­ре­го­во­ры с Фон­дом в ту­пи­ке.

Newspapers in Russian

Newspapers from Ukraine

© PressReader. All rights reserved.