In­ver­sio­nes co­lor ver­de es­pe­ran­za

El sec­tor de ener­gía re­no­va­ble si­gue des­per­tan­do el in­te­rés de los pla­yers glo­ba­les. Cuán­to pue­de cre­cer es­te año. Los pro­yec­tos en mar­cha.

Apertura (Argentina) - - Sumario - Por Ri­car­do Quesada

Con una ra­dia­ción so­lar com­pa­ra­ble a la que exis­te en el de­sier­to del Saha­ra y los vien­tos que so­plan en la Pa­ta­go­nia y en la pro­vin­cia de Bue­nos Ai­res, las ener­gías re­no­va­bles en la Argentina so­lo ne­ce­si­ta­ban que el con­tex­to fue­ra el fa­vo­ra­ble pa­ra em­pe­zar su de­sa­rro­llo. Con la san­ción de la ley de ener­gías re­no­va­bles en 2015 y el im­pul­so que se le dio el año pa­sa­do a las li­ci­ta­cio­nes pa­ra su­mar me­ga­va­tios (MW) de fuen­te lim­pia a la red eléc­tri­ca, el mo­men­to pa­re­ce, fi­nal­men­te, ser el ade­cua­do pa­ra que el sec­tor des­pe­gue.

Los re­sul­ta­dos de las dis­tin­tas ron­das Re­no­var mues­tran que en ca­da una de las li­ci­ta­cio­nes el Es­ta­do ob­tu­vo ofer­tas por mu­cha más po­ten­cia que la que se ha­bía fi­ja­do co­mo ob­je­ti­vo, con pre­cios que ba­ja­ron cer­ca de un 26 por cien­to en el ca­so de la ener­gía so­lar y de ca­si el 30 por cien­to en eó­li­ca.

“Lo que es­ta­mos vien­do es que an­tes de 2015 no ha­bía un con­tex­to po­lí­ti­co y eco­nó­mi­co ade­cua­do pa­ra que mu­chos in­ver­so­res es­tu­vie­ran in­tere­sa­dos en la Argentina. A par­tir del cam­bio de go­bierno, de la trans­for­ma­ción que em­pe­zó a vi­vir el país y de la re­gu­la­ri­za­ción con los hol­douts, la li­be­ra­ción del ti­po de cam­bio y to­da una se­rie de co­sas e ins­ti­tu­cio­nes ca­da vez más fuer­tes, la Argentina pa­sa a ser un lu­gar atrac­ti­vo”, ex­pli­ca Eze­quiel Mi­ra­zón, so­cio Lí­der de Ener­gía, Ser­vi­cios Pú­bli­cos y Mi­ne­ría de PWC Argentina, al tiem­po que se­ña­la que el país es­tá en boca de to­dos los in­ver­so­res por­que aún hay bue­nas ta­sas de re­torno con un ries­go que es­tá ca­yen­do sig­ni­fi­ca­ti­va­men­te.

atrac­ti­vo que ven los in­ver­so­res en el mer­ca­do de re­no­va­bles en la Argentina re­si­de, bá­si­ca­men­te, en que el Es­ta­do to­ma el com­pro­mi­so de com­prar la ener­gía eléc­tri­ca ad­ju­di­ca­da a un pre­cio pre­fi­ja­do. Así, quien rea­li­za las ofer­tas lo­gra un mar­co ju­rí­di­co muy es­ta­ble, con un con­tra­to a 20 años en dó­la­res, a lo que se le su­ma un con­tex­to eco­nó­mi­co y po­lí­ti­co que pa­só a ser atrac­ti­vo pa­ra los in­ver­so­res. “¿Qué ofre­ce la Argentina a los in­tere­sa­dos? Pre­cios com­pe­ti­ti­vos com­pa­ra­dos con otros paí­ses de la re­gión y un pa­que­te de be­ne­fi­cios im­po­si­ti­vos bas­tan­te atrac­ti­vos. Hay un com­pro­mi­so asu­mi­do por el país en cuan­to a lo­grar un con­su­mo mí­ni­mo de ener­gías re­no­va­bles. Aun­que pro­ba­ble­men­te es­te año no se lle­gue a las me­tas pro­pues­tas por la ley, se va en ese ca­mino”, apun­ta Fran­cis­co Ma­cías, so­cio del es­tu­dio Mar­val, O’fa­rrell & Mai­ral. El ob­je­ti­vo fi­ja­do en 2015 era que es­te año se lle­ga­ra a un 8 por cien­to de la ma­triz ener­gé­ti­ca de fuen­tes limpias, por­cen­ta­je que de­be au­men­tar en for­ma es­ca­lo­na­da has­ta el 20 por cien­to en 2025. Pa­ra lo­grar esa par­ti­ci­pa­ción de re­no­va­bles, el Es­ta­do pu­so co­mo in­ter­me­dia­ria a la Com­pa­ñía Ad­mi­nis­tra­do­ra del Mer­ca­do Ma­yo­ris­ta Eléc­tri­co (Cam­me­sa), que se en­car­ga­rá de com­prar la ener­gía ge­ne­ra­da. “Sa­lir al mer­ca­do pri­va­do no era una op­ción en el mo­men­to que asu­mió Ma­cri. Ha­cer­lo a tra­vés de Cam­me­sa pa­re­cía la úni­ca op­ción via­ble pa­ra ge­ne­rar con­tra­tos de lar­go pla­zo por es­te vo­lu­men. Y pa­ra me­jo­rar­le el cré­di­to a Cam­me­sa, se creó una es­truc­tu­ra con un fi­dei­co­mi­so, el Fo­der, y ade­más se con­si­guió una garantía del Ban­co Mun­dial que apor­ta­ra un ele­men­to adi­cio­nal a la se­gu­ri­dad”, ex­pli­ca Ma­cías. Aho­ra es el mo­men­to en que las em­pre­sas que re­sul­ta­ron ga­na­do­ras en las li­ci­ta­cio­nes del año pa­sa­do lle­guen a la eta­pa de fi­nan­cia­mien­to pa­ra que pue­dan em­pe­zar a cons­truir. “Los ju­ga­do­res que par­ti­ci­pan en li­ci­ta­cio­nes, en ge­ne­ral, son vehícu­los crea­dos al so­lo efec­to de par­ti­ci­par en esa li­ci­ta­ción. Los ban­cos, al tra­tar­se de una so­cie­dad al so­lo efec­to, cu­yo úni­co flu­jo de fon­dos pa­ra re­pa­gar el prés­ta­mo es el con­tra­to con Cam­me­sa, lo que mi­ran es la fi­nan­cia­bi­li­dad de ese con­tra­to, o sea qué po­si­bi­li­da­des tie­ne Cam­me­sa de ter­mi­nar el con­tra­to, si hay un pro­ble­ma de una dispu­ta o un con­flic­to res­pec­to de una cláu­su­la del con­tra­to, có­mo se re­suel­ve esa dispu­ta, qué de­re­cho exor­bi­tan­te pue­de te­ner Cam­me­sa res­pec­to de mo­di­fi­car el con­tra­to, de no mo­di­fi­car­lo”, agre­ga San­tia­go Ca­rre­gal, pre­si­den­te del Con­se­jo de Ad­mi­nis­tra­ción de Mar­val, O’fa­rrell & Mai­ral. Pa­ra ello, aporta Ca­rre­gal, el Es­ta­do bus­có re­cor­tar lo más po­si­ble las fa­cul­ta­des ex­tra­or­di­na­rias que tie­ne y se pu­so ca­si a la par de un pri­va­do. De esa ma­ne­ra, los ban­cos ven que los con­tra­tos son mu­cho más ami­ga­bles y pue­den otor­gar fi­nan­cia­mien­to. “Ade­más, se des­do­bló la ad­ju­di­ca­ción del pro­yec­to, la fir­ma del acuer­do de com­pra de ener­gía [PPA, por su si­gla in­gle­sa] de la fe­cha pa­ra ha­cer el clo­sing fi­nan­cie­ro. Así le dan un tiem­po al ad­ju­di­ca­ta­rio pa­ra que pue­da lo­grar la fi­nan­cia­ción. Por eso es cla­ve que ese co­nel

tra­to sea ami­ga­ble pa­ra los ban­cos, que van a fi­nan­ciar el 90 por cien­to del flu­jo ne­ce­sa­rio pa­ra cons­truir los par­ques ener­gé­ti­cos”, agre­ga. Asi­mis­mo, la ley ha­bi­li­ta a ne­go­ciar PPA en­tre pri­va­dos siem­pre que se tra­te de ener­gía de fuen­tes re­no­va­bles.

“Es­to abre otro mer­ca­do, el de un com­pra­dor ya no es­ta­tal sino em­pre­sa­rial. No se le ven­de ener­gía al Es­ta­do, sino a los gran­des usua­rios de ener­gía eléc­tri­ca. Hoy ya ve­mos que hay pri­va­dos que es­tán sa­lien­do a ne­go­ciar con­tra­tos di­rec­ta­men­te con los ge­ne­ra­do­res”, ex­pli­ca Juan Bosch, pre­si­den­te de Sae­sa.

Ca­rre­gal aporta que aun­que ya se es­tán fir­man­do PPA en­tre pri­va­dos aún hay in­cer­ti­dum­bre en cuan­to a las con­di­cio­nes co­mer­cia­les: “Fal­ta certeza de có­mo se va a com­pa­rar el pre­cio de la ener­gía de PPA con el es­que­ma del pa­ra­guas de Cam­me­sa. Hay va­ria­bles que no es­tán de­fi­ni­das, so­bre to­do cuán­ta ener­gía re­no­va­ble va in­cor­po­rar Cam­me­sa a par­tir de es­tos PPA. Eso va a de­ter­mi­nar el cos­to del pri­va­do que se que­de den­tro del pa­ra­guas de Cam­me­sa”.

Se­gún des­ta­can en el sec­tor, en las pri­me­ras li­ci­ta­cio­nes par­ti­ci­pa­ron, en su ma­yo­ría, ju­ga­do­res lo­ca­les. Los ex­tran­je­ros es­ta­ban a la ex­pec­ta­ti­va de lo que su­ce­die­ra con el re­sul­ta­do de la PA­SO y las elec­cio­nes ge­ne­ra­les de oc­tu­bre del año pa­sa­do.

“Hay mu­chas com­pa­ñías que es­tán mi­ran­do es­pe­cí­fi­ca­men­te re­no­va­bles. A no­so­tros nos sor­pren­dió que en Re­no­var 1 y 1.5 li­ci­ta­ron bá­si­ca­men­te em­pre­sas ar­gen­ti­nas. La ver­dad es que in­ver­so­res del ex­te­rior re­ci­bi­mos po­co. Y hu­bo po­cos ex­tran­je­ros. Y creo que en las ron­das que se ha­gan es­te año va a ha­ber más in­ver­so­res ex­tran­je­ros, con dis­tin­tas es­tra­te­gias”, ase­gu­ra Mi­ra­zón.

“Es ver­dad que la gran ma­yo­ría de los pla­yers que par­ti­ci­pa­ron son lo­ca­les. Enel en la úl­ti­ma ter­mi­nó con un pro­yec­to ad­ju­di­ca­do y tie­ne otros más. NG par­ti­ci­pó, pe­ro no ganó por pre­cio. GE par­ti­ci­pa en pro­yec­tos con YPF y va a par­ti­ci­par en más. To­tal lo veo más pa­ra su­mi­nis­trar a gran­des usua­rios, más que con Cam­me­sa”, aporta Ma­cías y agre­ga que otro pla­yer de pe­so que pro­ba­ble­men­te lle­gue en bre­ve es el Fon­do de Abu Da­bi pa­ra el De­sa­rro­llo, crea­do por el emi­ra­to pa­ra dis­mi­nuir su de­pen­den­cia de las ex­por­ta­cio­nes de pe­tró­leo.

En­tre las em­pre­sas que hoy es­tán en­tran­do en el mer­ca­do hay com­pa­ñías muy di­ver­sas. Des­de fir­mas de ener­gía co­mo YPF, a pro­vee­do­res de equi­pos, co­mo GE, Ves­tas, Tos­hi­ba, Mit­su­bis­hi, que son fa­bri­can­tes de dis­tin­tos equi­pos. Mu­chas ya se es­tán ins­ta­lan­do en la Argentina y es­tán fa­ci­li­tan­do el ac­ce­so al cré­di­to, por­que son com­pa­ñías in­ter­na­cio­na­les que pue­den fi­nan­ciar­se a ta­sas más eco­nó­mi­cas y eso per­mi­te to­mar el ries­go de esas com­pa­ñías. “Lo que ha­cen es dos co­sas; ven­der los equi­pos, dar fi­nan­cia­ción, y apar­te, a ve­ces, par­ti­ci­pan co­mo equity, con una por­ción mi­no­ri­ta­ria”, se­ña­la Ca­rre­gal.

Lo que se va a em­pe­zar a ver a par­tir de aho­ra, coin­ci­den en el sec­tor, es el cre­ci­mien­to del mer­ca­do se­cun­da­rio de pro­yec­tos. Son mu­chos, ex­pli­ca Mi­ra­zón, los ju­ga­do­res que en­tran en el ne­go­cio co­mo desa­rro­lla­do­res y que tras con­cluir la cons­truc­ción del par­que lo ven­den: “En dos o tres años va a apa­re­cer es­ta wa­ve two, en la que ve­re­mos mu­chos deals. Y ahí es es­pe­ra­ble que in­gre­sen mu­chos fon­dos de pen­sión, por­que al ser un ne­go­cio tan es­ta­ble, es una de las in­ver­sio­nes tí­pi­cas de es­te ti­po de fon­dos”.

El so­cio de PWC agre­ga que los que lo­gra­ron po­si­cio­nar bien un pro­yec­to de re­no­va­bles lo hi­cie­ron gra­cias al fi­nan­cia­mien­to con­se­gui­do me­dian­te al­gu­na agen­cia de cré­di­to a las ex­por­ta­cio­nes (ECA) u or­ga­nis­mos mul­ti­la­te­ra­les: “En el mix de ta­sas hay una crí­ti­ca de que la Argentina pa­ra es­tos pre­cios aún que­da ten­sa pa­ra el re­torno. Pe­ro so­lo con el pi­so que se con­si­gue al ba­jar el ries­go país, ya se po­nen atrac­ti­vas las ta­sas de re­torno pa­ra los pro­yec­tos”.

Ca­rre­gal di­ce que más allá de có­mo que­den las ta­sas de re­torno, re­no­va­bles tie­ne la ven­ta­ja de que el pa­yout de los pro­yec­tos es cor­to: “Se amor­ti­za la in­ver­sión en cua­tro a seis años. La ex­po­si­ción al ries­go país o a Cam­me­sa es relativamente cor­ta, com­pa­ra­da con pro­yec­tos de in­fra­es­truc­tu­ra de los PPP. Apar­te son pro­yec­tos relativamente sen­ci­llos de ope­rar. El par­que eó­li­co se ar­ma y ca­si no tie­ne man­te­ni­mien­to”.

US$ 97,28 por MW/H es el pre­cio pro­me­dio ofer­ta­do pa­ra los 14 pe­que­ños apro­ve­cha­mien­tos hi­dro­eléc­tri­cos ad­ju­di­ca­dos en Re­no­var 2 50% de la ener­gía re­no­va­ble se pro­du­ce con pa­ne­les fo­to­vol­tai­cos

18 pro­yec­tos de bio­ma­sa fue­ron ad­ju­di­ca­dos en las ron­das del Pro­gra­ma Re­no­var Ener­gía Eó­li­ca 2466 MW se su­ma­rán al sis­te­ma cuan­do se ter­mi­nen los par­ques eó­li­cos que es­tán en cons­truc­ción

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