Có­mo cam­bian las cuen­tas ex­ter­nas

Re­sul­ta­do ne­to. Hay sec­to­res que se be­ne­fi­cian con la de­va­lua­ción y otros que la su­fren. Los pri­va­dos di­sien­tes con los nú­me­ros del Go­bierno.

Clarin - Económico - - SECTOR EXTERNO - Is­mael Ber­mú­dez iber­mu­dez@clarin.com

Por el dó­lar al­to, la con­trac­ción de las im­por­ta­cio­nes afec­ta­das por la re­ce­sión y las pers­pec­ti­vas de una me­jor co­se­cha, las cuen­tas ex­ter­nas —que acu­mu­lan un lar­go y vo­lu­mi­no­so des­equi­li­brio— se es­tán mo­di­fi­can­do y esos cam­bios ten­drán ma­yor im­pac­to el año pró­xi­mo.

Así, pa­ra 2019 se re­ver­ti­rá el dé­fi­cit de la ba­lan­za co­mer­cial, ayu­da­do ade­más por la me­jor co­se­cha, ha­brá me­nos tu­ris­mo de los ar­gen­ti­nos en el ex­te­rior y más tu­ris­tas ex­tran­je­ros en el país, las mul­ti­na­cio­na­les gi­ra- rán me­nos uti­li­da­des a sus ca­sas ma­tri­ces, pe­ro ha­brá más pa­gos al ex­te­rior de in­tere­ses tan­to del sec­tor pú­bli­co co­mo del pri­va­do.

De es­te mo­do, la lla­ma­da “cuen­ta co­rrien­te” de la ba­lan­za de pa­gos ten­drá una me­jo­ra pe­ro, por el pe­so de los in­tere­ses, se­gui­rá sien­do ne­ga­ti­va. Y ten­drá que se­guir sien­do fi­nan­cia­da con deu­da.

Al­go si­mi­lar a lo que pa­sa con el “dé­fi­cit ce­ro” pa­ra 2019. El dé­fi­cit to­tal se es­ti­ma que al­can­za­rá un “ro­jo” del 3,3% del PBI in­clu­yen­do los in­tere­ses de la deu­da pú­bli­ca y otro tan­to si su­man los in­tere­ses a car­go del Ban­co Cen­tral (“dé­fi­cit cua­si fis­cal”). .

En el Men­sa­je que acom­pa­ña al pro­yec­to de Pre­su­pues­to 2019, el Go­bierno di­ce que “se es­tá lle­van­do ade­lan­te gran par­te del ajus­te del sec­tor ex­terno, cu­yo des­equi­li­brio per­sis­ten­te re­pre­sen­ta­ba una fuen­te de vulnerabilidad pa­ra la eco­no­mía. La ba­lan­za de cuen­ta co­rrien­te al­can­zó un dé­fi­cit de US$31.300 mi­llo­nes (4,9% del PBI) en 2017. Pa­ra 2018 pro­yec­ta­mos una re­duc­ción del dé­fi­cit de cuen­ta co­rrien­te a US$22.400 mi­llo­nes (4,6% del PBI)”. Y pro­nos­ti­ca que “en 2019 se co­rre­gi­rá más de un 50% el dé­fi­cit de cuen­ta co­rrien­te me­di­do en dó­la­res”.

Así, con­ti­núa el Men­sa­je, “pro­yec­ta­mos un dé­fi­cit de cuen­ta co­rrien­te de apro­xi­ma­da­men­te US$9.900 mi­llo­nes (2,2% del PBI), que se com­pa­ra con uno de US$22.400 mi­llo­nes pro­yec­ta­do pa­ra 2018. Es­ta co­rrec­ción re­fle­ja la suba del ti­po de cam­bio real mul­ti­la­te­ral, la des­ace­le­ra­ción de la de­man­da de im­por­ta­cio­nes, la re­ver­sión de la se­quía y el ma­yor cre­ci­mien­to de los so­cios co­mer­cia­les”. Los nú­me­ros del FMI son dis­tin­tos. Pro­nos­ti­ca pa­ra 2019, en un con­tex­to de caí­da del 1,6% del PBI, un dé­fi­cit de la cuen­ta co­rrien­te del 3,2% del PBI, un pun­to más (unos US$ 4.000 mi­llo­nes más) que el Go­bierno. Lue­go, en 2020, se­ría del 2,7%, al­can­zan­do el “ro­jo” del 2015. Las con­sul­to­ras pri­va­das tam­bién

des­ta­can el cam­bio de ten­den­cia de las cuen­tas ex­ter­nas pe­ro con un dé­fi­cit ex­terno su­pe­rior al es­ti­ma­do por el Go­bierno. Lo­ren­zo Si­gaut Gra­vi­na, eco­no­mis­ta je­fe de Eco­la­ti­na, se­ña­la que “tras la fuer­te suba del ti­po de cam­bio real y el des­cen­so del ni­vel de ac­ti­vi­dad, co­men­za­ron a ver­se sig­nos de re­duc­ción del dé­fi­cit ex­terno. Por ca­so, el ro­jo del tu­ris­mo in­ter­na­cio­nal co­men­zó a re­du­cir­se en el ter­cer tri­mes­tre (pro­duc­to prin­ci­pal­men­te del des­plo­me del tu­ris­mo emi­si­vo) y el sal­do de la ba­lan­za co­mer­cial arro­jó en sep­tiem­bre 2018 su­pe­rá­vit, tras 20 me­ses de dé­fi­cit”.

No obs­tan­te, acla­ra Si­gaut Gra­vi­na, “la me­jo­ra del ro­jo de Cuen­ta Co­rrien­te se­rá aco­ta­da es­te año por­que du­ran­te la pri­me­ra mi­tad del 2018 di­cho dé­fi­cit se am­plió res­pec­to del pri­mer se­mes­tre del año pa­sa­do. Por lo tan­to, es­ti­ma­mos que el ro­jo ex­terno cie­rre en torno a los US$24.000 mi­llo­nes en 2018 —cu­bier­to prin­ci­pal­men­te con los des­em­bol­sos del FMI—, lo que en tér­mi­nos del PBI im­pli­ca que se man­tie­ne en torno de 5% por­que el Pro­duc­to en dó­la­res se re­du­jo sig­ni­fi­ca­ti­va­men­te”.

Pa­ra 2019, Si­gaut Gra­vi­na pre­vé “un ro­jo de US$12.000 mi­llo­nes que equi­val­dría a 3% del PBI y un su­pe­rá­vit en el in­ter­cam­bio de Bie­nes (FOB) de US$6.500 mi­llo­nes que se re­du­ce a só­lo US$3.500 mi­llo­nes si con­ta­bi­li­za­mos las im­por­ta­cio­nes in­clu­yen­do gas­tos de se­gu­ro y trans­por­te (CIF).

Tam­bién pre­vé una fuer­te caí­da en la sa­li­da de di­vi­sas por tu­ris­mo y un dé­fi­cit muy fuer­te del ru­bro Ren­tas (US$16.000 mi­llo­nes) por “el cre­cien­te pe­so de los in­tere­ses de la deu­da en

mo­ne­da ex­tran­je­ra”. En tan­to, “la re­duc­ción en tér­mi­nos del PBI es más aco­ta­da, del 5 al 3%, por el des­plo­me del PBI en dó­la­res (-36%)”.

En la mis­ma lí­nea, con otros nú­me­ros, Gui­do Lo­ren­zo, eco­no­mis­ta de la con­sul­to­ra ACM, es­pe­ra pa­ra 2019 “que se re­vier­ta el signo de la ba­lan­za co­mer­cial pa­ra re­fle­jar un su­pe­rá­vit en torno a los US$8.000 mi­llo­nes. El úl­ti­mo da­to de in­ter­cam­bio co­mer­cial ya em­pie­za a mos­trar có­mo se des­plo­ma­ron las im­por­ta­cio­nes y cree­mos que va a cos­tar que vuel­van a ni­ve­les del pri­mer se­mes­tre del 2018 de­bi­do al ti­po de cam­bio real más al­to pe­ro prin­ci­pal­men­te de­bi­do al es­ca­so di­na­mis­mo de la ac­ti­vi­dad”.

Sin em­bar­go, Lo­ren­zo agre­ga que “la cuen­ta co­rrien­te aún con­ti­nua­ría de­fi­ci­ta­ria en torno a los 3 pun­tos por­cen­tua­les del Pro­duc­to, cer­ca de los US$13.500 mi­llo­nes. Las ra­zo­nes se de­ben a que aun­que el ro­jo de la ba­lan­za co­mer­cial sea su­per­avi­ta­rio, hay US$10.800 mi­llo­nes de pa­gos de in­tere­ses que es­tán en mo­ne­da ex­tran­je­ra só­lo del sec­tor pú­bli­co y el sec­tor pri­va­do ha­ce más pe­sa­da es­ta cuen­ta de ser­vi­cios de deu­da. Por otro la­do, ve­mos que la cuen­ta de uti­li­da­des y di­vi­den­dos, más en un año de in­cer­ti­dum­bre elec­to­ral, po­dría de­man­dar unos US$6.000 en el año y la ba­lan­za de ser­vi­cios po­dría de­man­dar otros US$5.700 mi­llo­nes. Por lo que el su­pe­rá­vit de mer­can­cías im­pul­sa­do por la re­ce­sión y una ma­yor com­pe­ti­ti­vi­dad cam­bia­ria no lle­ga­rían a com­pen­sar es­tas tres par­ti­das”.

El Go­bierno cal­cu­la que en 2019 el dé­fi­cit de cuen­ta co­rrien­te “se co­rre­gi­rá en más de un 50% me­di­do en dó­la­res”.

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