¿La economía brinda chances para un regreso del populismo?
Un análisis de Luis Secco sobre los desafíos en materia de actividad y deuda del año que comienza.
Mientras subsista el temor al regreso del populismo, no bajará el riesgo país y no habrá mejora en el precio de los activos argentinos.
Las perspectivas económicas para 2019 estarán dominadas por tres factores fundamentales: la dinámica política, la marcha de la economía global y la evolución misma de la estabilización macroeconómica.
La dinámica política, de cara a unas elecciones generales con resultado incierto, tiene y tendrá su correlato en los mercados. La incertidumbre sobre el resultado electoral no se desvanecerá hasta el último trimestre del año que viene. Las PASO y el desdoblamiento de los comicios en varios distritos no lucen que vayan a ser suficientes para entrever con claridad el resultado final. En paralelo, un contexto de marcada volatilidad global no colaborará para un retorno del apetito por el riesgo emergente en general y, dadas las circunstancias locales, del argentino en particular. Habrá que monitorear de cerca cuánto más afectará la guerra comercial los flujos de comercio y financieros (la aversión al riesgo) a escala mundial, si dicha guerra continuará o si habrá una paulatina desescalada de las tensiones, qué sucederá con las tasas de interés y la política monetaria de la Reserva Federal (el banco central de los Estados Unidos) y del Banco Central Europeo, los problemas políticos y económicos en la Unión Europea, las consecuencias del Brexit, y qué pasará con el crecimiento de la economía china después de las malas noticias en cuanto al estancamiento de la actividad industrial del gigante asiático. Está claro que estamos ante a un escenario internacional que, aunque no se convierta en un huracán de frente, no permitirá superar o enmascarar la dinámica macro y política local. Y si bien las necesidades de financiamiento del soberano están básicamente cubiertas con los desembolsos provenientes del FMI (sólo falta asegurar la renovación de los vencimientos de LETES), está claro que algunas provincias y el sector privado
necesitan acceder a los mercados internacionales. Además, 2020 no queda tan lejos y no es del todo deseable llegar a ese entonces sin haber demostrado que hay mercado para emisiones de bonos argentinos.
Por su parte, las dudas sobre la consistencia
de la estabilización macroeconómica y sus consecuencias juegan en el mismo sentido de la incertidumbre política y de la global. Y si bien los desequilibrios macro están en proceso de paulatina reducción, el costo de dicha corrección en materia de consumo y producción no es trivial. A diferencia de lo que sucedía antes de la crisis de confianza y del final anunciado del gradualismo, cuando los titulares respaldaban el optimismo del Gobierno a pesar de que los desequilibrios no hacían otra cosa más que incrementarse, hoy y en el futuro más cercano sucederá lo contrario.
Los desequilibrios mostrarán señales de mejora (en la medida que se cumpla lo comprometido con el FMI), pero los titulares seguirán mostrando una tasa de inflación altísima (del orden del 48% interanual hasta mediados de 2019) y una actividad económica que, en términos interanuales, exhibirá una caída cercana al 7%/8% en el primer trimestre del año.
Cierto es que los datos de inflación y de actividad mostrarán mejoras en el margen. La inflación convergerá hacia el 2,0% / 2,5% mensual y la actividad económica comenzará a crecer (en términos desestacionalizados) hacia el segundo trimestre del año que viene. Pero este contraste deberá ser cuidadosamente explicado para que las expectativas de la opinión pública se recompongan y sostengan la recuperación del consumo y la actividad económica. Porque cabe preguntarse cómo se afectarán las preferencias electorales de esa opinión pública en el marco de una recuperación amarreta y mientras queda expuesta al fuego cruzado de visiones diametralmente opuestas (la del Gobierno y la de la oposición) sobre las bondades de los resultados económicos de la gestión Macri.
Parece improbable que la economía le permita ganar las elecciones al oficialismo. Y en la medida que se verifique alguna mejora, es probable que no se las haga perder. Pero esta situación hará que la sensibilidad de la dinámica económica a la marcha de la política resulte extrema.
Un regreso negativo
Con este panorama por delante, de complicaciones y ruidos externos e internos, una pregunta que se escucha con insistencia y que se repetirá una y otra vez durante 2019 es si hay chance de
una vuelta al populismo. Y qué tan costosa podría resultar esa vuelta. Si estuviéramos ante políticos racionales podríamos decir que no hay chances. Porque el populismo no puede nacer pobre, sencillamente porque no duraría.
Los intentos populistas latinoamericanos que han sido duraderos lo han sido gracias a condiciones iniciales muy ventajosas (una macro saneada, un tipo de cambio competitivo, deuda y déficit licuados, etc.) o a que contaron a poco de andar con la ayuda de algún shock externo favorable (tal como sucedió con el precio de la soja y los términos del intercambio de la Argentina durante los años de Cristina Fernández). Pero el populismo se caracteriza por su
irracionalidad, al menos en materia de eficiencia en el uso de los recursos productivos con una visión de mediano y largo plazo. Para el político populista, la seguridad jurídica no importa y todo puede ser visto o utilizado como un botín. Si los recursos para hacer populismo no existen, los busca a lo que dé lugar. De allí los temores a la expropiación o la confiscación o al default que despierta la posibilidad de que una opción populista se imponga en 2019. Y en la medida que esos temores continúen latentes, no habrá ni una mejora del riesgo país, ni una recuperación significativa del precio de las acciones, ni una recuperación de la demanda de dinero; y el escenario de una recuperación rápida, generalizada y perceptible del PBI seguirá siendo el de menor probabilidad.