Flotación libre, pero con límites

Con el dólar a $ 20,61 el tipo de cambio muestra una suba del 9% en lo que va del año, frente a una inflación en el primer bimestre de al menos el 4%. Esos cinco puntos de diferencia se amplían a 8 puntos porcentuales si se mira el tipo de cambio real multilateral que calcula el BCRA en base al intercambio comercial que mantiene Argentina con sus principales clientes. Pero igual está 8 puntos porcentuales apreciado frente al dólar real más alto que tuvo este gobierno, en febrero de 2016, justo antes de que el Central subiera a casi 40% la tasa de las LEBAC.

Esa política de tasas de interés alta fue la que planchó el dólar (y lo atrasó) hasta la escalada que arrancó a mediados de diciembre, dos semanas antes de que se anunciara al recalibración de metas de inflación.

Ahora, las tasas reales que ofrecen las Lebac son menos atractivas que en diciembre. Por lo tanto, ya no son un imán irresistible para que los inversores se desprendan de dólares para apostar al peso. Al revés, los que tienen pesos se tientan con el dólar. En ese contexto, el Banco Central decidió intervenir este lunes vendiendo 30 millones, pero ayer ante un escenario similar, decidió mirar el mercado de afuera.

La intervención del lunes como la no intervención de este martes sumaron desconcierto entre los operadores financieros. Por cierto, al Banco Central no le desagrada que el mercado no sepa cómo va a jugar el Central.

El lunes trascendió que la intervención fue hecha para “sondear” qué tan fuerte era la demanda de dólares a $ 20,60. Ayer lo dejaron correr. Suelen decir que si la demanda de dólares es genuina no tienen apuro en intervenir. Pero el mercado sabe que el techo está cerca. El Central tiene más de 60.000 millones de dólares en sus reservas para controlar cualquier movimiento brusco.

El límite será cuando empiece a pegar más de lo tolerable en la inflación. Una inflación que el Gobierno espera ver en caída a partir del segundo semestre. ■