Tras el fracaso del canje, licitan nuevos títulos para pagar el “bono Alberto”
La semana pasada había adherido un magro 10%. El jueves vencen $ 96.000 millones.
“Fue un blooper”, dicen en el mercado, sin ninguna conmiseración. Hablan del canje que orquestó el ministro de Economía Martín Guzmán, eclipsado la semana pasada por la “saga Kicillof” que terminó con el pago del vencimiento que infructuosamente se intentó diferir. Es que el canje de Guzmán, orientado a afrontar $ 105.000 millones del llamado “bono Alberto” este 13 de febrero, sólo recaudó $ 164 millones. Pero hoy el ministro tendrá revancha.
Será con viraje de estrategia. Esta vez se trata de una licitación, lo que implica que cualquiera puede participar más allá de que posea el bono dual AF20, este título nominado en dólares pero pagadero en pesos, y que no hay quita de antemano.
“Te siguen ofreciendo bonos que podés conseguir más baratos en el mercado y con la amenaza de que si no entrás, no los pagan. Claro que hay gente que está dispuesta a aceptar porque entiende que garantiza un escenario menos inestable”, opinan en la City.
En el menú original de cuatro títulos, la quita iba de aproximadamente 20% al 40% en el caso del bono que ajusta por dólar. Para cubrir los $ 96.000 millones que todavía hay que saldar (se estima que 80% son tenedores extranjeros), Economía propuso esta vuelta sólo tres bonos (CER más 1%, Badlar más 100 puntos básicos o dólar más 4%).
“La cuestión es si ya tienen a alguien apalabrado entre los institucionales del AF20. Por cómo quedan las fechas y cómo mejoraron el dollar linked. Por el resto, es mejor que el canje, pero sigue sin ser una colocación super atractiva”, lanza Gabriel Caamaño, de Consultora Ledesma.
De hecho, en el primer intento, muchos se sorprendían en ese sentido. Decía otro banquero ofuscado: “Quieren recrear el mercado de pesos pero fue una señal horrible. Y una dinámica muy rara. La tienen que charlar antes”, decía en relación a los típicos contactos para sondear interés antes de una operación.
En la City se baraja que esta vuelta el Gobierno podría recibir ayuda de entidades públicas para conseguir más pesos.
Y son muchos los que lo dicen sin vueltas: “habría que haber reperfilado la deuda en pesos mucho antes, cuando las paridades todavía estaban a 30-40 y no a 80”. Es que en la medida en que el mercado vio que los bonos en moneda local se pagaban, los precios de los títulos volaron.
El economista Fernando Marull lo pone en perspectiva: “El Tesoro tiene que pagar bonos en pesos por US$ 2.500 millones mensuales en los próximos tres meses. Sin refinanciamiento, no quedará otra que cubrirlo con emisión monetaria o ir por un reperfilamiento”.
Desde Quantum, la consultora de Daniel Marx, alertan en el mismo sentido y calculan que si el resultado fuera el mismo del canje, es decir 10% de participación, y sin posibilidades de acceso a un nuevo financiamiento en el mercado, la emisión para los próximos tres meses sería de $ 300.000 millones.
“Es una expansión del 18% del stock de base monetaria actual, en momentos en que la estacionalidad no juega a favor”, aclaran. Con eso se refieren a que normalmente en febrero cae el apetito de pesos y la presión del argentino sobre el dólar será difícil de neutralizar.
A su vez y según un reporte de la consultora Ecolatina, existe un “giro expansivo de la política del Banco Central” . Según el razonamiento, deberá ser seguido en detalle en medio de la renegociación de la deuda externa. “En el marco del objetivo de reactivar la economía en el corto plazo, pero sin margen para aumentar el déficit fiscal, las nuevas autoridades del Banco Central flexibilizaron la política monetaria y anclaron al tipo de cambio oficial”, sostuvo en su informe. Y advierte que la tasa de interés de referencia bajó de 63% anual en diciembre de 2019 a 48% actualmente o, lo que es lo mismo, de 4,1% mensual a 3,3%, ubicándose levemente por encima de la inflación esperada. Y el tipo de cambio oficial avanzó solo 1,4% en los últimos dos meses. ■