La deuda que se negocia con los bonistas ronda los US$ 100.000 millones
Se trata de títulos que emitieron los Kirchner y Macri. Deciden qué bonos se afectarán y la quita en los intereses.
Son los títulos en dólares y en euros que la Argentina emitió durante más de 15 años con los Kirchner y con Macri. Y se los debe pagar a los acreedores. Pero el Gobierno buscará estirar los plazos entre 3 y 4 años para el capital. Y lograr una quita importante para los intereses.
La deuda en manos de bonistas privados ronda unos US$ 100.000 millones, según estimaciones del mercado. El monto equivale a todos los títulos emitidos en moneda extranjera por el Estado y que Martín Guzmán buscará reestructurar. El ministro de Economía no precisó todavía qué bonos, si todos o sólo una porción, y bajo qué condiciones, se modificarán durante las negociaciones y definir cuánto tiempo los tenedores deberán esperar para cobrar el capital -se habla entre 3 y 4 años- y qué quita tendrán los intereses.
La cantidad de títulos en mano de los bonistas sería 34. El 50% estaría en manos de los principales fondos que operan en Wall Street: Templeton, Pimco, Blackrock y Ashmore, de acuerdo a un relevamiento de un banco extranjero. La otra mitad se halla en manos de minoristas.
El cálculo y la identificación de los tenedores de la deuda argentina es una tarea que el Ministerio de Economía dejará en manos de los asesores financieros que contrate. Esta semana habría recibido los pliegos de entidades interesadas y se espera en los próximos días, previo trámite en la SIGEN, la definición de quién o quiénes lo ayudarán en el diseño de la oferta del canje y su colocación. Entre los asesores suenan Rothschild, GSA y Lazard. Esta última, asesoró a Lavagna en 2005.
Los economistas Jorge Neyro y Juan Pablo Di lorio, del estudio ACM, adelantaron una estimación de la cifra de esos títulos emitidos en deuda extranjera y en poder de privados. Calculan que una quita del 20% sobre los bonos emitidos durante la gestión de Macri pondría la deuda en una trayectoria sostenible. Las principales conclusiones del estudio son:
• Hay US$ 105.402 millones de bonos en moneda extranjera, casi un tercio de la deuda pública bruta (en enero fue US$ 324.449 millones). Quantum Finanzas calculó que los bonistas tienen algo menos que la cifra relevada por ACM: US$ 88.500 millones.
• Son 34 títulos: 17 emitidos entre 2016 y 2018 bajo ley extranjera, 6 en los canjes de 2005 y 2010 -también bajo ley extranjera-, y 11 bajo ley nacional. Los montos para cada período son: US$ 41.548 millones, US$ 33.502 millones y US$ 30.352 millones, respectivamente.
• Los bonos ya reestructurados (como el Par y el Discount) quedarían fuera del canje. Neyro-Di lorio señalan que hay elementos para pensar que el equipo económico distinguiría entre la deuda ya reestructurada - durante el kirchnerismo-, y aquella emitida por Macri. Uno de los motivos es una razón técnica: los bonos de los canjes 2005-2010 enfrentan mayores obstáculos para sortear una negociación sin que Guzmán y su equipo enfrenten el riesgo de litigios legales. Es porque esos papeles exigen porcentajes más altos para alcanzar mayorías que permitan un cambio en los contratos mientras que aquellos emitidos en 2016-2018 necesitan 50% o 66% de los bonistas (en lugar de 66% y 85%) para cambiar las series o una votación conjunta.
También hay motivos de índole política para abonar la hipótesis de reestructurar sólo una porción de los bonistas y no todos. “En los considerandos del proyecto de la ley de Restauración de la Sostenibilidad de la Deuda se hace referencia al proceso de renegociación de 2005 -señalan NeyroDi lorio-, podría inferirse cierta distinción entre la deuda ya reestructurada respecto a la emitida durante la etapa de endeudamiento del macrismo que, en palabras de Guzmán, no tuvo en cuenta la capacidad de pago del país ni si dicho endeudamiento ayudaría a la generación de divisas para poder enfrentar sus vencimientos”. Y concluyen: “Los Macri-bonds son más fáciles de reestructurar que los Kirchner-bonds”.
El sendero de compromisos luce exigente para este año. Según un cálculo de Andrea Osorio, economista de la Fundación Capital, “la Argentina enfrenta vencimientos de bonos en dólares por US$ 9.800 millones en 2020, de los cuales el 47% poseen legislación extranjera”. Estima que el Tesoro tiene dólares en la caja para afrontar pagos “hasta mayo”.
La deuda pública total según el último dato publicado por el Ministerio de Economía es de US$ 324.449 millones. Según datos de septiembre del año pasado, era el 68% del PIB. JP Morgan calculó el viernes que la reestructuración debería conseguir un alivio de US$ 33.000 millones en los próximos años y bajar la relación PIB/deuda a la mitad.
Los vencimientos en dólares netos del sector público este año son US$ 39.300 millones (ver infografía). Como los títulos que Guzmán busca reestructurar son sólo una porción de ese total, los tenedores temen sufrir una quita grande para que el ministro cumpla su objetivo de ‘sustentabilidad de la deuda’ a costa del esfuerzo de los bonistas y no del resto de los acreedores como el FMI.
El argumento de Guzmán es que los bonos emitidos en dólares durante el Gobierno de Macri devengan cupones más altos y es lo que vuelve insostenible la dinámica fiscal. ■
Macri emitió 17 bonos en dólares y los Kirchner 6. Los primeros estarían en la mira de Guzmán.