Un informe económico no tan bueno, pero sólo a primera vista
El jueves por la mañana, se publico el informe anticipado sobre el PBI de EE.UU. para el primer trimestre de 2024, y fue un poco deprimente. El crecimiento económico, del 1,6%, estuvo muy por debajo de las expectativas, mientras que la inflación fue algo mayor. Y soy un poco más pesimista sobre la economía estadounidense que cuando desperté. Solo un poco.
La decepcionante cifra de crecimiento se debió a componentes volátiles (cambios en los inventarios y las importaciones) que a menudo se revisan en informes posteriores y no nos dicen mucho sobre la tendencia subyacente. A algunos economistas les gusta observar el crecimiento “básico” medido por la demanda interna final, que creció a un más que sólido 3,1%.
La inflación fue un poco más preocupante. El indicador subyacente preferido por la Reserva Federal, el costo del consumo personal excluyendo alimentos y energía, aumentó a una tasa anual del 3,7%, frente a sólo el 2% en el trimestre anterior. A primera vista, eso tiene mala pinta.
Pero no creo que la inflación realmente se haya acelerado tanto. Lo que probablemente estamos viendo es principalmente ruido estadístico que subestimó la inflación a finales de 2023 pero que ahora la está exagerando.
Por un lado, la magnitud del salto de la inflación es sencillamente inverosímil. Incluso en una economía muy sobrecalentada, algo que no parecemos ver en otros datos, no esperaríamos que la inflación subyacente aumentara tan rápido, lo que sugiere que hay algo curioso en las cifras.
Además, si la inflación realmente estuviera explotando, se esperaría ver esa explosión reflejada no sólo en las cifras oficiales sino también en datos “blandos”, las encuestas sobre expectativas empresariales. Pero no lo vemos.
Los índices de gerentes de compras, que generalmente siguen la inflación oficial, todavía sugieren que la inflación no es mucho más alta que antes de la pandemia.
Y las expectativas de inflación empresarial se han mantenido bajas, apenas ligeramente por encima de los niveles previos a la pandemia. La mejor apuesta es que todavía estamos en camino de lograr un aterrizaje suave.w.