Con los nuevos límites a la inversión en pases, los fondos rearman su estrategia
Como respuesta a la medida del BCRA, se espera que los fondos money market alcancen rendimientos más bajos y que los gestores coloquen el capital que administran en plazos fijos, cuentas remuneradas y cauciones
La semana pasada, el Banco Central (BCRA) definió una gradual disminución de la curva de rendimientos para los Fondos Comunes de Inversion (FCI) en pases pasivos. Esto significa que dejarán de invertir en esta opción, que fue lanzada por la autoridad monetaria en septiembre 2019 como paliativo, luego de las duras pérdidas que generó el reperfilamiento en el sector.
La opción se convirtió en una alternativa de rentabilizar la liquidez por parte de los FCI. Pero tras la decisión adoptada el viernes último por la entidad que dirige Miguel Pesce, se espera que los fondos money market alcancen rendimientos más bajos y que los gestores de los fondos coloquen el capital que administran en plazos fijos, cuentas remuneradas y cauciones.
El Banco Central anunció que desde febrero los fondos no podrán invertir sus pases. El proceso tendrá cierto gradualismo, aunque acelerado. De hecho, hasta febrero se fija un sendero decreciente de remuneración para estas colocaciones. Hasta el 9 de enero los pases pagaban el 70% de la tasa de pases a un día, es decir, 33,69%. Hoy paga el 60% de la tasa de pases a un día, es decir, 27.30%. Del 20 de enero al 24 de enero van a pagar el 40% de la tasa de pases, el 20% del 27 al 32 de enero y nada a partir del 3 de febrero.
Los fondos de money market (o T+0, que invierten en activos líquidos y se rescatan en el día) fueron los que más utilizaban los pases pasivos a un día, ya que les ofrecían una tasa interesante y bajo riesgo. Tras la medida, los fondos tendrán que ir desarmando sus posiciones y esos pesos volverán a las cuentas remuneradas en los bancos (que hoy representan alrededor de un 26%), ya que los Money Market (MM) no pueden invertir en títulos públicos.
Desde Portfolio Personal Inversiones (PPI) precisaron que hoy el total de pases de los fondos suma unos $ 173.100 millones, o un 23% del total de pases. “Esto implica un 40% aproximadamente de la industria de Money Market, que suma unos $400.000 millones, o 43% del total de FCI”, comentaron.
Por su parte, Mariano Calviello, head portfolio manager de Fondos Fima, recordó que previo a la existencia de los pases pasivos la industria invertía estos saldos en cuentas remu
33,6% era el rendimiento que pagaban los pases hasta el 9 de enero. Es el 70% de la tasa de pases a un día
27,3% es el rendimiento que pagan los pases pasivos del BCRA a FCI hasta el 24 de enero
neradas. Pero tras la medida, se notó un importante traspaso de colocaciones en el BCRA hacia otras entidades financieras.
“En principio este traspaso en sí mismo no generó menores rendimientos, más allá del impacto del pase pasivo, que viró de un 33,688% a 27,30% (recordando que la Leliq también paso de 55% a 52%)”, dijo.
Los Money Market son productos de manejo de liquidez, cuya prioridad es minimizar el riesgo, obteniendo una rentabilidad acorde. El desafío que encuentran ahora es a qué productos recurrir dada la falta de alternativas que ofrezcan tasas interesantes, junto con la existencia de un mercado profundo que les permita invertir los capitales bajo administración.
Daniel Vicien, director comercial de fondos comunes de inversión en Balanz, consideró que en este contexto los fondos recurrirán a otros instrumentos de corto plazo en pesos.
“Los money market recurrirán a plazo fijo y cuentas corrientes remuneradas. Los fondos T+0 y los fondos T+1 tienen más libertad y podrán acceder a más fondos de Money Market, cheques de pago diferido y Letras de corto plazo en la medida que se reconstruya este mercado tan castigado por el reperfilamiento de las Lecap y Letes”, proyectó.
En la misma línea, Alejandro Kowalczuk, head de estrategia de Argenfunds, pronosticó que los fondos de money market van a ir migrando la posición en pases hacia cuentas remuneradas, plazo fijo y caución hasta los porcentajes permitidos en la normativa.
“No veo que por el momento estén dadas las condiciones para que este tipo de fondos dejen de ser puros, es decir que empiecen a incorporar en sus carteras instrumentos como las Lecap o nuevas letras en pesos”, anticipó.
TASAS A LA BAJA
Los pases pasivos ofrecían tasas de interés interesantes para los FCI Money Market, de modo que, con la imposibilidad de invertir en este tipo de instrumentos, es esperable que se incremente la liquidez bancaria, generando una baja de tasas a nivel general primero y en los rendimientos de los fondos en particular, luego.
Kowalczuk proyectó una caída de tasas de los rendimientos de los fondos: “El efecto va a ser de baja en los rendimientos, acompañando la baja de tasas de mercado, pero manteniendo una performance por sobre las cuentas remuneradas en los bancos, por la posición que mantienen estos fondos en plazos fijos tradicionales, precancelables y cauciones”.
Por otro lado, Martin Salvo, portfolio manager de Industrial Asset Management, consideró que la medida sobre los FCI proporcionaría mayor liquidez a los bancos.
“Nuevamente, los fondos colocarán la liquidez en cuentas remuneradas en el corto plazo, lo que proporcionará fondeo adicional a los bancos. Daría la sensación que falta ver la otra parte de la película, que es qué instrumento o lineamientos tendrán los bancos, para este fondeo adicional”, apuntó.