Por riesgos electorales y cambiarios, los inversores vuelven a mirar a los dólar linked

El mercado comienza a mostrar signos de preocupación respecto a la dinámica cambiaria. Baja acumulación de reservas, atraso cambiario y elevada carga de deuda CER empujan a los inversores a los bonos dólar linked

Los bonos dólar linked vuelven a levantar vuelo. La falta de acumulación de reservas por parte del Banco Central (BCRA), el atraso cambiario, las elecciones y la elevada carga de deuda CER empujan a los inversores a diversificar riesgos y buscar cobertura cambiaria. Y allí es donde los bonos que ajustan por la evolución del tipo de cambio recobran protagonismo.

Esta mayor demanda por los bonos dólar linked se reflejó en la suba de sus precios. Desde que empezó el año, el T2V2 sube 17% y el TV23 gana 14%. En consecuencia, las tasas cayeron a niveles de -7% en el tramo corto y de 1% en el tramo largo.

“Las preferencias de los inversores por los activos dólar linked surgen cuando aumenta la probabilidad de salto discreto del tipo de cambio o cuando la expectativa es que el ritmo de depreciación sea mayor a la tasa de interés o al rendimiento de los activos CER”, explica Rodrigo Benítez, economista jefe de Megaqm.

Pese a que las materias primas están en máximos y que la liquidación del agro se mantiene en niveles récord por segundo año consecutivo, el BCRA lleva comprados solo u$s 836 millones en el año. Se trata de una fuerte contracción respecto del año pasado: a esta altura, la autoridad monetaria había comprado u$s 5379 millones. Esto genera tensiones en el mercado.

“Dado que se busca evitar un salto discreto del tipo de cambio, la probabilidad aumenta solamente si el BCRA no logra acumular reservas. Por eso el mercado está monitoreando de cerca las compras diarias de dólares”, remarcó Benítez.

Otro de los datos que pesan sobre los inversores a la hora de definir la mayor incorporación de deuda dólar linked es que el BCRA devalúa detrás del ritmo inflacionario. El BCRA siguió acelerando el crawling peg al 50,6% en un promedio de cinco días. Pero dado que el Gobierno se comprometió a no retrasar el tipo de cambio, es esperable que el BCRA acelere el ritmo de devaluación y ello provoca mayor demanda de bonos dólar linked.

José María Aristi, head portfolio manager de ICBC Investment Argentina, hace hincapié en el rezago que existe entre la tasa de devaluación y la inflación. “Hoy, la tasa de inflación viene sistemáticamente acelerando y superando a los pronósticos publicados en el REM. Si comparamos la inflación de los últimos 12 meses (58,03%) vs depreciación del tipo de cambio (23,3%) observamos claramente su rezago”, dijo.

Por último, el riesgo electoral también se mete en la ecuación a la hora de comprar bonos dólar linked o deuda CER.

Julio Calcagnino, analista de mercado de TSA Bursátil del Grupo Transatlántica considera que, con perspectivas a un año, la deuda CER sigue siendo más atractiva. De todos modos, las elecciones comienzan a plantear un desafío para los bonos CER.

“Aun considerando un escenario más coherente de tipo de cambio oficial, en línea a $ 181 hacia abril del año que viene, de manera de mantener competitividad de finales de 2021, las alternativas CER nos parecen más atractivas. Sin embargo, comenzamos a tener más reparos en posicionamiento en CER en la medida en que se acerquen las elecciones, dado que esperemos que la dolarización de carteras preelectoral podría traerle dificultades al Tesoro para cubrir sus vencimientos”, dijo.

“La probabilidad de una devaluación aumenta si el BCRA no logra acumular reservas”, dijo Benítez