Tras el rally de soberanos, la nueva oportunidad es bonos corporativos
Las obligaciones negociables acompañan el rally de los soberanos. Los analistas ven a los corporativos como una oportunidad para especular con la normalización macroeconómica
En un contexto de fuerte suba en la deuda soberana, los bonos corporativos siguen con su tendencia alcista y se mantienen operando en zona de máximos. Desde el inicio del proceso electoral hasta la fecha, el índice de bonos corporativos elaborado por Research Mariva, muestra un avance del 9%. Por su parte, si solo se toman los bonos de YPF, estos marcan una ganancia aun mayor, cercana al 18 por ciento.
Los bonos corporativos tomaron cada vez más protagonismo en los últimos años, en un contexto en el que los inversores preferían evitar el riesgo soberano. Esa estrategia se explicaba por la inseguridad que les generaba los bonos del tesoro argentino debido a la perdida de reservas y al deterioro macroeconómico. Por lo tanto, los corporativos encontraron un elevado interés por los inversores que vino a reemplazar parcialmente la demanda por la deuda soberana.
Gastón Sempere, Analista de
Deuda Corporativa de Research Mariva, remarcó que los bonos corporativos locales continúan con una alta demanda de inversores locales, en un clima de mejora de expectativas económicas y mejor clima de negocios por las reformas que está proponiendo el nuevo Gobierno.
Agregó que también serían favorecidos este año por el viento a favor que tendrían todos los activos de países emergentes ante la esperada baja de tasas de interés de la Fed y del BCE. “Aunque el interés de los inversores extranjeros hoy está más sesgado a los bonos soberanos, es probable que también haya un efecto derrame, en particular sobre YPF y los bonos de mayores rendimientos. Estos son los que tendrían mayor espacio para contraer diferenciales de rendimiento respecto a sus comparables , al tiempo que baja el riesgo país”, dijo Sempere.
Juan Pedro Mazza, estratega de Cohen, entiende que la perspectiva de una economía más ordenada, con baja inflación y sin controles de cambio, podría abrir nuevas oportunidades para el sector corporativo. “El año 2024 representa un período crucial para la corrección de los profundos desequilibrios macroeconómicos en los frentes fiscales y comerciales. Aunque reconocemos que este proceso de ajuste no estará exento de desafíos, también vemos un horizonte prometedor”, señaló.
LAS OPORTUNIDADES
Los bonos corporativos de ley internacional del sector bancario corresponden a títulos de Grupo Financiero Galicia, Banco Macro y Banco Hipotecario. Estos operan con tasas de entre 9,3% y 10,95%, pagando cupones de entre 6,65% y 9,75 por ciento. Dentro del segmento de consumo masivo, Arcor y Mastellone tienen ON de ley internacional operan con tasas de 8,1% y 10%, respectivamente.
El segmento de Oil & Gas es el más profundo en el mercado de deuda corporativa argentina de ley internacional. Los mayores participantes son títulos de Pan American Energy, TGS e YPF. Estos bonos operan con tasas que van del 7,7% hasta el 11 por ciento. En el caso de Real Estate, IRSA y Raghsa tienen bonos de ley internacional con rendimientos de entre 8,7% y 9,4 por ciento. Telecom rinde 9,45% a 2025 y 9,9% a 2026. Finalmente, en el sector de servicios se encuentran papeles de Capex, Genneia, Pampa, Generación Mediterránea, Edenor y AES, con bonos que rinden entre 6% y 16,8 por ciento.
Adrián Yarde Buller, estratega jefe de Facimex Valores, puntualizó que entre los corporativos, prioriza los títulos de Telecom e YPF Luz, también hay cierto atractivo en TGS. “Nuestros créditos preferidos son YPF Luz 2026 (YFC2O) y Telecom 2025 (TLC5O), con buenos rendimientos de empresas con apalanca-miento neto en torno a 2 veces EBITDA y muy elevados niveles de cobertura. También seguimos viendo atractivo en TGS 2025 (TSC2O)”, comentó Yarde Buller.
En cuanto a los papales a seleccionar, Research Mariva sobre pondera los bonos de YPF con vencimiento en 2026 y 2031. “Son bonos garantizados por exportaciones de la compañía. Luego de la oferta de canje del bono de YPF 2024 y la emisión del nuevo bono 2031, la parte corta de la curva de YPF redujo sus rendimientos, mientras que los bonos de la parte media fueron afectados por una rotación hacia el bono 2031, dejando al bono 2026 con un mejor punto de entrada”, dijo Sempere.
Los bonos corporativos locales continúan con una alta demanda de inversores locales, según Gastón Sempere
“La perspectiva de una economía ordenada podría abrir nuevas oportunidades para el sector corporativo”, dijo Mazza