FED: un Powell optimista se apega a su guión con las tasas
El fuerte crecimiento de la economía de EE.UU. no detendrá el plan del banco central para reducir los costos de endeudamiento. Terminaría este año con recortes de tres cuartos de punto porcentual
Los funcionarios de la Reserva Federal dieron rienda suelta a su optimismo el miércoles, revelando proyecciones de un crecimiento económico estadounidense más rápido de lo esperado este año, al tiempo que dejaban margen para recortar las tasas de interés tres veces.
Fue un momento de reivindicación para el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés), cuyas alentadoras perspectivas de diciembre habían desafiado las expectativas más pesimistas de los economistas.
Una combinación de fuerte crecimiento económico, bajo desempleo y caída de la inflación es históricamente rara, pero la Fed de Jay Powell parece estar consiguiéndolo, al tiempo que pone a los mercados en línea con el plan de los funcionarios para las tasas de interés.
El vigoroso comienzo de 2024 significa que los funcionarios confían ahora en que la economía estadounidense crecerá 2,1% este año, más rápido que la mayoría de las demás economías avanzadas y por encima incluso de sus propias previsiones de hace tres meses.
Aunque la inflación núcleo será ligeramente más alta y el mercado laboral ligeramente más fuerte, Powell señaló que esto no disuadiría al Comité de reducir los costos de endeudamiento de su actual máximo de 23 años, entre 5,25% y 5,5%.
“La economía está funcionando bien”, dijo Powell. La inflación general de 2,4% se estaba acercando al objetivo del 2% de la Fed, sugirió. “Seguimos avanzando a buen ritmo en la reducción de la inflación”.
A los mercados les gustaron las noticias –y el relajado ánimo de la Fed. El S&P 500 y el Nasdaq cerraron el miércoles en máximos históricos. Los precios de la deuda pública subieron al bajar los rendimientos.
Mirando desde la Casa Blanca, los funcionarios de la administración Biden también se habrían alegrado. Los costos de endeudamiento parecen destinados a empezar a bajar antes de las elecciones presidenciales de noviembre. El soft landing de una economía que muchos analistas esperaban que se marchitara bajo el peso de las altas tasas está a la vista.
Parece cada vez más probable que la misión de los responsables de las tasas termine con recortes de tres cuartos de punto porcentual este año. Mientras que en diciembre sólo seis funcionarios acordaron tres recortes, esta vez fueron nueve. Las previsiones dejan a la Reserva Federal en el buen camino para empezar a relajar la política monetaria en torno a junio, ofreciendo cierto alivio a los estadounidenses que han tenido que hacer frente a un aumento de los tasas hipotecarias y de los costos de endeudamiento de las tarjetas de crédito.
Aun así, algunos economistas creen que los datos recientes de Estados Unidos –sobre todo los relativos a la inflación– obligarán al banco central a ser más cauto.
La inflación de los precios de algunos bienes y servicios sigue siendo rígida. El costo de la nafta, el indicador más visible de la presión sobre los precios, ha subido un 15% desde principios de enero. Otros costos, como los alquileres y los seguros de autos, siguen subiendo rápidamente.
“Me sorprendió un poco que la tendencia de la Fed pareciera ser la de recortar las tasas incluso si hay una mejora en el crecimiento”, dijo Subadra Rajappa, jefa de estrategia de tasas de EE.UU. en Société Générale. “En esta reunión hubo una oportunidad para que la Fed presionara [contra un recorte en junio] y no lo hicieron”.
En cambio, un Powell confiado y notablemente más relajado restó importancia al reciente repunte de la inflación, de 3,1% en enero a 3,2% en febrero, diciendo que los efectos estacionales podrían estar detrás del aumento. Aun así, el Comité evitaría “descartar datos que no nos gustan”, dijo.
Powell también restó importancia a los riesgos de que el persistente dinamismo del mercado laboral estadounidense dificulte la lucha contra la inflación.
“El año pasado vimos una contratación muy fuerte y un rápido descenso de la inflación”, dijo el titular de la Fed. “El fuerte crecimiento del empleo no es en sí una razón para que nos preocupemos por la inflación”.
La gran mejora en las proyecciones del PBI por parte de la Fed se produjo sin ningún ajuste comparable de sus perspectivas sobre los precios o el empleo, desafiando las normas históricas en las que derrotar a la inflación a través de tasas de interés más altas ha conducido típicamente a recesiones y fuertes aumentos del desempleo.
Yelena Shulyatyeva, economista senior de BNP Paribas, dijo que esto mostraba que los responsables de la fijación de tasas “estaban realmente creyendo en la historia” de que los factores del lado de la oferta, incluyendo un aumento de la inmigración que ha impulsado la producción, mientras que mantiene un límite sobre los salarios, estaban ayudando a la economía de EE.UU.
Los traders se han plegado a la lógica de la Fed y han revisado a la baja sus previsiones de tasas de principios de año, que apuntaban a recortes de hasta 1,5 puntos porcentuales para finales de 2024.
Pero la reacción al anuncio de la Fed estuvo lejos de ser decepcionante, con una fuerte suba de la renta variable que alimentó el rally que le sumado 27% al S&P 500 desde octubre.
“Ha sido todo un logro frenar el entusiasmo del mercado de seis [o siete] recortes de tasas a tres”, declaró Vincent Reinhart, economista jefe de Mellon.
Algunos analistas sostienen que los mercados se han vuelto tan optimistas sobre la economía estadounidense como la Fed y, por tanto, menos obsesionados con el próximo movimiento de la política monetaria.
“La Fed ya no es el motor más importante de las tendencias del mercado”, afirmó Tony Welch, director de inversiones de la empresa de gestión de patrimonios Signaturefd. “Ahora, es la mejora de los fundamentals corporativos lo que todo el mundo observa”.
Mark Dow, autor del blog Behavioural Macro, se mostró de acuerdo. “No se trata de la liquidez de la Reserva Federal, sino del apetito por el riesgo”, dijo, explicando el ánimo boyante del mercado. “Y podemos crear toda la liquidez que necesitamos sin la Fed”.