Confianza crawling: los inversores ya no eligen dólar linked
El equipo económico avanzó en el canje de deuda en pesos para los vencimientos de 2024, postergándolos para los próximos años. La conversión tuvo una aceptación de $ 42,6 billones sobre un total de $ 55,3 billones. Sobre el total, el sector público canjeó casi la totalidad de sus bonos elegibles en cartera en línea con lo esperado, mientras que los privados sólo el 17,5% de sus tenencias. Para 2024 los vencimientos en pesos se redujeron a $ 15,5 billones, una cuarta parte de lo que se adeudaba previo al canje.
Un dato importante a remarcar es que, con esta operación, el equipo económico limpió gran parte de los vencimientos de bonos dólar linked de este año, lo cual, según la mirada de algunos analista podría ser un indicio de que el equipo económico tiene ahora un espacio más libre para poder acelerar el ritmo devaluatorio sin tener que pagar un costo financiero por hacerlo.
Dado el perfil de deuda en pesos, solo quedan cerca de $ 3 billones de vencimientos en bonos dólar linked, lo cual se redujo sustancialmente respecto de los vencimientos. Por ahora el mercado sigue creyendo que el ritmo de crawling peg, el ritmo de devaluación periódica del peso anunciado por el Banco Central (BCRA), seguirá siendo del dos por ciento. Esta velocidad, sostienen, podría mantenerse en los próximos meses. Las expectativas devaluatorias siguen bastante contenidas.
Los analistas de Portfolio Personal Inversiones (PPI), afirman que es evidente que el mercado cree que el BCRA podrá sostener el crawling peg en 2% mensual más tiempo de lo previsto inicialmente. “La visión de “BCRA comprador neto en el MULC”, más allá de que sea por postergar pagos de importaciones, se impone a la de “reversión de la apreciación del peso”, dijeron desde PPI.
Dada la expectativa de un crawling peg del 2%, el mercado ve que la apreciación cambiaria se va a mantener ya que la inflación sigue encaminándose por encima del ritmo cambiario. Sin embargo, la acumulación de reservas hace que el BCRA no tenga apuro en modificar su actual esquema cambiario. En ese sentido, la demanda de dólar linked se encuentra contenida.
Juan Pedro Mazza, estratega de Cohen, destacó la reducida demanda de los bonos dólar linked en las últimas semanas. “Incluso antes del canje, los vencimientos dólar linked no representaban un gran desafío para el gobierno. Por ahora, no hay señales de que el mercado esté interesado en la cobertura cambiaria y la renta fija atada al dólar oficial se sigue abaratando contra el resto de los instrumentos”, puntualizó.
EL MERCADO CONFÍA
En un contexto en el que la demanda por cobertura no se despierta, los analistas se siguen inclinando por los bonos CER.
Los analistas de Adcap Grupo Financiero se inclinan hoy con un mayor favoritismo hacia
“Por ahora, no hay señales de que el mercado esté interesado en la cobertura cambiaria”, dijo Pedro Mazza
“En un contexto de brecha sostenida hace difícil encontrar un catalizador para bonos dólar linked”, sostuvo Cosentino
la deuda CER antes que los bonos dólar linked. “Dentro de las posibilidades de los bonos en pesos, preferimos seguir posicionados en la curva CER ya que la inflación sigue siendo uno de los principales riesgos de la economía. En un escenario pesimista, los inversores locales inicialmente se apresurarán a cubrirse de la inflación primero”, dijeron.
Mariano Cosentino, portfolio manager de Santander, afirmó que la baja de tasas del BCRA, junto con el dato de inflación menor al esperado, dan lugar a la idea del crawling al 2% sostenido por más tiempo. En ese sentido, se mantiene con cautela sobre el futuro de la deuda dólar linked. “En un contexto de brecha sostenida, se hace difícil encontrar un catalizador claro para los instrumentos dólar linked. Si bien las valuaciones ajustaron el último tiempo y se volvieron positivas, parecería ser que no hay apetito por cobertura por parte de los inversores”, dijo Cosentino.