El que apostó a la tasa en pesos en marzo, ganó: el dólar cae el 2,4 %

Los plazos fijos rindieron entre 6% y 8,5% efectivo mensual. Abril apunta a que se repita el triunfo del peso sobre el dólar por las divisas que aportará la cosecha de soja. ¿Bajará más la tasa el BCRA?

En 1981 el entonces ministro de Economía Lorenzo Sigaut utilizó la frase “el que apuesta al dólar, pierde” en un intento para calmar la corrida a la moneda norteamericana. Poco tiempo después, vino la devaluación. Exactamente lo opuesto está sucediendo en los primeros meses del tándem Luis Caputo-santiago Bausili: las apuestas al peso son las ganadoras, con un retroceso en marzo del dólar en todas las opciones que llega al 2,4% en el caso del dólar libre.

El mes en curso estuvo caracterizado por la decisión del BCRA, desde el 12 de marzo, de bajar las tasas de interés, fijándola en 80% anual la de los pases pasivos. Al mismo tiempo se desreguló la tasa mínima de los plazos fijos que pasaron a ubicarse en torno al 70% anual, por lo que pasaron a dejar intereses del orden del 6% mensual. Si el plazo fijo se constituyó antes de la baja de tasas del BCRA, el rendimiento fue del 8%, lo que implica hasta ayer al menos, la ganancia por la apuesta al peso se acercó al 10% mensual en dólares. Es un rendimiento que se logra en casi dos años en colocaciones a tasa en los Estados Unidos.

Para los próximos meses, las expectativas no son alentadoras para las apuestas a la moneda norteamericana. A mediados de abril se comienzan a ver las liquidaciones de dólares de la cosecha de soja. No sería de extrañar que en los próximos días el BCRA decida una nueva baja de las tasas de interés, especialmente si el dato de inflación de marzo se ubica bien por debajo del 13,2% de febrero. Detrás de esta medida, está la intención de reducir el rojo cuasifiscal del BCRA, que surge del interés que paga por las colocaciones que le hacen bancos vía pases pasivos (antes las Leliq y en la gestión Macri, las Lebac).

Desde el aterrizaje de Santiago Bausili en el BCRA, la promesa oficial del 2% del “crawling peg” fue ganando en credibilidad. Basta ver como las operaciones a futuro en el Matba Rofex fueron descendiendo con el correr de las semanas algo que se acentuó aún a pesar de la rebaja de las tasas de interés en pesos. Vender dólar a futuro en la gestión Milei apostando al éxito de las primeras medidas económicas también dejó altas ganancias.

¿Qué puede pasar de ahora en más? En realidad se ingresa en la época de mayor dulzura para el BCRA con la llegada de los dólares de la soja. Tasas del plazo fijo de 6% pueden llegar a ser atractivas de mantenerse el actual statu quo cambiario. Todo indica que el equipo económico no va a cambiar su accionar, salvo eventualmente la rebaja de tasas ya mencionada.

Para liberar el cepo, aún restan varias semanas por delante. Es que el BCRA seguramente tomará esas medidas junto a la CNV cuando las reservas estén en una postura más holgada. Recuérdese que las reservas netas siguen en territorio negativo, de casi u$s 2000 millones. La impresión es que el levantamiento del cepo podría darse cerca de fin del semestre, cuando el BCRA haya acumulado dólares que dejen los exportadores de soja.

Aun tras el levantamiento del cepo, o mejor dicho de la mayoría de las restricciones cambiarias, inclusive a importadores, la flotación del dólar no sería pura. Luis Caputo nunca fue partidario de esa postura y por ello buscará acumular divisas antes de abandonar el crawling actual del dos por ciento. Tampoco tiene mucho sentido modificar ese 2%, llevarlo al 4% o al 6% ante la proximidad del levantamiento de las restricciones.

Javier Milei también es partidario de levantar el cepo “lo antes posible”. Pero tampoco cometer el “suicidio cambiario” de hacerlo sin soporte. Incluso ese soporte podría ser el nuevo acuerdo con el FMI que otorgue una mayor credibilidad y poder de fuego en las batallas por lograr que el peso vuelva a gozar de cierta reputación. La batalla es difícil pero posible.