Cae la cobertura legal en bonos en dólares ante menor riesgo de default
En lo que va del año, las subas de los bonos soberanos son abultadas. Los Globales registran ganancias de entre 28% y 48%, mientras que los Bonares avanzan entre 30% y 58%. La mayor suba de los bonos de ley local permitió que el diferencial por legislación se achique. De hecho, el spread se ubicó ayer en mínimos históricos, lo cual implica que los inversores descreen sobre un default o un evento crediticio.
Los analistas de PPI remarcaron que el spread está actualmente en la zona de 2,9%, un valor que podíamos encontrar a fines de septiembre del 2021. En una visión más completa, el spread legislación construido a partir del precio promedio ponderado por outstanding de los Globales y Bonares se hundió hacia 0,1%. “El spread por legislación queda notablemente por debajo del promedio histórico de 9%. Así, el compromiso fiscal y el saneamiento de los ajustes que se está llevando a cabo se ve reflejado en el spread por legislación, favoreciendo a los bonos de ley local”, señalaron.
SIN COBERTURA LEGAL
Cuando los inversores priorizan los bonos de ley Nueva York implica que buscan cierta protección legal ante un default. En ese caso, el spread por legislación tiende a expandirse. En cambio, cuando el inversor trata por igual ambas legislaciones, el spread suele caer e implica que el mercado no espera que haya un evento crediticio.
Ezequiel Zambaglione, Head de Research en Balanz, agregó que el spread de legislación está relacionado con el nivel del precio de los bonos, ya que el beneficio de la ley Nueva York sobre ley argentina sólo se observa en escenarios de reestructuración. Luego del impresionante rally que vienen mostrando los bonos es lógico que el precio de ambas legislaciones se igualen.
Javier Casabal, Estratega de Renta Fija de Adcap Grupo Financiero, señala que “con el fuerte aumento del optimismo dirigido al mercado local, el spread de legislación toca mínimos muy cercanos a cero. En algunos casos, esto refleja la preferencia por la mayor liquidez que ofrecen localmente los títulos en Ley argentina o incluso cierta expectativa de recompra del Tesoro focalizada en la Ley argentina”, puntualizó.