Deuda: ¿la recta final?
Aunque los analistas coinciden en que “arreglar es recién el principio”, por algo hay que empezar. ¿Cómo quedaría el perfil de deuda de la Argentina post default?
El Gobierno presentó su última oferta de reestructuración: opina Daniel Marx.
El ahorro
Entre la primera propuesta que presentó Martín Guzmán en el lejano abril y la última del 4 de julio, Argentina se acercó a los acreedores en 4 puntos: la reducción en los intereses pasó de US$ 37.900 millones a US$ 32.000 millones; en capital, de US$ 3.200 a US$ 1.230 millones; el periodo de gracia pasó de 3 a 1 año, y además ahora se respetaron los identitures, tanto de los bonos de 2005 y 2010 como de la deuda a partir de 2016. Pese a esta mejora, Argentina haría un buen negocio: de los US$ 48.000 millones en vencimientos existentes hasta 2024, se pagarían US$ 4.900 millones. Una vez planteado el mapa, resta ver el territorio.
El apoyo
La primera señal positiva llegó rápido de la mano de los fondos Fintech (del mexicano David Martínez) y Gramercy. El “support” de los fondos fue acompañado por un editorial de un peso pesado de Wall Street, Mohamed El-erian, ex CEO de Pimco, actualmente asesor de Gramercy y del FMI. “La propuesta de Argentina merece apoyo”, escribió en Bloomberg, y puso la pelota del lado de los bonistas más duros. En línea con los argumentos de Martín Guzmán, El-erian enfatizó la “sustentabilidad” de la deuda y “una sólida chance de alcanzar una de las reestructuraciones más grandes de la historia de los países emergentes”.
La oposición
“Es un paso en la dirección correcta, pero no es suficiente”, resumió el comunicado de los grupos de bondholders Ad Hoc y Exchange, que encabezan los gigantes Blackrock, Fidelity y Monarch. Desde que emitieron su comunicado el 8 de julio, las cartas quedaron echadas para entonar la negociación que, según estableció el Gobierno argentino, caduca el 4 de agosto. El Gobierno anunció que esta es la última propuesta y, según el prospecto, apunta a superar el 50% de adhesión. Pero no se descartan retoques de último momento, sobre todo tras la insistencia del presidente Fernández en su voluntad de acuerdo.
La línea del Ecuador
Dos días después de la presentación oficial de la oferta de Guzmán, el presidente ecuatoriano Lenín Moreno anunció el acuerdo alcanzado con sus acreedores privados, en una negociación donde el FMI también talló. El dato más interesante es que Blackrock puso al acuerdo como un ejemplo a seguir. Según el análisis de Delphos Investment, los bonos que ofrece Argentina en el canje promedian US$ 54,9 por cada 100, todavía lejos de los US$ 60,5 que propusieron los grupos de bonistas Ad Hoc y Exchange y de los US$ 60,23 que habría cerrado Ecuador.