Por qué la negociación con el FMI es decisiva
Para bien o para mal, la crisis se resolverá en las próximas semanas. El prestigioso economista y consultor Gabriel Rubinstein traza un lúcido estado de situación y plantea las alternativas, desde la mejor hasta la peor. El acuerdo con el FMI como único a
Para bien o para mal, la crisis se resolverá en las próximas semanas. El prestigioso economista y consultor Gabriel Rubinstein traza un lúcido estado de situación y plantea las alternativas, desde la mejor hasta la peor. El acuerdo con el FMI como único ancla de la economía argentina.
INFORME EXCLUSIVO
La Argentina exper i mentó un deterioro marcado de su situación económica-financiera desde comienzo de 2018. Tomaremos dos indicadores: uno conocido, el riesgo país, y otro no mucho, pero que es muy importante a la hora de saber dónde estamos y hacia dónde podemos ir: la Riqueza Financiera en Pesos de los argentinos, medida en dólares. Y con ello ilustraremos las etapas del deterioro económico-financiero reciente.
En el grafico 1 puede verse como la primera gran etapa (con varias subetapas) va desde abril de 2018 hasta las PASO de agosto de 2019.
La segunda etapa va desde las PASO hasta febrero de 2020 (etapa Fernández Presidente, primero “futuro” y luego “presente”). La tercera etapa va desde los inicios de la pandemia hasta la fecha (noviembre 2020).
Lo que se observa en este gráfico, básicamente, es:
Que ambas variables se mueven en el mismo sentido.
En cuanto a la riqueza financiera en pesos, durante la crisis
del gobierno de Macri bajó desde máximos en torno a los u$s 160.000 millones hasta valores de unos u$s 70.000 millones.
Desde las PASO de agosto de 2018 hasta fines de octubre de 2018, bajó hasta valores de u$s 40.000 millones.
Luego, ya con Alberto Fernández presidente, mejoró un poco, acercándose a los u$s 50.000 millones. Es decir, aún con el moderado optimismo con el que comenzó su gestión, el gobierno de Alberto Fernández no llegó nunca a inspirar mucha confianza “financiera”.
En marzo de 2020 comienza otra historia: alta emisión monetaria por alto déficit fiscal, por efectos pandemia-cuarentenas, y el M3 medido en dólares osciló entre mínimos un poco menores de u$s 40.000 millones y máximos de u$s 55.000 millones.
En el gráfico 2, vemos cómo desde los inicios de la pandemia la evolución del M3 (riqueza financiera en pesos) siguió los avatares del déficit fiscal, y en el gráfico 3, cómo el dólar libre siguió, a grandes rasgos, la evolución del M3.
Es decir, los tenedores de pesos (millones de personas) no aceptaron “pesificar” un mayor nivel de su riqueza total. Y ése es un dato muy importante a tener en cuenta ya que implica altos riesgos de que toda emisión monetaria causada por déficit fiscal sostenga los
Un plan bien hecho nos llevaría a acercarnos a la mejor época de Néstor Kirchner, con Roberto Lavagna como ministro de Economía.
valores del dólar libre (MEP, CCL, blue) e impida bajar las brechas por más esfuerzos que el gobierno vaya a hacer.
Entonces, el dólar libre aumentó con la emisión, promediando 8,1% mensual, mientras el dólar oficial aumentaba un 2,8% por mes (parecido a la inflación, o mejor sea decir, inflación parecida al aumento del dólar oficial).
Se fue generando entonces una brecha cambiaria creciente. Lo cual fue generando a su vez más expectativas de devaluación del dólar oficial. Lo que asimismo generó caída creciente de reservas del BCRA por varias vías:
■ Mas importaciones (verdade
ras y fraudulentas)
■ Menos exportaciones (verdaderas y fraudulentas) y menos liquidación de exportaciones
■ Cancelación de deudas en dólares al dólar oficial
■ Menos crédito comercial en dólares para exportadores.
Y se armó entonces un círculo vicioso: más brecha cambiaria, caída de reservas del BCRA, más expectativa de devaluación, suba de brechas, etcétera.
Las medidas del 15/09/2020 agravaron el cuadro vía cepo reforzado para individuos y vía una cuasi-obligación para las empresas a refinanciar sus deudas en dólares.
Todo esto en un marco políticoinstitucional que no ayudó para nada a generar más confianza, sino lo contrario. Entre otros elementos negativos:
■ Caso Vicentin
■ Caso Latam
■ Decreto Telcos
De todas las alternativas, la de unificar el mercado cambiario luce como la más (o única) sustentable en el tiempo.
■ Tomas de tierras semi avaladas desde el Estado
■ Embates contra la Justicia
■ Embates contra CABA por Coparticipación
■ Impuesto a la Riqueza con percibido sesgo confiscatorio
■ Intento (malogrado) de que la ATP tuviera como contraprestación la cesión de acciones al Estado.
■ Presentación de un Presupuesto muy laxo, con déficit del 4,5% (originalmente había trascendido que Guzmán presentaría déficit de 2,0% del PIB)
■ Desdibujamiento de Guzmán como ministro (48 horas después de que dijera que no estaba de acuerdo en reforzar el Cepo, finalmente es lo que se hizo)
■ Desdibujamiento de Alberto
Fernández como Presidente (sensación de que era más un Jefe de Gabinete de Cristina Kirchner que el verdadero Presidente)
Probablemente, el susto a una crisis cambiaria y económica mayúscula que varios analistas, economistas y políticos empezamos a vislumbrar, generó cambios:
La carta de Cristina Kirchner implicando un cierto corrimiento (real o sólo percibido) de ella en la gestión cotidiana.
Más empoderamiento fáctico entonces de Alberto Fernández y más empoderamiento de éste hacia Martín Guzmán.
Un accionar decidido de Guz
La expectativa de un acuerdo con el FMI empezó a funcionar como casi el único “ancla” de la economía.