Dante Sica analiza el camino de la recuperación.
El Gobierno tiene motivos para mostrar su satisfacción. Por el resultado de las Paso, en las que logró un sólido respaldo nacional y una amplia victoria en Córdoba y, también, por una economía que acompaña el clima de armonía.
Iniciado el segundo semestre del año, no queda duda sobre la reactivación económica: en el primer trimestre, el Producto Bruto creció por tercer período consecutivo en términos desestacionalizados, y confirmó la salida de la recesión que comenzó a fines de 2015. Si bien el inicio del año fue más débil de lo esperado (la actividad creció apenas 0,3 por ciento interanual en el primer trimestre), los últimos datos oficiales apuntan a un crecimiento más sólido y más difundido entre los diversos sectores de la economía local. La actividad económica creció 3,3 por ciento interanual en mayo y cerraría el segundo trimestre un tres por ciento por encima de igual período de 2016.
La consolidación del crecimiento se da luego de varios meses en los que pocos sectores protagonizaron la reactivación (agro y construcción). La producción de los tres cultivos principales viene mostrando un marcado incremento (baja de 3,1 por ciento en la última campaña para la soja pero subas de 62,8 y 19,4 para trigo y maíz, respectivamente).
El impulso de la construcción se encuentra ligado a la obra pública. Ejemplos: el despacho de asfalto vial creció 88 por ciento interanual en junio y la producción de aceros no planos casi 44. Y hay señales de que el sector privado dejó atrás la incertidumbre que dominó 2016: las ventas de pisos y cerámicos crecen al 10 por ciento, pinturas para construcciones, 14 y artículos sanitarios, dos por ciento. En la segunda mitad del año, esto se profundizará.
Otro dato positivo es que, en los últimos meses, se sumaron vastos sectores a la ola del crecimiento. Por caso, la industria, muy golpeada tras los ajustes de precios relativos en 2016, creció 6,6 por ciento en junio. Algo similar ocurre con el comercio que, de caer 1,4 en el primer cuatrimestre de 2017 pasó a crecer al 4,5 por ciento en mayo. El cambio de tendencia es un dato clave: ambos sectores concentran un 40 por ciento del empleo total registrado.
Señales de demanda
Por la demanda, hay una dinámica muy magra del consumo interno. Entre enero y mayo, el consumo masivo cayó 4,2 por ciento en términos reales, con algunos rubros como el de alimentos con caídas cercanas al 5,5. En contraposición, varios segmentos muestran un marcado crecimiento. Es el caso de los patentamientos de autos y motos que crecieron 33 y 51 por ciento, respectivamente, en el primer semestre de 2017.
La recuperación del consumo será más palpable a partir del tercer trimestre, en línea con la recomposición de los ingresos reales tras la renegociación de paritarias. Se espera que la suba de salarios nominales supere en unos dos puntos a la inflación (aunque las discusiones recién están comenzando y habrá que ver cómo siguen). Junto con una moderada expansión del empleo, permitiría un incremento de la masa salarial real.
En cuanto a la inversión, que se espera protagonice el crecimiento en los próximos años, la dinámica del primer trimestre fue relativamente satisfactoria: creció tres por ciento en términos interanuales. Se registró un virtual estancamiento en la construcción y en la maquinaria y equipos, pero hubo un fuerte impulso del equipo de transporte (20,5). No hay dudas de que la inversión recobrará dinamismo de manera acelerada en el segundo semestre. Así, cerraría el año con una tasa de crecimiento cercana al 8,5.
Metas Uno de los grandes desafíos de la actual gestión es reducir el déficit fiscal heredado y profundizado en 2016, por la recesión y caída de la presión tributaria. Gracias al blanqueo de capitales, el Gobierno sobrecumplió su meta de déficit del primer semestre.
Respecto a la inflación, el Indec difundió por primera vez un Índice de Precios al Consumidor nacional, que mostró una inflación acumulada en el primer semestre del 11,8 por ciento y del 12 en el Gran Buenos Aires. Ambas mediciones muestran una distribución intermensual similar: luego de llegar hasta el 2,7 por ciento, en abril, se desaceleró notablemente en los últimos dos meses. No obstante, la resistencia a la baja (inercia) de la inflación núcleo, sumada a las presiones de costos, las expectativas inflacionarias aún no alineadas a lo esperado por el Banco Central (BCRA) y la volatilidad cambiaria harán que la desinflación sea lenta. Julio terminó con una inflación del 1,7 por ciento por la suba de la nafta, prepagas, expensas, cigarrillos y la aceleración del tipo de cambio.
En este contexto, el BCRA viene trabajando con severidad para construir credibilidad, aunque la tarea no es sencilla. La tasa de política monetaria o de referencia se mantuvo estable en 26,25 por ciento en los últimos meses, por encima de la inflación esperada a un año (en torno al 18). Las tasas de interés reales positivas le garantizan, entre otras cosas, restarle atractivo al dólar como reserva de valor y administrar indirectamente su cotización.
En el sector externo y cambiario, todo apunta a un deterioro del déficit de cuenta corriente para este año, que podría rondar el 3,5 por ciento del Producto Bruto.
La balanza comercial registrará un déficit significativo, cercano a los tres mil millones de dólares. Esto obedecería a una ligera caída en los términos del intercambio y un crecimiento en las cantidades exportadas menor a las importadas.
En un contexto de levantamiento de las últimas restricciones cambiarias, tasas de interés reales positivas, flujos de inversión privada y emisiones de deuda pública, es de esperar que el dólar cierre el año con una leve apreciación real, en valores cercanos a 18,5. Sin embargo, como se vio en julio, no pueden descartarse episodios de volatilidad a corto plazo relacionados con la dinámica del mercado de cambios local y el escenario electoral.
La relativa incertidumbre sobre el futuro de los acuerdos comerciales y el aumento esperado de las tasas de interés internacional marcan que las presiones a la apreciación del tipo de cambio real son y serán un importante desafío para una Argentina que necesitará mejorar su competitividad y acrecentar el dinamismo de sus exportaciones por otros medios, tales como la inversión en infraestructura, la reducción de la carga tributaria o la mejora de la productividad laboral.
De ahí que los avances en la agenda de reformas estructurales orientadas a elevar la competitividad sistémica pasarán a jugar un papel protagónico.