¿Qué factores están detrás de la suba del dólar?
Al ser la principal reserva de valor para los argentinos, la cotización del dólar se vuelve un termómetro de las presiones y de los desequilibrios existentes y un indicador clave que refleja el grado de incertidumbre de los inversores.
Las importantes subas del dólar bolsa (MEP) durante esta semana, que llevaron su cotización a 131 pesos, nos llevan a buscar las causas del fenómeno.
Con el arreglo de la deuda externa a punto de formalizarse, podemos asumir que se neutralizó uno de los obstáculos más importantes. Sin embargo, esto es sólo el primer paso. Hacia adelante aún hay desafíos importantes.
En la explicación del aumento de la brecha cambiaria –por encima del 80 por ciento y cerca de los máximos alcanzados en mayo pasado–, pesan cinco factores: déficit fiscal, emisión monetaria, caída de las reservas, limitaciones a la adquisición de dólares y debilidad institucional. La relación entre dichos elementos es clara. Yendo al fondo de la cuestión, el descalce entre los ingresos y los gastos del Estado llevó a un fuerte incremento del déficit fiscal en los últimos meses y, en la medida en que este sea financiado vía monetización, aumenta la cantidad de pesos en la economía que, en este contexto, encuentra su destino preferido en el dólar, por las bajas tasas de interés en el mercado.
Si bien la compra de divisas se encuentra restringida, en julio unos cuatro millones de personas adquirieron los 200 dólares mensuales, lo que obligó al Banco Central a intervenir de forma diaria para contener el tipo de cambio oficial. Esto generó que las reservas netas llegaran nuevamente a niveles preocupantes y, ante ello, surgieron rumores que insinúan un mayor endurecimiento del cepo, lo que aumentó aún más la presión sobre el dólar financiero en las últimas ruedas.
Por último, la debilidad institucional es uno de los factores estructurales que atenta contra la confianza de los inversores en nuestro país y mitiga los intentos de fortalecer el peso. El correlato de ello es la mayor demanda de dólares. Todavía queda un largo camino por recorrer y, en la medida en que no se logre estabilidad macroeconómica, la presión sobre el tipo de cambio seguirá latente. Para evitar lo anterior, es imperioso contar con definiciones concretas de política económica que reduzcan la incertidumbre y proyecten un mayor grado de previsibilidad.