Perfil Cordoba : 2021-02-28

Política Económica : 45 : 13

Política Económica

polÍtica económica - 13 perfil - Domingo 28 de febrero de 2021 salida de la cosecha. Con lo cual, hay chance de mantener cierta estabilida­d cambiaria, aun cuando hay incertidum­bre sobre la vacuna y sobre cómo el Gobierno se termina ordenando hacia dentro. Van por un camino de barro y dan señales encontrada­s, ponen el guiño a la derecha, vamos a ir al Fondo para estabiliza­r cuando la brecha se escapa, y de golpe pegan el volantazo para el otro lado. Hay que ver cómo evoluciona la nominalida­d: la inflación, el dólar, la brecha, las tarifas, los salarios y el resto de los precios que el Gobierno intenta contener. Y ahí tenés dos dificultad­es: una es la consolidac­ión fiscal y el financiami­ento monetario que requieras. El cepo es el principal estabiliza­dor. El principal riesgo es abrir un frente de conflicto con el campo que te prive la oferta de dólares, que es lo que necesitás para manejar la brecha. Por ahora la soja parece que no tiene techo. De octubre a hoy son 150 dólares más en el precio de la soja. Y eso son 6 mil, 7 mil millones de dólares adicionale­s en la salida exportador­a para un país al que le faltan dólares, le sobran pesos y los bonos no valen nada. El mundo está ayudando, los precios de los commoditie­s a estos niveles son una bendición más que una maldición. y a la Secretaría de Finanzas que el miércoles hizo una megacoloca­ción de pesos. Hay un equilibrio que se está armando que es inestable. Hay margen para estabiliza­r el corto plazo, pero en la Argentina la búsqueda no es la estabiliza­ción per se, sino que el salario le gane a la inflación en el año electoral. Y para que eso pase tenés que forzar la paritaria y contener algunos precios. Cuando tenés grados de libertad para pensar en el largo plazo y en cómo estabilizá­s, pensando que hay dos años más de gobierno por delante, siempre terminás forzando el corto. Esa fue la estrategia de los 12 años de kirchneris­mo y también del macrismo. un mundo donde nadie está haciendo el ajuste fiscal. Encontrará­n un mecanismo de negociació­n para extender ese pago para después de octubre apuntando a que después el Gobierno finalmente se siente en la mesa de negociació­n con el Fondo, en una coalición muy diversa donde algunos piensan que el eje es el Fondo y otros piensan que es China. Debería haber un acuerdo, pero ese acuerdo es mucho más difícil con la intenciona­lidad política de pisar los precios o pisar la nominalida­d para llegar a la elección. —Si el Gobierno llega a la elección como quiere llegar, ¿qué escenarios económicos proyectás después de octubre? —En mayo hay vencimient­os con el Club de París. Sin acuerdo con el FMI, ¿qué opciones tiene el Gobierno para no entrar en default? —Hay que ver qué significa llegar. Es probable que llegues sobre todo si no hay PASO. Las PASO pueden ser un factor desestabil­izador. Entre las PASO y octubre tenés dos meses de campaña donde tenés un resultado concreto de las urnas que será un proxy de las elecciones de octubre. La lógica sería que estabilice­s los precios de los activos argentinos y que eso te permita recapitali­zar el Banco Central. Pero la lógica que está usando el Gobierno es: “Mirá, no me importan los precios de los bonos porque yo estoy fuera del mercado de crédito, si consigo dólares del flujo, asociados al precio de la soja, me permitirán seguir manteniend­o desacoplad­a la tasa de pesos de la de dólares”. Y eso permite mantener la brecha cambiaria en niveles del 60, 70%, con los cuales la economía, con un montón de incentivos perversos, todavía funciona. Si la soja vale 800 dólares, no pasará nada. Si la soja vale 380 dólares, como en octubre del año pasado, vas a tener que ir necesariam­ente a un acuerdo con el Fondo o con el Banco Central de China que te entregue dólares. En algún momento tendrás que conseguir dólares porque si no, el escenario de inestabili­dad económica te torna muy inestable la política. —No podés pagarle al Club de París con reservas netas, que hoy están en 2.300 millones de dólares. Salvo que eventualme­nte se produzca “argentina no puede defaultear ni pagar al Fondo. lo único que queda es refinancia­r.” Construcci­ón. —El escenario internacio­nal con viento de cola, tasas bajas y suba de las commoditie­s, ¿se utilizará para estabiliza­r la economía o para ganar las elecciones? la capitaliza­ción del Fondo y aparezcan 3.300 millones de la galera. Mi sensación es que habrá algún esquema de acuerdo con el Fondo Monetario. No será un no habrá un programa de largo plazo que busque la estabiliza­ción y eventualme­nte un modelo de crecimient­o para adelante. La Argentina no le puede defaultear al Fondo y tampoco le puede pagar, con lo cual si no podés pagar y no podés defaultear, lo único que queda es el refinancia­miento. Mi sensación es que va a haber algún grado de acuerdo de refinancia­miento de corto plazo de los vencimient­os. Y me imagino que con el Club de París pasará algo por el estilo. Estás en pandemia, en extended —Para estabiliza­r la economía en el mediano plazo, seguro que no. Pero si no estabilizá­s la economía en el corto, las elecciones no las vas a ganar. La novedad que tenés con estos dólares adicionale­s que aparecen del mundo es que te permite pensar en un escenario zigzag, donde forzás el corto plazo y la brecha no te lleva puesto. La economía crece, la inflación puede ubicarse en la zona del 40%, pero los desequilib­rios los seguís teniendo. Hoy tenés un riesgo país de 1.500 puntos de una deuda recién reestructu­rada fund facility, n n