EL AÑO EN QUE LA TA­SA LE GA­NÓ AL DÓ­LAR.

Super Campo - - Sumario - Por Sal­va­dor Di Sté­fano.

Los años 2016 y 2017 de­ja­ron gran­des uti­li­da­des pa­ra las le­bac, ac­cio­nes y bo­nos, mien­tras que el dó­lar fue una ma­la in­ver­sión. En el 2018 las pers­pec­ti­vas de­be­rían cam­biar, de lo con­tra­rio la Ar­gen­ti­na es­ta­rá más ca­ra en dó­la­res y el con­su­mo se se­gui­rá re­sin­tien­do. La po­lí­ti­ca de fi­nan­ciar con deu­da es­tos des­equi­li­brios no es in­fi­ni­ta. ¿Qué efec­tos de­jó en la eco­no­mía real es­tos re­sul­ta­dos? Cla­ra­men­te un dó­lar po­co com­pe­ti­ti­vo pa­ra ex­por­tar, y muy atrac­ti­vo pa­ra im­por­tar. La in­fla­ción en los pri­me­ros 11 me­ses del año fue del 21%, y po­dría ter­mi­nar en el 24% anual. La pre­gun­ta del mi­llón es que se­rá de la in­fla­ción en el año 2018. Con un ban­co cen­tral que pa­ga una ta­sa a un año vis­ta del 28,75% anual, to­do ha­ce pre­su­mir una in­fla­ción igual o ma­yor al 20% anual. En el es­ce­na­rio 2018 apa­re­ce un nue­vo ac­tor: el im­pues­to a la ren­ta fi­nan­cie­ra. Las co­lo­ca­cio­nes en le­bac tie­nen una ta­sa im­po­si­ti­va del 5%, por en­de, la ta­sa anual es del 27,3% anual. Los pla­zos fi­jos tam­bién es­tán gra­va­dos, por en­de, la ta­sa de pla­zo fi­jo que hoy se ubi­ca en el 24,3% anual pa­ra gran­des co­lo­ca­cio­nes, si le res­ta­mos la ta­sa im­po­si­ti­va nos que­da en el 23,1% anual, una ta­sa que es­ta­ría por de­ba­jo de la in­fla­ción co­rri­da en el año 2017. Pa­ra las co­lo­ca­cio­nes en dó­la­res la ta­sa de im­pues­to a la ren­ta fi­nan­cie­ra es del 15% anual, por en­de, si com­pra­mos un bono en dó­la­res co­mo el Bo­nar 2027 que rin­de el 5,6% anual, lim­pio de im­pues­tos nos va a ren­dir el 4,76% anual. Si te­ne­mos en cuen­ta que un bono de te­so­re­ría de Es­ta­dos Uni­dos a 10 años rin­de el 2,5% anual, la ta­sa de ries­go país se ubi­ca en el 2,26% anual que es la di­fe­ren­cia en­tre lo que rin­de un bono lo­cal y el bono ame­ri­cano. A prio­ri lu­ce co­mo una ta­sa muy ba­ja en fun­ción de to­dos los pro­ble­mas que tie­ne el país pa­ra ba­jar la in­fla­ción, ser com­pe­ti­ti­vo y co­rre­gir el dé­fi­cit fis­cal. Lo más im­por­tan­te es que el go­bierno im­po­si­ti­va­men­te in­cli­na la ba­lan­za a fa­vor de los pe­sos, ya que la ta­sa de im­pues­to a la ren­ta fi­nan­cie­ra es más ba­ja en pe­sos que en dó­la­res. Las ac­cio­nes no es­tán al­can­za­das por el im­pues­to a la ren­ta fi­nan­cie­ra, pe­ro el pro­ble­ma es que la co­ti­za­ción es muy ele­va­da, el ín­di­ce mer­val ce­rró en 28.500 pun­tos, y en el año subió el 68,4%, si lo me­di­mos en dó­la­res subió más del 50%, una uti­li­dad im­pre­sio­nan­te. Si lo me­di­mos en los úl­ti­mos dos años la suba es del 185%. Pa­ra el año 2018 se es­pe­ra que Ar­gen­ti­na de­je de ser un mer­ca­do de fron­te­ra e in­gre­sen nue­vos fon­dos. Se ha­cen mu­chos pro­nós­ti­cos, pe­ro es un se­cre­to a vo­ces que la in­ter­na en­tre el equi­po eco­nó­mi­co y las au­to­ri­da­des del Ban­co Cen­tral cre­ce a pa­sos agi­gan­ta­dos. Cree­mos que en fe­bre­ro o mar­zo ha­brá lle­ga­do la ho­ra de la ver­dad, el presidente ten­drá que dar el ve­re­dic­to fi­nal. El con­su­mo si­gue com­pli­ca­do. Dis­tin­to es el ca­so del PBI que cre­ce im­pul­sa­do por la in­ver­sión, pe­ro no por el con­su­mo pri­va­do. En con­clu­sión, va­mos a un es­ce­na­rio muy ajus­ta­do, con un PBI que po­dría vol­ver a cre­cer el 2,8% pe­ro con un con­su­mo aco­ta­do. Se­rá di­fí­cil otro año de ta­sas al­tas y un dó­lar ba­jo. Ar­gen­ti­na es­ta ca­ra en dó­la­res. Se­guir fi­nan­cian­do el dé­fi­cit fis­cal y co­mer­cial con deu­da pú­bli­ca lu­ce in­con­sis­ten­te en el lar­go pla­zo. El go­bierno con­si­guió cin­co le­yes cla­ves pa­ra un cam­bio es­truc­tu­ral, la re­for­ma pre­vi­sio­nal, tri­bu­ta­ria, con­sen­so fis­cal, ley de res­pon­sa­bi­li­dad fis­cal y pre­su­pues­to 2018, aho­ra es tiem­po de que es­tos cam­bios es­truc­tu­ra­les mu­ten en re­sul­ta­dos, se­rá un año de desafíos.

"Pa­ra el 2018 el Ban­co Cen­tral es­pe­ra una in­fla­ción del 10% anual, con un des­vió de + o – 2%. La me­dia de mer­ca­do es­pe­ra una in­fla­ción del 16,6% anual. Nues­tra ex­pec­ta­ti­va de in­fla­ción es el 20% anual".

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