Wenn Aktien günstig sind, müssen sie trotzdem nicht steigen
Teure Wachstumsaktien haben in den letzten Jahren signifikant besser abgeschnitten als scheinbar günstig bewertete Papiere.
Soll man lieber Aktien kaufen, die günstig bewertet sind, zum Beispiel ein niedriges Kurs-Buchwert-Verhältnis, dafür aber auch moderate Wachstumschancen haben? Oder lieber solche, bei denen zwar die Bewertung hoch ist, die Wachstumsaussichten aber auch? Erstere werden oft Value-Aktien (also Wertaktien) genannt, letztere Growth-Aktien (Wachstumsaktien). Vergleicht man den S&P Value Index mit dem S&P Growth Index, fällt das Urteil eindeutig aus. Growth wäre besser gewesen.
Seit zehn Jahren warf der Wachstumsindex, der unter anderem alle großen Technologiewerte enthält, 256 Prozent ab, beim Wertindex waren es 113 Prozent. Seit fünf Jahren sind die Wachstumsaktien um 95 und die Wertaktien um 57 Prozent gestiegen. Auch seit einem Jahr fuhr man mit einer Wachstumsstrategie besser als mit einer Wertstrategie.
Größte Position im Value-Index ist Berkshire Hathaway, die Holding von Warren Buffett. Der Starinvestor war mit der Strategie reich geworden, günstig bewertete Aktien zu kaufen und zu warten, bis der Markt sie entdeckte. Doch auch er hat sich in den vergangenen Jahren mit Apple-Aktien eingedeckt. Und die finden sich im Growth-Index, wiewohl man streiten kann, ob Apple nicht in die andere Kategorie wandern sollte, immerhin zeigte es zuletzt Wachstumsschwächen, zahlt aber seit Längerem eine Dividende.
Man kann natürlich auch Phasen suchen, in denen der Value-Index besser abschnitt als der Growth-Index und wird im Jahr 2022 fündig. Damals, als infolge des Ausbruchs des UkraineKriegs und der Zinswende eigentlich nur Ölaktien gut abschnitten, fiel der Value-Index um sieben und der Growth-Index um 30 Prozent. Aber das sind Ausnahmephasen.
Betrachtet man die Einzelpositionen, zeigt sich ebenfalls kein besonders günstiges Bild für die Wertaktien. Deren bester Wert, Constellation Energy (plus 65 Prozent seit Jahresbeginn), ein auf erneuerbare Energien spezialisiertes Unternehmen, ist in beiden Indizes enthalten, ebenso wie der zweitbeste Wert General Electric (plus 54 Prozent). Denn alle Aktien des S&P 500 werden zwar in Growth und Value unterteilt, fällt die Zuordnung aber nicht eindeutig aus, kann ein Titel auch in beide Indizes kommen, aber mit jeweils halber Gewichtung.
Der Halbleiterkonzern Micron Technology mit einem Kursanstieg von 49 Prozent seit Jahresbeginn ist das bestperformende Unternehmen, das nur im Wertindex enthalten ist. Auf den weiteren Plätzen findet man noch einige Energiekonzerne wie NRG Energy, Marathon Petroleum, den Speicherproduktehersteller Western Digital, aber auch Walt Disney, den traditionsreichen Unterhaltungsriesen, der seit Jahren mit seiner schwächelnden Kabelfernsehsparte und dem defizitären Streaminggeschäft zu kämpfen hat. Doch heuer ist Disney mit einem Plus von 30 Prozent ins Jahr gestartet. Es gibt also durchaus Value-Titel, die gut laufen.
Aber auch so richtig verlustreiche. Schwächster Value-Titel mit einem Minus von 53 Prozent seit Jahresbeginn ist der Versicherer Globe Life, dessen Aktie abgestürzt ist, nachdem ein Shortseller schwere Vorwürfe erhoben hat. Zweitschlechteste Aktie unter den Wertaktien ist zugleich auch die schlechteste unter den Wachstumsaktien: der nach zahlreichen Zwischenfällen unter Druck geratene Flugzeugbauer Boeing mit einem Minus von 33 Prozent.
Während die schlechtesten Wachstumsaktien also besser sind als die schlechtesten Wertaktien, konnten die besten Wachstumsaktien stärker steigen als die besten Wertaktien: Der Computerbauer Super Micro Computer kletterte um 230 und der Prozessorendesigner Nvidia um 83 Prozent.
Das muss nicht immer so weitergehen. Eines zeigt sich aber: Ein niedriges Kurs-Buchwert- oder Kurs-Gewinn-Verhältnis allein scheint kein gutes Argument für einen Kauf zu sein.
Man kann natürlich Phasen finden, in denen der ValueIndex besser abschnitt als der GrowthIndex. 2022, als fast nur Ölaktien stiegen, fiel der ValueIndex um sieben und der Growth-Index um 30 Prozent.