Тема не­де­ли: Над дном/

Рост эко­но­ми­ки за­мед­ля­ет­ся, ин­фля­ци­он­ные рис­ки рас­тут

Belgazeta - - Первая Страница -

Не­улыб­чи­вое бе­ло­рус­ское ле­то уже ми­но­ва­ло свой эк­ва­тор, и «БелГа­зе­та» с удо­вле­тво­ре­ни­ем кон­ста­ти­ру­ет: в 2018г. на­ши долж­ност­ные ли­ца по­пы­та­лись ес­ли не пол­но­стью из­жить, то хо­тя бы ми­ни­ми­зи­ро­вать при­выч­ку весь се­зон от­пус­ков фон­та­ни­ро­вать в гла­за элек­то­ра­ту бо­жьей ро­сой без­удерж­но­го мак­ро­эко­но­ми­че­ско­го оп­ти­миз­ма. Кри­зис кон­чил­ся? Ну, зна­чит, кон­чил­ся. От дна от­толк­ну­лись? От­толк­ну­лись, до сих пор пят­ки бо­лят. Увы, не мо­жет энергия дна быть веч­ным дви­га­те­лем ро­ста: эф­фек­тив­ность мо­не­тар­ных сти­му­лов сни­жа­ет­ся, тем­пы вос­ста­нов­ле­ния эко­но­ми­ки за­мед­ля­ют­ся.

При­мер­но к та­ким вы­во­дам при­шла груп­па глав­но­го эко­но­ми­ста Евразий­ско­го банка раз­ви­тия (ЕАБР) - од­но­го из ос­нов­ных кре­ди­то­ров Бе­ла­ру­си. ЕАБР под­вел ито­ги 6 ме­ся­цев 2018г. для эко­но­мик ЕАЭС в двух июнь­ских об­зо­рах - «Стра­ны ЕАБР: в по­ис­ках но­вых драй­ве­ров ро­ста», вы­шед­шем в про­шлом ме­ся­це, и «Стра­ны ЕАБР: фис­каль­ные ма­нев­ры», об­на­ро­до­ван­ном 12 июля. Оба до­ку­мен­та бла­го­же­ла­тель­ны к Бе­ла­ру­си, од­на­ко со­дер­жат крас­но­ре­чи­вые ука­за­ния на те­мы, ко­то­рые оте­че­ствен­ное чи­нов­ни­че­ство по­ка пред­по­чи­та­ет не об­суж­дать пуб­лич­но: «Эко­но­ми­че­ский рост со­хра­ня­ет­ся на до­воль­но вы­со­ком уровне... Бо­лее сдер­жан­ный ин­ве­сти­ци­он­ный рост и прекращени­е дей­ствия эф­фек­та низ­кой ба­зы в про­из­вод­стве и экс­пор­те неф­те­про­дук­тов во II по­лу­го­дии при­ве­дут, по на­шим оцен­кам, к за­мед­ле­нию эко­но­ми­че­ско­го ро­ста по ито­гам 2018г. до 3,7%». Как так? Ка­кое за­мед­ле­ние? С ка­ки­ми ли­ца­ми это бу­дут про­из­но­сить ми­ни­стры и дик­то­ры ТВ? А ведь стоило бы еще на­пом­нить, что на­блю­дав­ший­ся в 2017-18гг. в эко­но­ми­ке РБ рост - вос­ста­но­ви­тель­ный, по­сколь­ку ему пред­ше­ство­ва­ло глу­бо­кое и за­тяж­ное па­де­ние.

Справ­ка «БелГа­зе­ты». Со­глас­но пер­вой оцен­ке ВВП РБ за I полугодие 2018г. Бел­ста­том, объем ВВП в те­ку­щих це­нах со­ста­вил BYN55,8 млрд., или в со­по­ста­ви­мых це­нах 104,5% к уров­ню I по­лу­го­дия 2017г. Ин­декс-де­фля­тор ВВП в I по­лу­го­дии 2018 г. по отношению к ана­ло­гич­но­му пе­ри­о­ду 2017г. со­ста­вил 112,1%.

На­щу­пать и от­толк­нуть­ся

При раз­го­во­ре об эко­но­ми­че­ском кризисе мы охот­но ис­поль­зу­ем при­выч­ную ме­та­фо­ру - дно. Па­да­ли - на­щу­па­ли дно. На­ча­ли вос­ста­нав­ли­вать­ся - от­толк­ну­лись от дна. Но энергия от­тал­ки­ва­ния от дна огра­ни­че­на. Дно - во­об­ще пло­хой драй­вер, хо­тя оно за­слу­жен­но лю­би­мо эко­но­ми­ста­ми, ста­ти­сти­ка­ми, со­цио­ло­га­ми и де­мо­гра­фа­ми.

Ес­ли вче­ра в вашем кар­мане зве­нел все­го один ме­тал­ли­че­ский рубль (BYN1), а се­го­дня сосед Се­ре­га та­ки от­слю­ня­вил об­рат­но одол­жен­ную ва­ми ему еще пе­ред май­ски­ми «де­сят­ку» (BYN10), рост ва­ше­го лич­но­го бла­го­со­сто­я­ния со­ста­вил за­пре­дель­ные 1000%. Улыб­ни­тесь: это ма­лень­кое эко­но­ми­че­ское чу­до, блiску­чая пе­ра­мо­га!

Но не обо­льщай­тесь: жрать-то все рав­но нече­го. Бо­лее то­го, ес­ли ваш ра­бо­то­да­тель та­ки пе­ре­чис­лит вам дав­но обе­щан­ные и столь же дав­но за­дер­жи­ва­е­мые BYN200, то по отношению к BYN10 в кар­мане рост ва­ше­го лич­но­го бла­го­со­сто­я­ния со­ста­вит 2000%, а по отношению к стар­то­во­му руб­лю - и во­все фан­та­сти­че­ские 20000%. Да, по­жрать уже мож­но. Но эко­но­ми­че­ское чу­до из BYN200 то­же весь­ма со­мни­тель­ное.

Справ­ка «БелГа­зе­ты». Эф­фект низ­кой ба­зы - си­ту­а­ция, ко­гда ре­корд­ные тем­пы ро­ста то­го или ино­го по­ка­за­те­ля объ­яс­ня­ют­ся его крайне низ­ким стар­то­вым со­сто­я­ни­ем.

Вот и весь сказ: в 2013г. дол­ла­ро­вый эк­ви­ва­лент ВВП РБ со­став­лял $72,81 млрд., вос­ста­но­ви­тель­ный рост 2017г. до­тя­нул его до от­мет­ки $49,25 млрд. Осталь­ное счи­тай­те са­ми - по­прав­ка на эф­фект низ­кой ба­зы все­гда су­ще­ствен­но кор­рек­ти­ру­ет как оп­ти­мизм, так и пес­си­мизм.

Мо­не­тар­ные сти­му­лы в ко­неч­ном ито­ге сво­дят­ся к двум опе­ра­ци­ям: 1) дать день­ги; 2) не дать де­нег. При от­тал­ки­ва­нии от дна они по­мо­га­ют не со­скольз­нуть об­рат­но, од­на­ко по­мочь по­ко­рить вер­ши­ны вряд ли спо­соб­ны. О чем и пи­шет ЕАБР при­ме­ни­тель­но не толь­ко к Бе­ла­ру­си, но и к дру­гим стра­нам: «В усло­ви­ях до­сти­же­ния ре­корд­но низ­ких уров­ней ин­фля­ции, а так­же при­бли­же­ния клю­че­вых ста­вок цен­тро­бан­ков круп­ней­ших стран ЕАБР к сво­им ней­траль­ным зна­че­ни­ям по­тен­ци­ал сти­му­ли­ро­ва­ния эко­но­ми­че­ской ак­тив­но­сти за счет им­пуль­сов де­неж­но-кредитной по­ли­ти­ки со­кра­тил­ся. Воз­об­нов­ле­ние во­ла­тиль­но­сти об­мен­ных кур­сов, а так­же со­хра­не­ние сред­не­сроч­ных ин­фля­ци­он­ных рис­ков (вы­со­кие ин­фля­ци­он­ные ожи­да­ния) со­зда­ют до­пол­ни­тель­ные огра­ни­че­ния для мо­не­тар­но­го сти­му­ла в крат­ко­сроч­ной пер­спек­ти­ве. В этих усло­ви­ях для боль­шин­ства стран ЕАБР обост­ря­ет­ся необ­хо­ди­мость изыс­кать до­пол­ни­тель­ные источ­ни­ки ро­ста». Мож­но ли­хо, с ги­ка­ньем и при­сви­стом, как на сель­ской дис­ко­те­ке, от­толк­нуть­ся от дна, но столь же бод­ро ка­раб­кать­ся на Эве­рест, рас­счи­ты­вая на Се­ре­ги­ну «де­сят­ку» в ка­че­стве при­зо­во­го фон­да, не по­лу­чит­ся.

В бе­ло­рус­ских ре­а­ли­ях это ослож­ня­ет­ся тем, что вос­ста­но­ви­тель­ный рост 2017г. во мно­гом был свя­зан с ожив­ле­ни­ем впав­ше­го в 2014-16гг. в ана­би­оз пром­сек­то­ра. Как обыч­но, сек­тор рос за счет раз­груз­ки скла­дов и воз­об­нов­ле­ния ра­бо­ты про­из­вод­ствен­ных мощ­но­стей, несколь­ко лет про­ста­и­вав­ших или экс­плу­а­ти­ро­вав­ших­ся огра­ни­чен­но. По­тен­ци­ал та­ко­го от­тал­ки­ва­ния от дна тем бо­лее но­сит огра­ни­чен­ный ха­рак­тер и име­ет тен­ден­цию к за­ту­ха­нию. По­ка вы сми-

рен­но ле­жа­ли на дне и меч­та­ли о Се­ре­ги­ной «де­сят­ке», не смея да­же гре­зить о за­дер­жан­ном аван­се, сил и мо­ти­ва­ции у вас яв­но не при­ба­ви­лось, вер­но?

Справ­ка «БелГа­зе­ты». Со­глас­но вы­во­дам ЕАБР, сде­лан­ным на ос­но­ва­нии данных Бел­ста­та, ос­нов­ной вклад (по­ряд­ка 2,4 п.п.) в при­рост ВВП в I квар­та­ле 2018г. внес­ла про­мыш­лен­ность (+9,4% объ­е­ма про­из­вод­ства к I квар­та­лу 2017г.). По мне­нию ав­то­ров об­зо­ра, «низкая ба­за про­шло­го го­да из-за га­зо­во­го кон­флик­та с Рос­си­ей обу­сло­ви­ла зна­чи­тель­ный рост про­из­вод­ства кок­са и про­дук­тов неф­те­пе­ре­ра­бот­ки» (+20,1% в I квар­та­ле 2018г. к I квар­та­лу 2017г.). Кро­ме то­го, ве­со­мый вклад в вос­ста­но­ви­тель­ный рост внес­ла погода: «По­год­ные усло­вия в мар­те при­ве­ли к уве­ли­че­нию снаб­же­ния элек­тро­энер­ги­ей, га­зом, па­ром, го­ря­чей во­дой и кон­ди­ци­о­ни­ро­ван­ным воз­ду­хом» (+7,5% в I квар­та­ле 2018г. к I квар­та­лу 2017 г.).

ЕАБР кон­ста­ти­ру­ет: «Рост в про­мыш­лен­но­сти по­сте­пен­но за­мед­ля­ет­ся на фоне ожи­да­е­мо­го сни­же­ния вкла­да про­из­вод­ства про­дук­тов неф­те­пе­ре­ра­бот­ки (па­де­ние объ­е­мов вы­пус­ка в мае на 16,2% г/г [год к го­ду]), что мо­жет объ­яс­нять­ся ис­чер­па­ни­ем эф­фек­та низ­кой ба­зы преды­ду­ще­го го­да. Во всех осталь­ных от­рас­лях об­ра­ба­ты­ва­ю­щей про­мыш­лен­но­сти со­хра­ня­ет­ся рост объ­е­мов про­из­вод­ства, под­дер­жи­ва­е­мый внут­рен­ним спро­сом и рас­ши­ре­ни­ем внеш­не­го».

По­лу­ча­ет­ся, что «неф­тян­ка» тор­мо­зит са­ма и под­тор­ма­жи­ва­ет дру­гие от­рас­ли.

Справ­ка «БелГа­зе­ты». По дан­ным Бел­ста­та, в I по­лу­го­дии 2018г. объем пром­про­из­вод­ства в те­ку­щих це­нах со­ста­вил BYN53 млрд., или, в со­по­ста­ви­мых це­нах, 107,8% к I по­лу­го­дию 2017г. Об­ра­ба­ты­ва­ю­щая про­мыш­лен­ность вы­рос­ла на 8,6%, элек­тро-, га­зо-, па­ро-, во­до­снаб­же­ние и кон­ди­ци­о­ни­ро­ва­ние воз­ду­ха - на 5,8%, гор­но­до­бы­ва­ю­щая про­мыш­лен­ность на 3,7%. Ин­декс пром­про­из­вод­ства за июнь 2018г. к июню 2017г. со­ста­вил 5,3%. Во всех от­рас­лях об­ра­ба­ты­ва­ю­щей про­мыш­лен­но­сти объем про­из­вод­ства за I полугодие 2018г. пре­вы­сил уро­вень I по­лу­го­дия 2017г., в наи­боль­шей сте­пе­ни - в про­из­вод­стве ма­шин и оборудован­ия (+19,2%), из­де­лий из дерева и бу­ма­ги, по­ли­гра­фии (+14,8%), транс­порт­ных средств и оборудован­ия (+13,7%), фарм­про­дук­тов и пре­па­ра­тов (+11,9%), ме­тал­лур­гии и про­из­вод­стве го­то­вых ме­тал­ло­из­де­лий (+8,6%).

На­ив­но упо­вать на то, что без­от­каз­ная тяг­ло­вая кля­ча пром­сек­то­ра, в по­след­ние де­ся­ти­ле­тия вы­тя­ги­вав­шая бе­ло­рус­скую эко­но­ми­ку ото­всю­ду, ку­да ее толк­ну­ли внеш­няя конъ­юнк­ту­ра и муд­рая ру­ка на­чаль­ства, вне­зап­но про­де­мон­стри­ру­ет спор­тив­ные ка­че­ства мо­ло­до­го ска­ку­на и ста­нет драй­ве­ром ро­ста. Она вы­ды­ха­ет­ся, и за­мед­ле­ние уже за­мет­но. От­сю­да и про­гноз ЕАБР о 3,7% ро­ста по ито­гам го­да, вполне прав­до­по­доб­ный с точ­ки зре­ния на­блю­да­е­мых с на­ча­ла 2018г. тен­ден­ций.

Справ­ка «БелГа­зе­ты». Ес­ли в I квар­та­ле 2018г. ВВП Бе­ла­ру­си вы­рос на 5,1%, то в ян­ва­ре-ап­ре­ле - на 4,8%, в ян­ва­ре-мае - на 4,7%, по ито­гам I по­лу­го­дия - на 4,5%.

Пёс Бар­бос и внут­рен­ний спрос

Крайне ску­по, вя­ло и неохот­но об­суж­да­ет­ся и дру­гая тяг­ло­вая ло­шад­ка бе­ло­рус­ской эко­но­ми­ки - внут­рен­ний спрос. Во мно­гом имен­но его осто­рож­ное, чрез­вы­чай­но мед­ли­тель­ное вос­ста­нов­ле­ние в 2017г. поз­во­ли­ло от­толк­нуть­ся от дна, осо­бен­но в си­ту­а­ции, ко­гда во внеш­ней тор­гов­ле рос­ли ско­рее фи­зи­че­ские объ­е­мы экс­пор­та, неже­ли сто­и­мост­ные. ЕАБР рас­смат­ри­ва­ет внут­рен­ний спрос в ка­че­стве ос­нов­но­го драй­ве­ра эко­но­ми­че­ско­го ро­ста в РБ - на­ря­ду с конъ­юнк­ту­рой рынка энер­го­но­си­те­лей. Ха­рак­тер­но, что го­срас­хо­ды на этот раз никакой ан­ти­кри­зис­ной па­лоч­кой-вы­ру­ча­лоч­кой не вы­сту­пи­ли - ре­ани­ма­ция эко­но­ми­че­ской ак­тив­но­сти про­ис­хо­ди­ла в ос­нов­ном за счет част­но­го по­треб­ле­ния.

Справ­ка «БелГа­зе­ты». По вер­сии ЕАБР, в I квар­та­ле 2018г. уве­ли­че­ние кре­ди­то­ва­ния на фоне сохранения бла­го­при­ят­ных це­но­вых усло­вий, а так­же зна­чи­тель­ный рост зар­плат в кон­це де­каб­ря 2017г. зна­чи­тель­но под­дер­жа­ли по­тре­би­тель­ский спрос. При­рост ин­ве­сти­ций в ос­нов­ной ка­пи­тал в I квар­та­ле 2018г. со­ста­вил 21,8% к со­от­вет­ству­ю­ще­му пе­ри­о­ду преды­ду­ще­го го­да и был во мно­гом свя­зан с при­об­ре­те­ни­ем ма­шин, оборудован­ия и транс­порт­ных средств.

Вме­сте с тем по­тре­би­тель­ский спрос по­бе­ло­рус­ски - это все­гда риск то­го, что ото­щав­ший на­ро­дец, по­лу­чив на ру­ки тру­до­вую ко­пей­ку, немед­ля по­на­ку­пит на нее им­пор­та и ис­пор­тит эко­но­ми­че­ско­му бло­ку пра­ви­тель­ства всю ста­ти­сти­ку, за­од­но об­ва­лив рубль. Про вы­ра­бо­тан­ную мно­го­крат­ны­ми об­валь­ны­ми де­валь­ва­ци­я­ми по­след­них де­ся­ти­ле­тий инер­цию ин­фля­ци­он­ных ожи­да­ний сто­ит на­по­ми­нать еще и еще раз: ни­ку­да она не де­лась.

К сча­стью, тут нас мо­жет успо­ко­ить июль­ский об­зор Нац­бан­ка: «Аг­ре­ги­ро­ван­ный по­ка­за­тель трен­до­вой ин­фля­ции на про­тя­же­нии по­след­них че­ты­рех ме­ся­цев со­хра­ня­ет­ся на уровне 3,2% в го­до­вом вы­ра­же­нии, сред­няя ин­тен­сив­ность при­ро­ста по­тре­би­тель­ских цен в по­след­ние два ме­ся­ца со­став­ля­ет 2,8%, что сви­де­тель­ству­ет о ста­биль­но­сти це­но­вой си­ту­а­ции на по­тре­би­тель­ском рын­ке».

С ово­ща­ми и фрук­та­ми, как и в Рос­сии, об­ла­да­ю­щи­ми тер­мо­ядер­ным ин­фля­ци­он­ным по­тен­ци­а­лом, ре­гу­ля­тор и пра­ви­тель­ство как-то разо­бра­лись. Од­на­ко, кон­ста­ти­ру­ет Нац­банк, ста­ти­сти­ку под­пор­тил уско­рен­ный рост цен на мя­со и мя­со­про­дук­ты: «Без уче­та дан­ной груп­пы то­ва­ров го­до­вая ба­зо­вая ин­фля­ция со­хра­ни­лась бы на уровне 2,9%».

Пом­нит­ся, ко­гда-то на за­ре бе­ло­рус­ской неза­ви­си­мо­сти та­кое уже слу­ча­лось: схва­ти­лись за яй­ца - в ре­зуль­та­те про­па­ло мас­ло. Од­на­ко в це­лом Нац­банк на­учил­ся управ­лять ин­фля­ци­ей. Про­бле­ма в том, что управ­лять ин­фля­ци­он­ны­ми ожи­да­ни­я­ми граж­дан или по­год­ны­ми условиями он по­ка бес­си­лен.

Ин­фля­ци­он­но-овощ­ной па­ра­докс состоит в том, что на этот раз про­тив Нац­бан­ка сыг­рал об­рат­ный эф­фек­ту низ­кой ба­зы эф­фект вы­со­кой ба­зы: слиш­ком уве­си­стые ис­ход­ные по­ка­за­те­ли скра­ды­ва­ют мас­штаб по­зи­тив­ных из­ме­не­ний. Во II квар­та­ле 2017г. цены на ово­щи и фрук­ты рва­ну­ли так, что этот ры­вок ска­зы­ва­ет­ся до сих пор и ме­ша­ет по­тре­би­те­лю адек­ват­но оце­нить се­го­дняш­нюю де­ше­виз­ну. На­про­тив, у мя­са ба­за ока­за­лась низ­кой, и по­тре­би­тель это уже по­чув­ство­вал.

Справ­ка «БелГа­зе­ты». По оцен­ке Нац­бан­ка, за­мед­ле­ние го­до­вых тем­пов ро­ста цен в июне обу­слов­ле­но сни­же­ни­ем цен на пло­до­овощ­ную про­дук­цию в го­до­вом вы­ра­же­нии. В июне 2018г. цены на пло­до­овощ­ную про­дук­цию упа­ли на 4,4% к ана­ло­гич­но­му пе­ри­о­ду 2017г. «за счет эф­фек­та вы­со­кой ба­зы преды­ду­ще­го го­да», ко­гда «под вли­я­ни­ем небла­го­при­ят­ных по­год­ных усло­вий от­ме­чал­ся уско­рен­ный рост цен на дан­ную

ка­те­го­рию то­ва­ров». Го­до­вая ба­зо­вая ин­фля­ция в июне со­ста­ви­ла 3,1% вме­сто 2,9% ме­ся­цем ра­нее.

Так или ина­че, ре­аль­ные рас­по­ла­га­е­мые де­неж­ные до­хо­ды на­се­ле­ния в ян­ва­ре-мае 2018г. вы­рос­ли к ана­ло­гич­но­му про­шло­год­не­му пе­ри­о­ду на 7,7%. И в со­че­та­нии с кредитной под­пит­кой спро­са это ощу­ти­мо от­ра­зи­лось на ожив­ле­нии роз­нич­ной тор­гов­ли, ко­то­рая, впро­чем, ес­ли верить оте­че­ствен­ной ста­ти­сти­ке, не очень-то сбав­ля­ла сто­и­мост­ные по­ка­за­те­ли да­же в са­мые кри­зис­ные вре­ме­на - про­сто по­тре­би­тель жил за счет сбе­ре­же­ний.

Справ­ка «БелГа­зе­ты». По дан­ным Бел­ста­та, в I по­лу­го­дии 2018г. роз­нич­ный то­ва­ро­обо­рот со­ста­вил BYN21 млрд. (+9,9% в со­по­ста­ви­мых це­нах к I по­лу­го­дию 2017г.). Оп­то­вый то­ва­ро­обо­рот за этот пе­ри­од оце­нен в BYN44,4 млрд., или, в со­по­ста­ви­мых це­нах, 106,8% к ана­ло­гич­но­му пе­ри­о­ду 2017г. Од­но­днев­ный роз­нич­ный то­ва­ро­обо­рот на ду­шу на­се­ле­ния с на­ча­ла 2018г. до­стиг BYN12,2 про­тив BYN10,9 за ана­ло­гич­ный пе­ри­од 2017г. Роз­нич­ный то­ва­ро­обо­рот организаци­й тор­гов­ли (88,9% роз­нич­но­го то­ва­ро­обо­ро­та РБ) со­ста­вил BYN18,7 млрд. (+12,2% в со­по­ста­ви­мых це­нах), то­ва­ро­обо­рот об­ще­пи­та - BYN1,2 млрд. (+113,2% в со­по­ста­ви­мых це­нах).

Ис­хо­дя из это­го, по­нят­но, от­че­го не толь­ко Нац­банк ожи­да­ет ожив­ле­ния ин­фля­ции во II по­лу­го­дии, но и ЕАБР пред­по­ла­га­ет, что рост цен с осе­ни ин­тен­си­фи­ци­ру­ет­ся «изза ис­чер­па­ния эф­фек­та вы­со­кой ба­зы и даль­ней­ше­го рас­ши­ре­ния внут­рен­не­го спро­са», хо­тя убеж­ден в ре­а­ли­стич­но­сти офи­ци­аль­но­го по­ро­га ин­фля­ции - 6%.

Ме­нее сдер­жан в про­гно­зах Центр мак­ро­эко­но­ми­че­ских ис­сле­до­ва­ний Сбер­бан­ка РФ, пред­ска­зы­ва­ю­щий в сво­ем еже­не­дель­ном об­зо­ре: «Мы со­глас­ны с ожи­да­ни­я­ми Нац­бан­ка РБ от­но­си­тель­но уско­ре­ния ро­ста цен, но на­ши ко­ли­че­ствен­ные оцен­ки несколь­ко от­ли­ча­ют­ся. По рас­че­там ЦМИ, к кон­цу го­да ин­фля­ция со­ста­вит около 6% г/г. Уско­ре­ние уже мож­но про­сле­дить, ана­ли­зи­руя рост цен в тер­ми­нах ме­сяц к ме­ся­цу. По дан­ным Бел­ста­та, цены в июне вы­рос­ли на 0,4% (-0,3% в мае), от­чист­ка от се­зон­но­сти под­твер­жда­ет дан­ный ре­зуль­тат. В бли­жай­шие ме­ся­цы уско­ре­ние бу­дет под­дер­жи­вать­ся как ин­фля­ци­ей спро­са, так и ин­фля­ци­ей пред­ло­же­ния. Быст­рый рост ре­аль­ных зар­плат (13,4% г/г) приводит к ро­сту из­дер­жек у про­из­во­ди­те­лей, од­но­вре­мен­но под­дер­жи­вая кре­дит­ную экс­пан­сию и рост по­треб­ле­ния (роз­нич­ная тор­гов­ля в мае +11% г/г). Бе­ла­русь на­хо­дит­ся в усло­ви­ях по­ло­жи­тель­но­го раз­ры­ва вы­пус­ка, при ко­то­ром ин­фля­ци­он­ные рис­ки тра­ди­ци­он­но воз­рас­та­ют».

Справ­ка «БелГа­зе­ты». По дан­ным Бел­ста­та, го­до­вая ин­фля­ция в РБ в июне 2018г. сни­зи­лась до 4,1% с 4,4% в мае, 5% в ап­ре­ле, 5,4% в мар­те, 4,9% в фев­ра­ле, 4,5% в ян­ва­ре. Ос­нов­ны­ми на­прав­ле­ни­я­ми де­неж­но-кредитной по­ли­ти­ки на 2018г. преду­смот­ре­на ин­фля­ция в пре­де­лах 6% (де­кабрь 2018г. к де­каб­рю 2017г.). В 2017г. ин­фля­ция в РБ сни­зи­лась с 10,6% в 2016г. до 4,6%.

Ог­ля­нуть­ся вниз

Что та­кое «раз­рыв вы­пус­ка»? Это по­ка­за­тель, оце­ни­ва­ю­щий раз­ни­цу меж­ду тем, сколь­ко эко­но­ми­ка мог­ла бы вы­дать на-го­ра, эф­фек­тив­но ра­бо­тая в пол­ную мощ­ность, и тем, сколь­ко она вы­да­ет фак­ти­че­ски. По­ло­жи­тель­ный раз­рыв вы­пус­ка - это ко­гда эко­но­ми­ка про­из­во­дит (а по­тре­би­тель по­треб­ля­ет) боль­ше, чем при оп­ти­маль­ном сце­на­рии.

Как и пром­сек­тор, пер­вая тяг­ло­вая ло­шад­ка бе­ло­рус­ской эко­но­ми­ки, внут­рен­ний спрос - за­гнан­ная ло­шадь N2 - ис­пы­ты­ва­ет пе­ре­на­пря­же­ние, вы­зван­ное от­кла­ды­ва­е­мы­ми несколь­ко лет по­куп­ка­ми, се­зон­ны­ми фак­то­ра­ми и ку­чей дру­гих со­став­ля­ю­щих. Ед­ва от­толк­нув­ший­ся от дна про­из­во­ди­тель на­стро­ен про­из­ве­сти и про­дать как мож­но боль­ше, а ед­ва от­толк­нув­ший­ся от дна по­тре­би­тель - как мож­но боль­ше ку­пить и по­тре­бить. По-че­ло­ве­че­ски их мож­но по­нять - оба стре­мят­ся на­вер­стать упу­щен­ное. Но ино­гда по­лез­нее про­сто ог­ля­нуть­ся - по­смот­реть, так ли да­ле­ко то са­мое дно, от ко­то­ро­го эко­но­ми­ка толь­ко что от­толк­ну­лась.

Newspapers in Russian

Newspapers from Belarus

© PressReader. All rights reserved.