СТАВ­КИ ВНИЗ - РИС­КИ ВВЕРХ

Нац­банк в кон­це июня в оче­ред­ной раз умень­шил став­ку ре­фи­нан­си­ро­ва­ния до 10% - ми­ни­маль­но­го зна­че­ния за по­след­нее 10-ле­тие.

Director - - Деловая Среда: Финансы - АН­ТОН БОЛТОЧКО, Центр ана­ли­ти­че­ских ини­ци­а­тив, ОО «ДАС «Ли­бе­раль­ный клуб»

Oд­но­вре­мен­но бы­ла сни­же­на став­ка по дву­сто­рон­ним опе­ра­ци­ям под­держ­ки лик­вид­но­сти. Эти ре­ше­ния вы­зва­ли нема­ло спо­ров, учи­ты­вая на­ли­чие рис­ков в на­ци­о­наль­ной эко­но­ми­ке.

МЯГЧЕ ИЛИ ЖЕСТЧЕ?

По­след­ний раз, ко­гда став­ка ре­фи­нан­си­ро­ва­ния в Бе­ла­ру­си опус­ка­лась до 10%, в 2007 г. Нац­банк воз­глав­лял Петр Про­ко­по­вич, ко­то­рый за­пом­нил­ся бе­ло­ру­сам обе­ща­ни­я­ми не обес­це­ни­вать на­ци­о­наль­ную ва­лю­ту в пред­две­рии де­валь­ва­ции 2009-го.

Политика ре­гу­ля­то­ра то­гда не от­ли­ча­лась на­ли­чи­ем жест­ких мо­не­тар­ных пра­вил, в ос­нов­ном пре­об­ла­да­ли ре­ше­ния, за­ви­ся­щие от по­ли­ти­че­ской во­ли выс­ше­го ру­ко­вод­ства. В ито­ге чрез­мер­но мяг­кий под­ход к де­неж­но-кре­дит­ной по­ли­ти­ке вме­сте с дру­ги­ми про­сче­та­ми в управ­ле­нии на­род­ным хо­зяй­ством при­ве­ли к од­но­му из се­рьез­ней­ших по­тря­се­ний для стра­ны - эко­но­ми­че­ско­му кризису 2011 г.

Сме­нив­шая на по­сту пред­се­да­те­ля прав­ле­ния Нац­бан­ка П. Про­ко­по­ви­ча На­деж­да Ер­ма­ко­ва 3,5 го­да (с июля 2011 г. по де­кабрь 2014 г.) в ос­нов­ном про­дол­жа­ла по­ли­ти­ку пред­ше­ствен­ни­ка. На фоне об­ще­го кри­зи­са ей не уда­лось ста­би­ли­зи­ро­вать си­ту­а­цию в де­неж­но-кре­дит­ной сфе­ре. За это вре­мя став­ка ре­фи­нан­си­ро­ва­ния ко­ле­ба­лась в диа­па­зоне от 20 до 45%, и на­ка­нуне ухо­да с долж­но­сти Н. Ер­ма­ко­вой ба­зо­вый ин­стру­мент ре­гу­ли­ро­ва­ния про­цент­ных ста­вок ча­стич­но по­те­рял свое зна­че­ние для де­неж­но­го рын­ка.

Па­вел Кал­ла­ур и его ко­ман­да бы­ли при­зва­ны вос­ста­но­вить по­те­рян­ную мак­ро­эко­но­ми­че­скую ста­биль­ность. На про­тя­же­нии двух лет Нац­банк про­во­дил кон­сер­ва­тив­ную де­неж­но-кре­дит­ную по­ли­ти­ку, на­прав­лен­ную на ста­би­ли­за­цию кур­са на­ци­о­наль­ной ва­лю­ты и сни­же­ние ин­ф­ля- ции. Имен­но по­это­му в 2015-2016 гг. став­ка ре­фи­нан­си­ро­ва­ния в но­ми­наль­ном вы­ра­же­нии сни­зи­лась на 7 п.п. - с 25 до 18% (при этом все 4 эта­па ее пе­ре­смот­ра при­шлись на 2016 г. - на про­тя­же­нии 2015 г. клю­че­вой ин­стру­мент ре­гу­ли­ро­ва­ния де­неж­но­го рын­ка оста­вал­ся не за­дей­ство­ван­ным). За это же вре­мя ин­декс по­тре­би­тель­ских цен умень­шил­ся на 6,5 п.п., и в кон­це 2016-го его зна­че­ние бы­ло на уровне 10,6% (де­кабрь к де­каб­рю).

Та­ким об­ра­зом, ре­аль­ная став­ка ре­фи­нан­си­ро­ва­ния, рас­счи­тан­ная на ос­но­ве фак­ти­че­ско­го уров­ня ин­фля­ции, упа­ла все­го на 0,5 п.п., что под­твер­жда­ет те­зис о кон­сер­ва­тив­ной или уме­рен­но жест­кой по­ли­ти­ке ре­гу­ля­то­ра под управ­ле­ни­ем но­во­го ру­ко­вод­ства.

Од­на­ко в на­ча­ле 2017 г. про­тив­ни­ки по­ли­ти­ки Нац­бан­ка уси­ли­ли дав­ле­ние на ин­сти­тут фи­нан­со­вой ста­биль­но­сти. Го­су­дар­ствен­ный про­мыш­лен­ный сек­тор, при­вык­ший к де­ше­визне кре­дит­ных ре­сур­сов, не устра­и­ва­ла сло­жив­ша­я­ся си­ту­а­ция вы­со­ких про­цент­ных ста­вок. Чи­нов­ни­ков - про­тив­ни­ков струк­тур­ных пре­об­ра­зо­ва­ний в стране - прин­ци­пи­аль­ность Нац­бан­ка по во­про­су за­пус­ка пе­чат­но­го стан­ка для сти­му­ли­ро­ва­ния эко­но­ми­че­ско­го ро­ста на фоне за­тя­нув­шей­ся ре­цес­сии.

К про­цес­су под­клю­чи­лись «тя­же­ло­ве­сы» бе­ло­рус­ской по­ли­ти­ки, на­блю­дав­шие за про­ис­хо­дя­щим со сто­ро­ны: экс-по­мощ­ник Пре­зи­ден­та по эко­но­ми­че­ским во­про­сам С.Тка­чев и П.Про­ко­по­вич.

Пер­вый опуб­ли­ко­вал ста­тью с те­зи­са­ми в за­щи­ту де­неж­ной эмис­сии, вто­рой - на­пра­вил пись­мо на имя гла­вы го­су­дар­ства, где вы­ра­зил обес­по­ко­ен­ность те­ку­щим со­сто­я­ни­ем бе­ло­рус­ской эко­но­ми­ки. В нем П. Про­ко­по­вич из­ло­жил свое ви­де­ние вы­хо­да из сло­жив­ше­го­ся кри­зи­са, пред­по­ло­жи­тель­но сде­лав став­ку на необ­хо­ди­мость смяг­че­ния де­неж­но-кре­дит­ной по­ли­ти­ки.

В на­ча­ле фев­ра­ля со­сто­я­лось со­ве­ща­ние у Пре­зи­ден­та, где, по сло­вам гла­вы го­су­дар­ства, с од­ной сто­ро­ны при­сут­ство­ва­ли «лю­ди, ко­то­рые се­го­дня за­ни­ма­ют­ся эко­но­ми­кой. С дру­гой - ко­то­рые за­ни­ма­лись эко­но­ми­кой по­чти в этих же долж­но­стях вче­ра, но до сих пор ра­бо­та­ю­щие в той или иной эко­но­ми­че­ской струк­ту­ре и для ко­то­рых раз­ви­тие на­шей стра­ны небез­раз­лич­но».

Нетруд­но до­га­дать­ся, кто и ка­кую по­зи­цию от­ста­и­вал. Ин­те­рес­но взгля­нуть на резюме встре­чи: мас­штаб­ной эмис­сии ни в ко­ем слу­чае быть не долж­но, но необ­хо­ди­мо немно­го быст­рее из­ме­нять те или иные па­ра­мет­ры, ха­рак­те­ри­зу­ю­щие мо­не­тар­ную по­ли­ти­ку. Нац­банк от­сто­ял ряд прин­ци­пи­аль­ных по­зи­ций, но про­иг­рал в ча­сти ре­а­ли­за­ции сво­ей стра­те­гии, ко­то­рая долж­на бы­ла по­сле это­го из­ме­нить­ся.

МЯГЧЕ!

Ра­нее осто­рож­ный в дей­стви­ях Нац­банк по­сле со­ве­ща­ния с уча­сти­ем Алек­сандра Лукашенко на­чал дей­ство­вать бо­лее ра­ди­каль­но. В 2017 г. ори­ен­ти­ром для сни­же­ния став­ки ре­фи­нан­си­ро­ва­ния стал интервал меж­ду 14-16%. Су­дя по все­му, в усло­ви­ях ожи­да­е­мо­го сни­же­ния ин­фля­ции до уров­ня, не пре­вы­ша­ю­ще­го 9%, она долж­на бы­ла вы­дер­жи­вать при­мер­но те же тем­пы. Од­на­ко уже в ап­ре­ле ре­гу­ля­тор уста­но­вил ее на ми­ни­маль­ном про­гноз­ном зна­че­нии в 14%, а еще че­рез 4 ра­ун­да по­ни­зил к кон­цу го­да до 11%.

Спра­вед­ли­во­сти ра­ди от­ме­тим, что за этот же пе­ри­од ин­фля­ция за­мед­ля­лась уско­рен­ны­ми тем­па­ми. Вме­сто «не бо­лее 9%» ин­декс по­тре­би­тель­ских цен в кон­це го­да со­ста­вил 104,6%, что ста­ло ис­то­ри­че­ским ми­ни­му­мом для Бе­ла­ру­си.

Од­на­ко но­ми­наль­ная став­ка ре­фи­нан­си­ро­ва­ния сни­жа­лась бо­лее быст­ры­ми тем­па­ми, чем ин­фля­ция, по­это­му ее ре­аль­ное зна­че­ние, рас­счи­тан­ное на ос­но­ве фак­ти­че­ской ин­фля­ции, ока­за­лась на 2,1 п.п. ни­же про­шло­год­не­го уров­ня. Уме­рен­но жест­кая де­неж­но-кре­дит­ная политика ре­гу­ля­то­ра опре­де­лен­но смяг­чи­лась.

ЗАКОННОЕ БЕСПОКОЙСТВО?

Уско­рен­ное сни­же­ние став­ки ре­фи­нан­си­ро­ва­ния вы­зы­ва­ло опре­де­лен­ные опа­се­ния. Их вы­ска­зы­ва­ли как пред­ста­ви­те­ли меж­ду­на­род­ных ор­га­ни­за­ций, так и бе­ло­рус­ские экс­пер­ты. Вы­со­кие ин­фля­ци­он­ные рис­ки - ос­нов­ная пре­тен­зия. Они свя­за­ны с ин­фля­ци­он­ны­ми ожи­да-

В 2017 г. ОРИ­ЕН­ТИ­РОМ ДЛЯ СНИ­ЖЕ­НИЯ СТАВ­КИ РЕ­ФИ­НАН­СИ­РО­ВА­НИЯ СТАЛ ИНТЕРВАЛ МЕЖ­ДУ 14-16%.

Newspapers in Russian

Newspapers from Belarus

© PressReader. All rights reserved.