WORDT DE RENTE ZO PLAT ALS EEN PANNENKOEK?
Pas vrijdag werden beleggers nerveus over de ongeziene handelssancties tegen Rusland, die de prijs van onder meer aluminium de hoogte injoegen en de koers van grote Russische bedrijven als de aluminiumreus Rusal deden imploderen.
Hogere prijzen betekenen meer inflatie en dus steeg de Amerikaanse langetermijnrente (met een looptijd van 10 jaar) richting de kaap van 3%, het hoogste peil in meer dan vier jaar. Een teken dat we eindelijk in het al zo lang aangekondigde nieuwe renteklimaat komen?
Niet zo snel. ‘Een klim van de grondstoffenprijzen is meer iets dat hoogstens tijdelijk de inflatie – en de rente – hoger duwt’, zegt Sam Vereecke, beheerder van obligatiefondsen bij Degroof Petercam. ‘De evolutie van de lonen is veel belangrijker, want dat stuurt de inflatie structureel. En het kan een spiraal van prijsstijgingen in gang zetten. Maar een klim van de lonen hebben we al tien jaar niet meer gezien.’
Het spurtje van de langetermijn rente nu staat haaks op de grote trend van de voorbije jaren. Deze klim kan niet verhullen dat de lan getermijnrente zich gedraagt als een zombie. Hoe langer de looptijd, hoe minder leven erin zit. De rente op korte looptijden is daarentegen wel fors aan het klimmen doordat de Amerikaanse centrale bank de
De langetermijnrente heeft veel weg van een zombie. En hoe langer de looptijd, hoe minder leven erin zit
beleidsrente (= korte looptijden) meer en meer optrekt. Het gevolg: de zogenaamde rentecurve (zie grafiek) die de rente voor de verschillende looptijden weergeeft, wordt almaar vlakker.
Sam Vereecke: ‘Beleggers geloven dus niet dat de inflatie echt structureel zal toenemen.’ Dat is vreemd, want sinds 2017 is de economie aan het aantrekken. Toch denken obligatiebeleggers dat de inflatie niet hoger zal gaan. Sterker: de markten geloven dat de in flatie ook de volgende 30 jaar zo laag zal blijven als nu (iets meer dan 2% in de VS). De rentecurve van nu is nog vlakker dan het beeld van vorig jaar (zie grafiek). De lijn is intussen bijna zo plat als een pannenkoek, ondanks de versnelde economische groei.
Dan is de vrees voor een ‘inverse’ rentecurve nabij: de rente op korte termijn klimt dan hoger dan die op lange looptijden. In het verleden volgde dan steevast een recessie. Maar zover zijn we nog niet. Sam Vereecke is ervan overtuigd dat de inflatie wel structureel zal toenemen. ‘Er is een te groot tekort op de jobmarkt in de VS om zonder gevolgen op de lonen te blijven. Langs de andere kant zijn er ook limieten, want als de looneisen de pan uit rijzen, investeren bedrijven liever in automatisering of doen ze meer activiteiten elders.’