WDP Wereldhave B.

Van de zeventien GVV’s of Gereglementeerde Vastgoed Vennootschappen in België hebben Warehouses De Pauw en Wereldhave Belgium hun resultaten over het eerste kwartaal bekendgemaakt.

Die bevestigen hun erg verschillende profiel: de winst van WDP steeg met 12%. Het is een zelfstandige, erg ambitieuze speler die actief is in vastgoed voor logistieke doeleinden. Wereldhave Belgium kon zijn winst amper stabiel houden. Deze dochter van de gelijknamige Nederlandse groep baat vooral shoppingcentra in België uit.

Met de hoge vlucht van ecommerce zou je denken dat Wereldhave Belgium in zwaar weer zit, maar dat klopt niet. De bezettingsgraad voor de winkelcentra van 95% is zelfs aan het klimmen. Ook de herstructurering bij huurder Carrefour is op te lossen.

Maar daarmee is het positieve wel gezegd. Analist en GVVkenner Gert De Mesure: ‘Er zijn in België nauwelijks aankoop en uitbreidingsmogelijkheden voor shoppingscentra en er is niets te koop of te huur. Bovendien is het shoppingcentrum van Luik goed voor meer dan 20% van de inkomsten van Wereldhave Belgium. Daardoor moet het de schuldgraad plafonneren op 33%, terwijl de andere GVV’s een hefboom van 66% kunnen laten werken. De oplossing zou zijn: een middelgroot shoppingcentrum erbij, maar er zijn geen mogelijkheden. Dat blijkt ook uit de zeer beperkte evolutie van de winst per aandeel: amper 16% meer over de voorbije 5 jaar.’

Wat een verschil met wervelwind WDP, dat zelfs verschillende kapitaalverhogingen deed om de groei nog te versnellen. De huurinkomsten verdubbelden de voorbije vijf jaar. Door de extra aandelen kon de courante winst per aandeel niet volgen, maar met een klim van 53% de voorbije vijf jaar klagen de aandeelhouders niet.

WDP is actief in een boomende sector. Enerzijds besteden grote bedrijven hun logistiek meer en meer uit, en anderzijds zijn er meer distributienoden voor de ecom merce. WDP maakt voor zijn klanten vaak projecten op maat, tot en met de uitrusting van de magazijnen. Daardoor kan WDP ook langere huurtermijnen bedingen.

‘De markt voor logistiek vastgoed is helemaal veranderd van een risicovolle niche tot een sterke groeier met een beperkt risico’, oordeelt Gert De Mesure.

Besluit:

In vijf jaar is het aandeel WDP meer dan verdubbeld terwijl Wereldhave Belgium amper vooruitkwam (+17%). Dankzij de groei van WDP, terwijl Wereldhave ter plaatse trappelde. De kans dat deze trend doorzet, is groot. Toch noteren Wereldhave, tegen 16,4 keer de verwachte winst, en WDP (16,8) bijna tegen dezelfde waardering. Wereldhave biedt wel een iets hoger dividendrendement, maar moet daarvoor 90% van de winst uitbetalen, terwijl WDP 20% aan groei besteedt. WDP lijkt dus veel interessanter. Een risico evenwel, maar dat geldt voor alle GVV’s: als de rente fors zou stijgen, worden deze rendementsaandelen minder aantrekkelijk.