Koppeling Arco/Belfius breekt CD&V zuur op
Eerst verhinderde Arco de beursgang van Belfius, nu begint Belfius een oplossing voor de Arcocoöperanten te verhinderen. De koppeling tussen de twee dossiers speelt in het nadeel van CD&V.
‘Een regering is geen beleggingsclub’
VICEPREMIER KRIS PEETERS (CD&V)
BRUSSEL I Premier Charles Michel (MR) riep gisteravond zijn topministers samen voor een informeel diner om werkafspraken te maken voor het laatste werkjaar van zijn regeertermijn. Op het menu niet alleen de uitvoering van de arbeidsdeal van deze zomer – waarover vicepremier Kris Peeters (CD&V) zich sterk maakt dat de uitvoering volgens timing verloopt – maar ook de beursgang van Belfius en daaraan gekoppeld de oplossing voor de Arcocoöperanten. Dat dossier verloopt veel minder vlot.
De regering besloot deze zomer om een enveloppe van 600 miljoen samen te stellen om het verlies dat de aandeelhouders van Arco hebben geleden gedeeltelijk te compenseren. Maar de vergoedingen worden pas betaald wanneer de definitieve beslissing over de beursgang van 30 procent van de staatsbank Belfius is gevallen.
Die regeling speelt nu in het nadeel van de Arcocoöperanten. Vicepremier Peeters had aangekondigd dat de Arcocoöperanten al in oktober een voorstel in de bus zouden krijgen, maar om dat voor mekaar te krijgen, moeten er nu snel afspraken worden gemaakt over de beursgang van Belfius.
330 miljoen minder
Helaas zitten de marktomstandigheden niet mee. Tot midden mei zaten de Europese bankaandelen in een hausse, maar in de tweede helft van de maand kregen ze een klap van vijftien procent. Sedertdien zijn ze nog verder gedaald. Dat betekent dat Belfius plots veel minder waard is. Een verkoop van 30 procent zou naar schatting 330 miljoen euro minder opbrengen.
Bovendien bestaat er nog altijd onzekerheid over de houding van de Europese Commissie. Als die de Arcodeal zou torpederen, zou dat Belfius na een beursgang kunnen blootstellen aan claims van bijvoorbeeld buitenlandse pensioenfondsen die aandelen hebben gekocht, valt te horen.
De kans dat er snel een doorbraak komt, is dus niet zo groot. ‘We wachten nu het advies van Belfius zelf af’, klinkt het op het kabinet van premier Michel. ‘We moeten als goede huisvaders bekijken hoe we de bank onder goede omstandigheden naar de beurs kunnen brengen.’ Zoals gezegd zijn die omstandigheden vandaag niet ideaal.
Een oplossing zou erin kunnen bestaan de 400 miljoen die Belfius inlegt in een oplossing voor de Ar cocoöperanten al te blokkeren, zodat de procedure om de coöperanten te vergoeden in gang gezet kan worden. Voor de beursgang kan dan een beter moment worden afgewacht.
Maar het kabinetPeeters is daar niet bepaald voorstander van. ‘Deze piste ligt niet op tafel’, klinkt het. ‘Beter één vogel in de hand dan tien in de lucht. De koppeling tussen de dossiers moet worden uitgevoerd zoals afgesproken.’
Volgens Peeters liggen de bankenkoersen vandaag niet zoveel lager dan ten tijde van de vorige doelstelling voor de beursgang, in juni. Hij vindt ook dat de regering zich niet te hard mag laten leiden door het beursklimaat. ‘Een regering is geen beleggingsclub’. ‘Maar ook geen casino’, reageert men bij NVA daarop. De ontgoocheling over de mislukte beursgang in het voorjaar klinkt nog door bij de partij.
Volgens de jongste prognoses is Belfius vandaag 5 tot 7 miljard euro waard. In 2011, toen de bank werd genationaliseerd, heeft de overheid ze gekocht voor 4 miljard euro.
‘Maar ook geen casino’
Een bron bij de NVA
BRUSSEL I Een beursgang van Belfius in oktober kan, luidt het binnen het bankenconsortium dat Belfius naar de beurs mag brengen, maar er is geen garantie op succes. ‘Het klopt dat de eerste jaarhelft, in feite tot half mei, gunstiger was dan nu. Maar het kan nog’, zegt een zakenbankier. Sinds het jaarbegin zijn Europese bank aandelen die in de eurozone actief zijn met 18 procent in waarde gezakt. Voor Europese banken gaat het om een daling met 14,5 procent. Tegenover de piek in januari is het waardeverlies nog groter.
Verschillende bankiers, die anoniem willen blijven, zijn bang dat het klimaat in het najaar verder verslechtert. ‘In de huidige stand van zaken kan Belfius nog naar de beurs. Maar de markt mag niet verslechteren.’
Voor de bankiers, die van de overheid maar een karige vergoeding krijgen om Belfius naar de beurs te brengen, is het interessanter om de transactie wél te laten doorgaan. En dus zullen ze de overheid proberen te overtuigen om een lage prijs te aanvaarden.
De prijsvork die nu circuleert – 5,5 tot 7,5 miljard euro – is al erg laag. ‘Het risico in de huidige
markt is dat er tijdens de verrichting een dip komt en dan sta je daar’, zegt een expert. In zo’n geval is de druk groot om de prijsvork te laten zakken. De operatie afblazen betekent gezichtsverlies. Maar dat is in het verleden al verschillende keren gebeurd bij bedrijven die naar de Brusselse beurs wilden trekken. Shurgard, vatenhandel Blagden en Music Hall zijn maar enkele voorbeelden.
Geen haast bij
‘Ik raad de regering aan om een ondergrens vast te leggen en niet koste wat het kost de beursgang doorgang te laten vinden. Onder een bepaalde prijs moet je het gewoon niet doen’, zegt een financieel adviseur. Er is geen haast om Belfius naar de beurs te brengen. Een bedrijf gaat maar één keer naar de beurs en dat moet in goede omstandigheden gebeuren. Een aantrekkende markt met stij gende koersen én stijgende resultaten van het bedrijf vormen de ideale combinatie.
De enige reden voor haast is Arco, maar dat dossier kan perfect losgekoppeld worden door de 400 miljoen euro dividend die Belfius aan de beleggers zal uitkeren in een apart potje te stoppen. Vervolgens kan Belfius zijn optimale moment kiezen voor de beursgang. ‘Dit is een piste waar we aan denken’, zegt een zakenbankier.
In het midden van de prijsvork is Belfius slechts 6,5 miljard waard. Dat houdt een korting in tegenover het eigen vermogen van 31 procent – wat stevig is. Europese banken noteren gemiddeld tegen 13,6 keer hun winst, voor banken in de eurozone is dat 11 keer. Dat zou Belfius op 7,3 miljard tot 9,1 miljard waarderen. Het rendement op eigen vermogen van de Europese banken bedraagt 6,3 procent, terwijl Belfius 7,8 procent haalt.
Als een obligatie
Maar Belfius is beperkt in zijn Europese groeimogelijkheden. Het is een lokale Belgische bank. ‘Op langere termijn, tien tot vijftien jaar, is Belfius een overnamedoelwit, zegt een bankier. Belfius wordt naar de beurs gebracht als dividendaandeel en daar is belangstelling voor, zeggen experts. ‘Heel wat beleggers zoeken rendement. Je kunt Belfius zien als een obligatie waarvan de coupon jaarlijks lichtjes stijgt.’
Of oktober een goed moment is, hangt ten slotte af van de dynamiek van de resultaten. ‘Als het plan was om Belfius in 2018 naar de beurs te brengen, heeft men daarmee rekening gehouden in de dynamiek van de winstcijfers. Als er op korte termijn geen belangrijke winstgroei in zit, heeft het geen zin om uit te stellen.’
In Italië leidde de hoop dat de regering een stevige begroting zou opstellen alvast tot een stijging van verschillende Italiaanse bankaandelen met 5 tot 7 procent. JPMorgan schreef in zijn rapport dat ZuidEuropese bankaandelen opnieuw gekocht mogen worden. De afgelopen weken veroorzaakte onrust in Italië weer druk op de bankaandelen.
‘Het Arcodossier kan perfect losgekoppeld worden van de beursgang’ ZAKENBANKIER
‘Op langere termijn, tien tot vijftien jaar, is Belfius een overnamedoelwit’ BANKIER