Hoezo moeilijke beurstijden?

Na een nieuwe daling gisteren met 3,42 procent, de grootste daling van de afgelopen 2,5 jaar, zit de Brusselse beurs in een berenmarkt. Een verlies van meer 20 procent tegenover de piek. Tenminste op basis van de koersevolutie van de 20 grootste aandelen. In de bredere markt is dat nog niet het geval. Daar staat het verlies tegenover de piek in januari op 16,9 procent. Markten gaan er meer en meer van uit dat de recessie al in de eerste jaarhelft van komend jaar toeslaat.

De verliezen waren fors, met een cyclisch aandeel als Solvay dat 5,5 procent verloor of een financieel aandeel zoals ING dat 5 procent terugviel. Brouwer AB InBev deed met een daling van 4,83 procent al niet veel beter.

Peter Vanden Houte, hoofdeconoom van ING Bank, gelooft niet dat een recessie al zo snel zal toeslaan, hij ziet dat eerder begin 2020 gebeuren. De wetenschap dat een recessie hoe dan ook dichterbij is, leidt tot volatiliteit op de beurs gekoppeld aan een dalende markt. Cyclische aandelen hebben tot nu toe de grootste klappen gekregen. Dat is logisch, want cyclische aandelen doen het in een economie die gas terugneemt minder goed.

Bij de slechtste presteerders zitten de autoaandelen, en dat heeft niet alleen te maken met de handelsoorlog of met productieproblemen in Duitsland in verband met nieuwe milieunormen. De dalende verkoop van auto’s en vrachtwagens in China toont dat de binnenlandse vraag er afneemt en de economie afkoelt. Ook grondstoffenaandelen komen daardoor onder druk. Beleggers vertrouwd met Nyrstar kunnen erover meespreken.

Maar Nyrstar illustreert nog iets anders, merkt Vanden Houte terecht op. Bedrijven met hoge schulden krijgen het lastiger omdat de spread, de risicopremie op kredieten, toeneemt. Bedrijven met een hoge schuldenratio kunnen meer kritische beleggers verwachten ondanks het feit dat de ECB de rente in Europa laag zal houden. De hogere spreads betekenen dat banken op nieuwe kredieten wel meer marge kunnen nemen, maar de rentemarge blijft over het algemeen laag als gevolg van het ECBbeleid. Met een economie die wat verslechtert, gekoppeld aan moeilijker tijden voor bedrijven die teerden op schuldfinanciering, kunnen ook de historisch lage kredietverliezen toenemen.

In moeilijke tijden is de boodschap dat beleggers defensieve aandelen moeten kopen. Dit zijn bedrijven met voorspelbare winst en stabiel dividend. Maar veel dergelijke bedrijven hebben de jongste jaren veel schulden aangegaan. De spoeling is erdoor dun. Vastgoedaandelen dan maar? Die hebben reglementair niet te veel schulden en een hoge dividenduitkering, maar blijken vaak als groeiaandelen geprijsd te zijn.

Beleggers staan voor moeilijke beurstijden waarbij selectiviteit geboden is. Toch nog een kleine troost. Er is al veel lucht uit de beurs. Zelfs een technologieaandeel als Facebook noteert nog maar tegen 18 keer de verwachte winst. Hoezo moeilijke beurstijden?

In ‘De Grote Markt’ duikt de economieredactie dagelijks in een opmerkelijke beweging in de economische wereld.

Zelfs defensieve aandelen hebben een zwakke flank als ze veel schulden hebben