Barco WDP
Een vergelijking tussen de vastgoedgroep Warehouses De Pauw (WDP) en technologiebedrijf Barco is niet vanzelfsprekend. Ze hebben gemeenschappelijk dat ze operationeel goed draaien. Hun beurskapitalisatie is toegenomen en dat is nog altijd de basisvereiste om deel te kunnen uitmaken van de Bel20, sterindex van de twintig belangrijkste bedrijven op Euronext Brussel.
Onmiddellijk valt op dat WDP een veel grotere beurswaarde heeft dan Barco. Maar als zogenaamde Gereglementeerde Vastgoed Vennootschap (GVV) heeft WDP de handicap dat het aandeel minder verhandeld wordt, en liquiditeit speelt een rol om in de Bel20 opgenomen te worden.
WDP is een aandeel dat vooral gekocht wordt als een stabiele component voor de portefeuille met een mooi dividendrendement. Al was WDP het voorbije decennium ook een groeiaandeel. Het is actief in logistiek vastgoed: een segment dat sterk gegroeid en geëvolueerd is. Terwijl dat vroe ger werd beschouwd als hoger risico, is iedereen er nu verlekkerd op. Dat komt door de internationalisering van de handel, de uitbesteding van logistiek, langere contracten, specialisatie en internethandel.
WDP is uitgegroeid tot de grootste van de zeventien GVV’s in Brussel. Die moeten zich aan normen houden en krijgen in ruil vrijstelling van vennootschapsbelasting. Een van de vereisten is een maximale schuldpositie van 65 procent tegenover de waarde van het vastgoed en minstens 80 procent van de winst uit te keren als dividend. WDP voldoet hieraan met zowat 50 procent schulden. Het keert ‘maar’ 80 procent van de winst uit als dividend (het aandeel biedt 3,6 procent bruto). Dat is prima, want zo kan het een deel herinvesteren. Want investeren blijft de groep volop doen. Tegen 2025 wil WDP een vastgoedportefeuille van 5 miljard euro. Geregeld staat er een kapitaalverhoging op het menu om dat te financieren. Daarom was de winstgroei over 2018 met 7,2 procent lager dan de gewone winstgroei van 10,7 procent.
Bij Barco was de vooruitgang veel minder regelmatig. Maar de resultaten over 2018 bevestigden dat de slogan ‘Focus to perform’ van ceo Jan De Witte werkt. Er was nog geen groei over het jaar, maar de winstgevendheid (bedrijfskasstroom) ging in twee jaar vooruit van 8 naar 12 procent. Analist Guy Sips zegt dat Barco nu op veel minder producten focust dan vroeger. Het laat de kassa vooral rinkelen met Clickshare (draadloos presentatiesysteem). De grote vraag is wanneer de groei voor de digitale cinemaprojectoren terugkomt. De vervangingscyclus zou nu moeten starten.
Intussen werkt Barco verder aan het verhogen van de marges. Sips gelooft dat het mogelijk is en rekent op 9 euro winst per aandeel in 2021 (versus 5,8 euro dit jaar).
Conclusie: Net als WDP heeft Barco nog potentieel, maar beide aandelen zijn prijzig. WDP heeft als troef zijn regelmaat, Barco dat het potentieel een sprong vooruit kan maken. Zeker als het zijn nettocash kan inzetten.